⊙记者 郭成林 ○编辑 裘海亮

  一年前便已既定的整合运作仍隐现不小套利空间，金隅股份吸并太行水泥的方案，不仅有利于消除同业竞争，还将惠及金隅H股股东。

  6月4日，太行水泥公布金隅股份吸收合并方案，其中设定太行水泥换股价格为10.8元/股，金隅股份A股换股价格9元/股，由此两者的换股比例为1：1.2。同时，方案还向太行水泥股东提供两次现金选择权，一次是换股前的10.65元，一次是金隅A股上市首日的9元。

  以太行水泥4月1日收盘价10.65元计算，换股价10.8元隐含的套利空间仅1.4%，即行使第二次现金选择权时的套利收益。但若反观金隅股份，其H股6月4日收盘价为7.72港元，折合7.01元人民币，即9元换股价溢价28.39%。

  金隅在设定9元换股价时以剔出金融股后的A/H比价为依据，但现实中金融类公司A股较H股均存在不小折价。设定存在近30%溢价的换股价，无疑将给H股股价一个比价提升效应。

  另一方面，金隅吸并太行另一个有趣之处是公司原H股市场上6.12亿其他内资股和3.38亿非上市外资股均将转为A股。其中，中材股份、合生集团、泰安平和、天津建筑、信达资管、华熙昕宇、润丰投资、泰鸿投资所持股份将于A股上市12个月后解禁，金隅集团需36个月后解禁。而上述股东中，泰安平和等5名为金隅上市前一年，即2008年7月入股公司的，当时的认购价格仅2.6元/股。

  两年后，金隅先是H股上市，如今又将于A股上市，致使上述H股“变身”为A股。由此，该部分股东将收获30%的换股溢价和未来“异地”流通的溢价，而余下H股东也将因流通股本巨减而获益。