□上海中大经济研究院 益智 蔡昊明

  “中大期货杯”首届期股组合投资锦标赛已经过去了5个月，比赛进入了最后一个月的冲刺阶段。从前十名选手的持仓和交易情况可以看到，多数选手操作都不保守，前十位选手中九人最近都操作频繁。也许这和多数位次的收益率差距较大有关系，位置较好的选手也没有为了名次而保守。这十名选手中笔者认为最吸引眼球的反而是唯一一位操作不太频繁的选手，事实上也正是这位选手成了最近一两个月来表现最稳定的选手，他就是郑先生。笔者有幸与这位选手有过一面之缘，在之后对他的关注中发现他持有黄金多单和沪铜空单的组合已久，最近加上了天然橡胶和沪锌的空单后又是有些时日没有变化了。再看他的收益率和排名，从一个月前的40%多以及十名开外，一路攀升到目前的150%以上以及第五的排名。

  笔者认为他较为固定的投资组合能够在一个多月的时间内稳步提升自己的收益率和排名是有其必然性的。为了验证这一点，我们来看看具体数据。为了检验这个投资组合的稳定性，笔者用2008年初国内黄金期货推出以来的数据作为研究对象。假设在2008年1月9日便开始保持郑先生当前的投资组合（2手沪金多，1手沪铜空，9手天胶空，1手沪锌空），与基期相比的累计收益率平均值在17%，而累计收益率方差只有11%，收益风险比很不错。近600个交易日来，这个投资组合的累计收益率处于负值的天数只有20天，只占所有天数的3%，主要集中在黄金期货推出的前一个月（见附图）。在2008年金融危机的尾端，这份投资组合的收益率达到了顶峰，接近40%。目前这个组合的收益率在27%左右，可谓稳定性和盈利性兼顾，这么看的话也就不难理解为什么郑先生可以做到这样稳定的排名上升速度和收益率上升速度了。

  然而，不得不承认，以上这个例子中的投资组合更多是基于目前的全球经济局势设计出来的，而经济局势是会改变的。况且，在这个例子中，收率率的起伏也不小，依然有1/3左右的时间累计收益率不足10%。更重要是，对于愿意进入这样一个市场进行搏杀的投资者，也许长期稳定而实惠的投资方式和收益率原本就不是他们追求的，这么长时间持有这么固定的投资组合也不是他们所希望的。多数期货市场的投资者一定是希望有更高的回报率。说到这里，笔者在这里就不得不提我们期股大赛的宗旨了。我们一直提倡期股结合的理念，可是在现实比赛和操作中，选手出于对自己原有商品期货操作方式的依赖，对于期股结合理念的陌生，以及没有掌握这方面的核心技术能力，选择继续在单一市场中搏杀。其实我们可以看到无论是商品期货还是股指期货甚至股市中，狼牙走势和霹雳走势依然屡见不鲜，收益率波动可以非常大。没有与众不同的投资观念和技术能力是无法掌握一套稳定获得高收益率的盈利模式。

  如何充分利用股指期货市场、商品期货市场，乃至股市中的霹雳走势获得更加稳定而高效的收益率是一个课题。股指期货的做空优势是目前的股市现货市场尚不能比拟的，为技术性投资提供了更多的施展空间。保证金优势为那些有梦想的人提供了挖掘第一桶金的机会，而T+0的机制更是许多技术性投资和日内交易的先决条件。今年8月美国著名技术分析大师，布林线创始人，本次比赛和上海中大经济研究院的国际顾问——约翰·布林格先生即将造访上海，讲解技术分析技巧。如果你对郑先生这样的高手的投资方式和绩效依然不满意，依然有着梦想，请不要放过这样的机会。（附图为投资组合的累积收益率图，横轴为天数，纵轴为累计收益率）