随着市场进入盘整期，股指期货面临三大转变：成交量变小、套利空间缩小、振幅减少。无论套利还是趋势操作，似乎都已经进入了瓶颈。而大量新入场的期指客户虽然已经开户，然在场外也觉得“难以下手”。主力资金的操盘思路也正在随之发生变化，“低买高卖”的日内交易做法开始占据主流。

  ⊙记者 叶苗 ○编辑 梁伟

  “最近的股指期货很不好做。”这是目前多位大户的心声，股指期货“大刀阔斧”的激情阶段已经过去，而“精耕细作”则开始考验操盘功力。随着市场进入盘整期，股指期货面临三大转变：成交量变小、套利空间缩小、振幅减少。无论套利还是趋势操作，似乎都已经进入了瓶颈。而大量新入场的期指客户虽然已经开户，然在场外也觉得“难以下手”。

  业内人士表示，从近期盘面的波动来看，主力资金的操盘思路也正在随之发生变化，“低买高卖”的日内交易做法开始占据主流，尤其在近两天的盘面上尤为明显，几次“教科书式”的操作展示了这一衍变。而此前在大行情中屡试不爽的“追涨杀跌”则没有了用武之地。专家表示，普通投资者现在最好观望，应以谨慎为主。

  期指进入“难做”阶段

  投资者们对股指期货最直观的感受就是“没有激情了”，而一组数据则可以说明股指期货市场出现的微妙变化，

  首先是成交量正在悄悄萎缩，昨日股指期货四大合约的总成交量仅为24.2万手，这是连续16个交易日以来期指的总成交首次低于30万手。据统计，自从6月1日创出43.6万手的总成交记录以来，期指的成交已经连续6个交易日呈现下降趋势。而从成交额来看，也是从5月18日以来首次低于2000亿。期指的火热交易格局开始出现变化。

  其次是套利空间开始缩小，期现溢价呈现收敛趋势。以股指期货主力合约收盘价和沪深300指数收盘价的对比来看，记者统计发现，从5月28日以来，期现溢价一直都在1%以内。而在5月上旬，期现溢价一直维持1%以上，从5月6日-10日，连续三个交易日维持在2%以上。也就是说，目前套利交易的获利空间已经大不如前。

  第三是振幅开始减小。从5月中旬开始，股指期货进入了横盘阶段，此前大幅下跌的走势已经不再。而从日内的振幅来看也大不如前。从历史数据中发现，以1006合约成为主力合约之后（5月20日），振幅就呈现直线下降趋势，前7个交易日的平均日振幅为3.55%，而后7个交易日的平均日振幅为2.34%，近三个交易日的日振幅全部低于2%。也就是说，行情进入“不温不火”的阶段，趋势操作也变得很难。

  “我们都觉得很不好做，就连程序化交易都难做了，”浦东一家私募操盘手表示，除了国外所谓的能把握一秒内机会的“高频交易”，目前无论是套利还是单边操作，都很难有大的收成，股指期货最初的机遇期已然成为过去。

  主力操盘思路悄然生变

  “抄底”这个名词在期货市场的趋势投资者看来并不是主流做法，但是近两个交易日的盘面异动显示，主力资金频频高抛低吸，其操盘思路已经有所变化。

  昨日的多方资金运作就堪称经典。早盘期货开盘小涨3.6点，但是现货下跌1.6点，多方没有看对。然而多方并不灰心，一直把股指期货价位维持在2710点以上，在10点40分创出当日最高价，多方的坚持获得回报。随着指数走高，价差升水下降，多方没有盲目追高，而是在最高点开始出货，成功抓住短线高点获利了结。

  午盘过后指数开始回调，到了13点45分，多方又开始陆续进场，价差上升的同时，持仓量也上升。而现货的最低点出现在14点20分，这说明多方又一次成功抓住低点买进。“价差图是最漂亮的逢高缩小，逢低放大，等于是低买高卖，这是再标准不过的赢家操作图。”东方证券分析师高子剑表示，这是一次“可以写进教科书”的操盘。

  同样的“教科书”操作还发生在7日的午盘，当时多方也是在低点中入场，随后获利。同样，空方也有在低点逢低出货的行为。

  “在单边行情很大的时候，追涨杀跌是明智的，这在1005合约上已经反应的很明显，”高子剑说，但在目前行情不上不下的情况下，主力的思路已经转化为“低买高卖”，（对于空头来说正好相反）。这种做法显然变得保守，而且也反过来使得盘中的振幅变得更小。

  专家：投资者最好旁观

  事实上，由于行情难做，不少投资者都觉得难以下手。以开户数为例，最新数据显示，上周一周的全国期指开户数在3000户左右，但是期指的持仓量并没有随着开户数增加。到目前为止，单个合约的持仓量一直没有超过2万手，而昨日的持仓量虽然有所增加，不过一直没有超过6月3日的持仓量。这说明新入场的客户并没有急着做期指，也显示目前的行情让人难以找到机会，市场各方对于后市都比较“迷茫”。

  “现在期指可能在酝酿反弹，但投资者们最好还是观望，”东证期货高级顾问方世圣表示，当前的“盘势”极不确定，还是要以谨慎为主。

  业内人士表示，在当前的行情中，除非是专业的短线炒手，其他人是很难有所作为的。“每天几个点也确实没有什么做头。”