股票简称：莱钢股份 公司债简称：08莱钢债 公告编号：临2010-027

股票代码：600102 公司债代码：122007

莱芜钢铁股份有限公司

关于“08莱钢债”跟踪评级结果的公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

根据中国证券监督管理委员会《公司债券发行试点办法》和上海证券交易所《公司债券上市规则》的有关规定，莱芜钢铁股份有限公司（以下简称“本公司”）委托上海新世纪资信评估投资服务有限公司对本公司发行的“08 莱钢债”（债券交易代码：122007）进行了跟踪评级：上海新世纪资信评估投资服务有限公司维持本公司公司债券信用等级为AA，维持本公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定。本次信用评级报告详见上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）及《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》，敬请投资者查阅。

特此公告。

莱芜钢铁股份有限公司董事会

二〇一〇年六月十日

莱芜钢铁股份有限公司

2008 年公司债券跟踪评级报告

主体长期信用等级 AA级

债项信用等级 AA级

评级时间 2010年 5月24日

评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司

编号：【新世纪债跟踪（2010）100040】

莱芜钢铁股份有限公司2008 年公司债券

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主要财务数据

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注：根据发行人及担保人经审计的2007～2009年财务数据整理和计算。

跟踪评级观点：

莱钢股份是国内最大的H型钢生产基地，具有较强的区域竞争优势。公司货币资金较为充裕，经营性现金净流入规模较大，能够保证即期债务的支付，整体偿债能力仍较强。

●莱钢股份是国内目前产量最大、规格最齐全的H型钢生产基地，市场份额高，具有较强的区域竞争优势。

●2009年二季度以来，国内大规模固定资产投资带动钢铁产品需求和价格上涨，但莱钢股份仍将面对原燃料价格居高不下，钢铁产业整体产能依然过剩等不利状况。

●莱钢股份目前的货币资金仍较为充裕，经营环节现金回笼情况总体较好，且外部融资渠道较通畅，公司仍保持较强的整体抗风险能力。

●莱钢集团为本期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，可为本期债券的偿付提供一定的保障。

●山东钢铁集团的重大资产重组事件可能对莱钢股份的未来发展及本期债券的信用质量产生重大影响。

跟踪评级报告

根据莱芜钢铁股份有限公司2008 年公司债券信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据莱钢股份提供的经审计的2009年财务报表及相关经营数据，对其财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论。

一、债券发行情况

2008 年1月22 日，中国证券监督管理委员会证监许可[2008]116 号文《关于核准莱芜钢铁股份有限公司公开发行公司债券的批复》，核准该公司向社会公开发行面值不超过20亿元（含20亿元）的公司债券。

该公司于 2008 年3 月27 日发行了待偿还余额为20亿元人民币的10年期债券，并于2008 年4月18 日起在上海证券交易所挂牌交易（证券代码122007，证券简称“08 莱钢债”），发行利率为固定利率6.55%。本期公司债券所募集资金中17 亿元用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充公司流动资金。该债券目前尚未到期。

二、跟踪评级结论

（一）公司管理

2009年，该公司根据证券法规，完善公司治理结构，如期完成董事的选举和更换，并对董事会专门委员会成员进行调整，保障了董事会运作合规有效和独立董事作用的发挥。同时，公司在推进管理创新、深化公司治理方面加大力度，健全环保管控考核评价体系，强化内控管理制度的执行。

（二）行业状况

自国际金融危机爆发以来，我国为应对国际需求下滑和国内经济增长放缓的复杂局面，在4万亿经济刺激计划基础上，出台了包括《钢铁产业振兴规划》等产业振兴规划，以推动相关产业发展。2009年全社会累计完成固定资产投资22.48万亿元，同比增长30.10%。

在巨额投资的拉动下，国内钢铁消费需求增长强劲，2009 年全国累计生产粗钢56784.24亿吨，同比增长13.46%，2010年第一季度累计生产粗钢15800.77万吨。2009年全年累计生产钢材69243.75 万吨，同比增长19.02%，2010年第一季度累计生产钢材18574.74万吨。但受外围不利环境影响，2009 年国外钢材市场需求整体疲软，我国钢铁行业出口大幅萎缩，全年出口钢材2459.65万吨，钢坯4.32万吨，折合粗钢出口2620.96万吨，比上年减少3803.69万吨，下降幅度达59.20%。

从钢材价格走势看，2008年四季度以来，受国际金融危机深化和国内经济增速放缓等因素的影响，特别是房地产行业景气度明显下降，汽车、家电等下游行业需求萎缩以及前期钢铁库存较大等因素影响，钢材需求出现萎缩，钢材价格一路下行。但随着经济的逐步回暖，钢材市场需求快速上升，2009年第二季度开始，国内钢材价格在需求推动下快速回暖。进入2009年第四季度，钢材价格则一路上扬。（参见图表1）

图表1、2009年以来国内钢材综合价格指数走势图

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数据来源：Wind资讯

但同时，进入2010年后，钢铁产业的主要原燃料铁矿石、焦炭等价格大幅上涨，钢铁企业生产成本大幅上升，经营面临巨大的压力。长期看，中国经济的持续增长和固定资产投资的高位增长将为国内钢材需求持续增长提供有力支撑。但短期内，在全球经济依然低迷、原燃料价格高位运行，国内钢铁行业依然处于产能过剩等因素影响下，行业仍面临较严峻的外部环境。

（三）经营状况

该公司是国内目前产量最大、规格最齐全的H型钢生产基地，2009年公司H型钢产品在国内和山东省内的市场占有率分别为26.96%和64.96%；2010年第一季度国内市场占有率进一步上升至29.49%。公司主要钢铁产品市场占有率情况如图表2所示。

图表2、2009年及2010年第一季度莱钢股份主要钢铁产品市场占有率

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数据来源：根据莱钢股份提供资料整理、计算

该公司2009年全年共生产生铁493.39万吨、钢592.85万吨、商品坯材690.82万吨。受上半年钢材价格大幅下降影响，公司2009年营业收入同比下降28.89%，为282.76亿元。其中型材、优钢和普钢1(1为更方便同以往年度进行对比，文中普钢包括的范围沿袭公司以往年度披露口径，共包括2009年年报中披露的普钢、钢坯和冷热轧三项)分别实现营业收入71.00亿元、43.46亿元和107.94亿元，合计占营业收入的78.65%。2010年第一季度，受钢材价格上涨等因素影响，公司实现营业收入83.98亿元，同比增长39.46%。

图表3、2007~2009年莱钢股份各产品营业收入情况

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数据来源：根据莱钢股份提供资料整理、计算

从各产品盈利能力看，2009年上半年由于钢材价格下降和存货成本较高，该公司各产品毛利率均处于低位，普钢、型材和优钢的毛利率分别为3.70%、0.60%和4.58%，同比均有大幅下降。进入2009年下半年，随着钢材价格的大幅反弹，公司各产品毛利率快速回升，普钢、型材和优钢的毛利率分别为8.32%、12.03%和12.21%。综合全年来看，普钢、型材和优钢的毛利率分别为6.32%、6.92%和8.47%（如图表4所示）。

图表4、2007~2009年莱钢股份各产品毛利率情况

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数据来源：根据莱钢股份提供资料整理、计算

（四）财务状况

由于近年来资本性支出资金需求量大，该公司债务总额始终保持较高规模。2009年末公司资产负债率为63.35%，虽较2008年末略有下降，但仍处于行业较高水平。从债务期限结构上看，公司2009年末大量长期借款期限变为一年以内，非流动负债规模大幅降低，由2008年末的62.49亿元减少为39.70亿元，长短期债务比则从2008年末的118.78%大幅降低为63.29%，短期偿债压力增加。整体来看，公司银行借款与应付债券2009年底合计达66.95亿元，占负债的比例达65.37%，偿债压力较大。

该公司2009年末资产总额较上年末略有下降，为161.65亿元，其中流动资产为45.77亿元，较上年末减少14.56亿元。受债务期限结构变化影响，2009年末公司流动比率由上年末的114.68%下降为72.98%。从流动资产的构成来看，货币资金、应收票据及存货合计为40.95亿元，占流动资产的89.47%。公司2009年末货币资金余额8.70亿元，较上年增加1.48亿元，但由于应收票据较上年大幅减少13.99亿元，公司现金比率较上年末有所下降，至27.72%。2010年3月末，公司货币资金余额10.19亿元，应收票据9.45亿元。较为充裕的货币资金可对其短期债务的偿付形成较有效的保障。

由于2009年钢材产品价格同比下降，该公司营业收入大幅下降，2009全年实现营业收入282.76亿元，同比下降28.89%，净利润较上年减少1.69亿元，为0.99亿元。2010年一季度，受钢材价格上涨等因素影响，公司实现营业收入83.98亿元，同比增长39.46%，实现净利润1.32亿元。从现金流量状况看，公司2009年经营现金净流量为22.96亿元，营业收入现金率为69.56%。2010年第一季度，公司经营活动净现金流入0.23亿元。总体上看，公司经营能力尚可，经营性现金流可对其债务偿付提供一定保障。

图表5、2007~2009年莱钢股份经营活动对债务的保障情况

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数据来源：根据莱钢股份提供资料整理、计算

截至2010年4月末，该公司在各家商业银行的授信总额为128.79亿元，尚有75.03亿元授信额度未使用，外部流动性资金支持较为充足。

（五） 担保人信用质量变化

本期债券的担保方为莱钢集团，莱钢集团是国内产能最大、规格最全的H 型钢生产基地，主要产品具备很强的市场竞争力。截至2009 年末，莱钢集团资产总额达639.38亿元，股东权益为192.23亿元，全年度实现营业收入451.78亿元，净利润25.26亿元。莱钢集团的担保可为本期债券的到期偿还提供较有力的外部支持。

（六） 重点关注

该公司于2010年2月24日公告第四届董事会第十八次会议决议，主要内容是山东钢铁集团拟以济南钢铁股份有限公司（简称“济南钢铁”）为平台，通过资产重组实现钢铁主业资产整体上市。具体方案是济南钢铁以换股方式吸收合并莱钢股份，同时济南钢铁向莱钢集团以及济钢集团有限公司（简称“济钢集团”）发行股份购买其持有的存续主业资产。济南钢铁完成以换股方式吸收合并莱钢股份后，莱钢股份将终止上市并注销法人资格，济南钢铁作为存续公司，将依照相关协议的约定承接莱钢股份的所有资产、负债、业务、人员及其它一切权利与义务。

本次董事会决议同时通过关于“08 莱钢债”债券持有人利益保护方案的议案，提供两种债券持有人利益保护方案供“08莱钢债”债券持有人会议表决：第一，由山东钢铁集团有限公司向“08莱钢债”债券持有人提供不可撤销的、足以对到期债券还本付息的偿债担保；第二，公司按照“08莱钢债”债券面值与当期应计利息之和提前清偿债务。最终方案将以莱钢股份股东大会通过的方案为准。

新世纪公司就此事项与莱钢股份进行沟通，该事项尚需满足多项条件方可完成，包括但不限于取得莱钢股份和济南钢铁股东大会批准本次换股吸收合并方案，济南钢铁股东大会批准向济钢集团及莱钢集团非公开发行股份购买资产方案，国有资产监督管理部门批准本次重大资产重组方案并对相关资产评估结果的备案或核准，中国证监会核准本次重大资产重组方案，中国证监会核准山东钢铁集团及其关联企业关于豁免要约收购的申请等。因此，本次交易能否获得股东大会批准及能否取得相关政府部门的批准或核准，以及最终取得相关政府部门批准或核准的时间尚无法确定。

鉴于本次重大资产重组事件可能对莱钢股份的未来发展及本期债券的信用质量产生重大影响，新世纪公司将与莱钢股份保持沟通，关注该事项的进展情况，全面分析事项进展对莱钢股份和本期债券带来的影响，并通过公开渠道进行及时公告。

经我公司信用评级委员会评审，决定维持莱芜钢铁股份有限公司主体长期信用等级AA级；评级展望为稳定；担保后莱芜钢铁股份有限公司2008年度公司债信用等级为AA级。

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

2010年5月24日

附录一

莱钢股份主要财务指标表

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注：根据莱钢股份2007～2009年审计报告(期末数据和本年数据) 及2010年3月未经审计的报表整理、计算。

附录二

各项财务指标的计算公式

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注：(1)上述指标计算以公司合并财务报表数据为准

(2)EBITDA=利润总额+利息支出（列入财务费用的利息支出）+折旧+摊销

(3)EBITDA/利息支出＝EBITDA/（列入财务费用的利息支出+资本化利息支出）

(4)报告期利息支出＝列入财务费用的利息支出+资本化利息支出

(5)非筹资性现金流量净额＝经营性现金流量净额+投资性现金流量净额.

附录三

评级结果释义

本评级机构发行人主体长期信用等级划分及释义如下：

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注：除AAA级、CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：

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注：除AAA级、CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

本报告表述了新世纪公司对莱芜钢铁股份有限公司2008 年公司债券的信用评级观点，并非引导投资者买卖或持有本债券的一种建议。报告中引用的资料主要由莱钢股份提供，所引用资料的真实性由莱钢股份负责。

存续期间	10年期 债券20亿元人民币， 2008年3月~2018年3月
	主体长期信用等级	评级展望	债项信用等级	评级时间
本次跟踪评级：	AA级	稳定	AA级	2010年5月
前次跟踪评级	AA级	稳定	AA级	2009年5月
首次评级：	AA级	稳定	AA级	2007年11月

项 目	2007年	2008年	2009年
发行人（莱钢股份）：
总资产(亿元)	173.98	174.75	161.65
货币资金(亿元)	12.29	7.22	8.70
总负债(亿元)	111.42	115.10	102.41
归属于母公司所有者权益(亿元)	62.35	59.37	59.02
营业收入（亿元）	329.26	397.66	282.76
归属于母公司净利润(亿元)	11.40	2.64	0.97
经营性现金净流入量(亿元)	16.90	6.67	22.96
EBITDA（亿元）	30.35	16.59	18.56
EBITDA/利息支出（倍）	8.58	3.58	4.01
资产负债率(%)	64.04	65.87	63.35
流动比率(%)	106.63	114.68	72.98
现金比率(%)	34.43	56.81	27.72
净资产收益率(%)	19.45	4.38	1.66
担保人（莱钢集团）：	2007年	2008年	2009年
总资产（亿元）	619.82	650.98	639.38
所有者权益（亿元）	191.07	196.31	192.23
营业收入（亿元）	586.75	638.66	451.78
净利润（亿元）	36.93	12.17	25.26
经营性现金净流入量（亿元）	147.77	44.69	8.68
资产负债率（%）	69.17	69.84	69.93

		螺纹钢（%）	优质棒材（%）	H型钢（%）
2009年	国内	3.74	2.41	26.96
	省内	20.28	16.77	64.96
2010年第一季度	国内	2.08	2.29	29.49
	省内	21.10	17.44	64.44

	2007年	2008年	2009年
经营性现金净流入量与流动负债比率（%）	25.94	11.53	39.82
经营性现金净流入量与负债总额比率（%）	16.35	5.89	21.11
EBITDA/刚性债务（%）	0.49	0.25	0.32
EBITDA/利息支出（%）	8.58	3.58	4.01

人民币(亿元)	2007年	2008年	2009年	2010年3月
资产总额(亿元)	173.98	174.75	161.65	165.19
流动负债(亿元)	63.05	52.61	62.72	64.03
股本总额（亿元）	9.22	9.22	9.22	9.22
归属于母公司所有者权益(亿元）	62.35	59.37	59.02	60.35
营业收入 (亿元）	329.26	397.66	282.76	83.98
EBITDA(亿元)	30.35	16.59	18.56	—
归属于母公司净利润(亿元）	11.40	2.64	0.97	1.32
经营性现金净流入量(亿元)	16.90	6.67	22.96	0.23
投资性现金净流入量(亿元)	-13.19	-12.82	-11.17	-1.90
资产负债率(%)	64.04	65.87	63.35	63.33
长期资本固定化比率(%)	96.23	93.68	117.13	112.71
流动比率(%)	106.63	114.68	72.98	79.91
速动比率(%)	44.08	59.40	28.80	32.22
现金比率(%)	34.43	56.81	27.72	30.66
应收账款周转速度(次)	82.13	109.59	311.99	—
存货周转速度(次)	8.99	11.81	10.19	—
固定资产周转速度(次)	3.46	4.01	2.72	—
总资产周转速度(次)	2.03	2.28	1.68	—
毛利率(%)	12.62	7.77	7.42	6.92
营业利润率(%)	4.85	0.28	0.85	2.21
利息保障倍数(倍)	5.46	1.17	1.49	—
总资产利润率(%)	11.90	3.10	4.11	—
净资产收益率(%)	19.45	4.38	1.66	—
营业收入现金率(%)	63.73	59.31	69.56	62.82
经营性现金净流入与流动负债比率(%)	25.94	11.53	39.82	—
非筹资性现金净流入与流动负债比率(%)	5.69	-10.63	20.44	—
EBITDA/利息支出(倍)	8.58	3.58	4.01	—
EBITDA/流动负债(倍)	0.47	0.29	0.32	—

指标名称	计算公式
资产负债率	期末负债总额/期末资产总额×100%
长期资本固定化比率	（期末总资产－期末流动资产）/（期末负债及所有者权益合计－期末流动负债）×100%
应收账款周转速度	报告期主营业务收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]
流动比率	期末流动资产总额/期末流动负债总额×100%
速动比率	(期末流动资产总额－存货净额－预付账款－待摊费用－待处理流动资产损益)/期末流动负债总额×100%
现金比率	(期末货币资金+期末短期投资净额+期末应收票据<银行承兑汇票>余额)/期末流动负债总额×100%
存货周转速度	报告期主营业务成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]
固定资产周转速度	报告期主营业务收入/[(期初固定资产净额+期末固定资产净额)/2]
总资产周转速度	报告期主营业务收入/[(期初资产总额+期末资产总额)/2]
毛利率	1－报告期主营业务成本/报告期主营业务收入×100%
营业利润率	报告期营业利润/报告期主营业务收入×100%
利息保障倍数	(报告期税前利润+报告期列入财务费用利息支出)/报告期利息支出×100%
总资产利润率	(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总额+期末资产总额)/2]×100%
净资产收益率	报告期税后利润/[(期初股东权益+期末股东权益)/2]×100%
主营收入现金率	报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期主营业务收入×100%
经营性现金净流入与流动负债比率	报告期经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100%
非筹资性现金净流入与流动负债比率	报告期非筹资性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100%
EBITDA/利息支出	＝EBITDA/报告期利息支出
EBITDA/流动负债	＝EBITDA/（（期初流动负债＋期末流动负债）/2）

等 级		含 义
投资级	AAA级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障；经营处于良性循环状态，不确定因素对经营与发展的影响最小。
	AA级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强；经营处于良性循环状态，不确定因素对经营与发展的影响很小。
	A级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强；企业经营处于良性循环状态，未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会产生波动。
	BBB级	短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般，目前对本息的保障尚属适当；企业经营处于良性循环状态，未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会有较大波动，约定的条件可能不足以保障本息的安全。
投机级	BB级	短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱；企业经营与发展状况不佳，支付能力不稳定，有一定风险。
	B级	短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差；受内外不确定因素的影响，企业经营较困难，支付能力具有较大的不确定性，风险较大。
	CCC级	短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差；受内外不确定因素的影响，企业经营困难，支付能力很困难，风险很大。
	CC级	短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足；经营状况差，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少，风险极大。
	C级	短期债务支付困难，长期债务偿还能力极差；企业经营状况一直不好，基本处于恶性循环状态，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少，企业濒临破产。

等 级		含 义
投资级	AAA级	偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
	AA级	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
	A级	偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
	BBB级	偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
投机级	BB级	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
	B级	偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
	CCC级	偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
	CC级	在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
	C级	不能偿还债务。