策略研究

  昨日期指合约全线飙升，涨幅均在3%之上，6月合约全天处于升水状态。14点零2分，基差达到日内最大值-26.7点，此时实施买入ETF卖出6月合约进行期现套利的年化收益率在17%之上。7月合约期现套利最佳开仓机会同样出现在14点零2分，此时升水36.7点；最佳平仓机会出现在13点57分，此时升水12.89点。可以看出，期现联袂出现井喷行情时，期指合约升水幅度并未大幅提高。

  跨期套利方面，昨日7月-6月价差游走于9.4点-16.8点，最大值出现在15点14分，或是由于6月合约获利了结单多于7月合约。9月-6月价差游走于30.4点-46.4点，波动区间继续收窄，最大值同样是出现在临近收盘时。

  昨日的期指合约走势表现出三个特点。第一是抗跌性，期指合约相对现货比较坚挺，沪深300现指盘中曾经翻绿，而期指合约始终保持在上一交易日结算价之上。第二，6月合约成交量较上一交易日有所放大，一方面是由于目前氛围下，多头暂时把握了主动权，短线的形势趋于明朗；另一方面可能是由于6月合约盘中再现期现套利机会，套利资金卷土重来。第三，7月合约增仓较为明显，持仓量再创上市以来的新高，主力移仓进行中。周二股市收盘后，期指合约涨幅继续扩大，为昨日的行情奠定了一定的基础，同时大宗商品价格和道指出现的止跌迹象也增添了多头的信心。昨日午后银行股的快速拉升与农行过会有关，发行价格成为市场关注的焦点。本周五，５月份的主要宏观经济数据将陆续发布，通胀预期仍然是机构关注的焦点。在经济数据公布之前，目前基本面偏弱的状况下，多头不但没有趋于谨慎，反而大举进攻，说明了市场对于超跌反弹期待已久。

  （海通期货研究所 王娟 编辑 梁伟）