太行水泥重组

  换股细节成焦点

  ⊙记者 贺建业 ○编辑 李小兵

  太行水泥停牌二月有余。日前，市场期待的金隅股份换股吸收合并太行水泥的预案出炉了。

  金隅股份将对太行水泥实施连体动作，即在采取换股吸收合并的同时，发行A股以回归境内资本市场。

  其中，重组公告中有关换股方案的具体细节成为焦点，引起投资者广泛关注。就重组方案的设计，业内人士普遍认为，已经体现了力求股东间共赢的意愿。根据预案情况，换股比例为1.2：1，即每股太行水泥股票可换取1.2股金隅股份本次发行的A股股票。而本次换股吸收太行水泥的换股价格为10.80元/股，高于太行水泥停牌前1日收盘价10.65元/股和成交均价10.59元/股，因此换股价并不低。

  之前太行水泥二级市场的表现对重组似乎信心满满。有分析人士指出，太行水泥本次换股价对应太行水泥2009年的市盈率为54.45倍，估值已大大高于目前水泥行业可比公司的估值水平。在如此高的股价基础上进行换股，或许有几多无奈，但其中也显示出金隅集团履行对太行水泥股东承诺的决心以及对换股后金隅股份后续发展的信心。

  上述人士表示，太行水泥股票自4月2日停牌以来，遭遇股市的下挫，水泥板块股价平均跌幅超过20%。太行水泥补跌是必然的，而10.80元/股的换股价格或许能找到安全边际。

  金隅股份当前设定的换股价格为9元/股，就公司业绩、成长性而言，此次开价，似乎显得“缩手缩脚”。相对于H股股价的溢价幅度低于当前A-H 两市场之间的溢价平均水平。相关人士认为，结合金隅股份的行业地位、优良业绩和的盈利增长能力，换股价较H股股价有所溢价也属正常。

  值得一提的是，本次现金选择权给予金隅股份和金隅集团外的全部股东而不仅仅是异议股东，这充分体现了公司的善意。而第二次现金选择权行权时间为金隅股份A股上市后至上市首日收盘为止，如参加换股的投资者仍持有金隅股份A股，投资者可以行使选择权，将所持有的金隅股份A股按照金隅股份A股换股价格9元/股部分或全部转让给现金选择权的提供方，这进一步保护了因参与换股而持有金隅股份A股股东的利益。