在上周的专栏中，我们特别提到上证周期指数与上证非周期指数的应用方式是多种多样的，尤其在股指期货与融资融券交易启动后，更为投资者增加了新的可能获得超额收益的机会。不过，对于普通投资者来说，选择这类衍生工具投资的毕竟仍在少数，更多时候最难解决和最关心的话题还是如何避开市场的剧烈波动，甚至在波动中仍然能够获得收益。

  今年以来的市场就是一个让许多投资者感到困惑，沪深A股屡遭重挫，仿佛处处是“雷区”，中间弥足珍贵的反弹也只充当了昙花一现。年初跟着“虎头行情”热血沸腾的投资者，现在却心灰意冷地连盘面都不想看了。就连当初投资了指数基金，轻松赚了一笔的人，也不得不承受半年来接近20%的平均亏损率。

  正如切蛋糕的方法可能有成千上万种，事实上，投资者也可以试着将A股市场 “一分为二”。具体说来，市场上所有的行业几乎都可以清晰地划分为两类：周期性行业和非周期性行业。周期性行业与宏观经济运行的相关性高，体现在股价上，其股价会随着经济周期的盛衰而涨落；而非周期性行业与宏观经济运行的相关性低，股价呈现一定的“防御”特性。

  以周期的眼光看待市场，可以帮助投资者找到新的投资思路。在近期A股震荡下挫的过程中，周期性行业与非周期性行业便表现出明显差异。金融、地产等周期性板块整体领跌盘面，而医药、白酒、电子、传媒等行业相对比较抗跌。投资者若把握了这一规律，在下跌行情中超配非周期性行业，上涨行情中配置周期性行业，有望达到事半功倍的效果。

  上证周期指数就代表了沪市所有行业中周期性特征最强的5个行业；而上证非周期指数则代表了非周期性特征最强的剩余行业。根据统计，从2004年到2009年的24个季度中，有21（87.5%）个季度，上证周期指数、非周期指数的超额收益一个为正，一个为负，表现了显著的轮动效应。换句话来说，如果上证周期指数与非周期指数开发为ETF产品，判断一个行业的趋势远比抓住个股的规律要容易得多，哪怕是今年以来沪深两市系统性的下跌，周期指数与非周期指数也表现出相当大的差异，根据Wind数据统计，从2009年12月31日至2010年6月7日，上证周期指数下跌了28.05%，而非周期指数仅下跌了17.21%，如果从单日涨跌幅来看，两只指数有不少交易日呈现一涨一跌。

  国信证券的研究报告还特别指数了上证周期指数与非周期指数另一个值得注意的优点是，作为这样一对策略指数，由于它的分类是来自市场分析的，因此无论是基本面导致的、还是市场投资逻辑行业分类可能发生的变化，都可以通过量化方法捕捉到，并在未来的指数维护中通过成份股的调整来追踪。由于在2001年至今长达十年的时间中，上证周期和非周期指数的行业分类都经受住了各种市场环境的考验。因此，善用这样一对策略指数，能够帮助投资者扫除市场波动潜伏的“地雷”。

  （CIS）

  海富通周期非周期指数讲堂系列之五