银行融资：“抽血”还是“输血”？

  (上接1版)从这个角度看，很多散户投资者是放弃了一次难得的投资机会。

  因巨额信贷投放和监管要求提高，近期的银行融资需求具有一定的刚性，也正因此刚性和市场约束效应，很多银行在融资方案的设计中，对投资者利益给予了较为优厚的考虑。还拿中行转债举例，其转股溢价率和债券利息率的设定标准，在行情火爆的情况下是难以想象的。

  还例如，以兴业银行18元的配股价格计算，其配股发行的市净率水平仅为1.52倍；传闻称，农行IPO的发行市净率也仅为1.6倍。这样的估值水平，比当初一些银行上市时2倍以上的PB优厚很多。在这种情况下，应该视银行融资为投资机会还是扩容压力呢？答案应该是极为清楚的。

  而且，上述较为优厚的发行条件和估值水平，正反映了多年来我国股市推进市场化改革，加强市场约束的积极效应，说明投资者在与发行人的博弈中话语权得到了提高。既然是“胜利果实”，为何在摘取时却又恐慌踯躅了呢？

  银行融资节奏存在控制

  明眼人可以注意到，为呵护市场，从管理层到银行自身，对融资必要性和节奏均抱审慎态度。

  早在3月末，国务院就在关于大型银行2010年补充资本请示的批复中明确，大型银行将按照“A股筹集一点、信贷约束一点、H股多解决一点、创新工具解决一点、老股东增加一点”的要求，进行再融资，为呵护市场定下基调。

  资深研究人士也告诉我，管理层对银行融资的节奏和规模是严格控制的。尽管从去年下半年开始，市场各方就注意到了银行融资的压力，但9个月以来，加上最近的中行、交行和兴业，也仅有6家银行融资，其中中信银行还是在银行间市场发债，可见并无“猛虎下山”之势。

  同时，各家银行在融资方式的选择上也非常审慎。其间，既有银监会要求商业银行必须“逐步建立起内部资本积累主导的资本补充机制，才能持续达到新监管标准”的表态，也有银行立足收益留存、向老股东配股、发行次级债或混合资本债、定向增发等立足内源性渠道、降低外部性、多元化、覆盖不同市场的审慎实践。另外，银行股东对于其融资也积极支持，例如交行配股，财政部掏钱；兴业配股，福建省财政厅掏钱等，都显示了大股东对市场负责的态度，以及对银行未来经营发展的信心。

  投资者应大处着眼小处着手

  经过上述分析，我认为，投资者面对银行融资，可以从大处着眼、小处着手。所谓“大处着眼”，就是理解资本市场、银行业和国民经济这三者良性互动的关系，理性看待银行融资；所谓“小处着手”，就是把握住银行融资和板块低估过程中形成的投资机会，积极利用银行融资。

  格林斯潘说，“只有把银行作为最大的政治，政治才有可能成为最大的财富之源。”不是都调侃说股市投资也要“讲政治”么？我想，这一思路对于当下的普通投资者而言，是有现实借鉴意义的。