□上海证券 彭蕴亮

  本周大盘出现了小幅反弹走势，个股机会逐步活跃。我们注意到，虽然大盘全周上涨幅度不到1个百分点，但个股板块十分活跃，“大盘股反弹，主题投资唱戏”格局基本形成，建议关注最新经济数据和世界杯带来的相关板块机会。由于反弹空间有限，操作上建议轻仓以回避风险。

  数据、世界杯激活消费板块

  尽管在端午节前最后一个交易日大盘走势较为平淡，但板块走势非常活跃，涨停板块的个股数量较多。从最新出台的消费数据来看，消费依然保持平稳增长态势，而世界杯将激活消费者信息和食品饮料的需求，可适当关注以食品饮料为代表的消费板块。

  德国研究机构GfK集团的调查报告显示，受2006年德国世界杯赛事影响，当年6月份的德国消费者信心指数将比5月份大幅上升，达2002年以来最高水平。而南非世界杯和端午节也将存在类似板块激活效应。我们注意到，目前我国啤酒消费市场存在明显的区域消费特征。各大型啤酒商都是以某一省市作为主战场，一般在拥有60%以上的市场占有率情况下，积极开拓其他新市场。我们认为，世界杯将带动啤酒消费进一步升级，消费量也将出现上升趋势，相关板块可能会出现结构性机会。我们注意到，随着啤酒企业纷纷在外地设厂，在广东、江苏、安徽等没有垄断品牌的区域竞争更加白热化。目前，东部仍是啤酒主产区及消费区，而西部地区大多数省份人均消费量还在30升以下，仍有较大的增长潜力。另一方面，啤酒消费与消费者的收入水平呈在一定相关性。从分收入等级的城镇人均啤酒购买量来看，高收入者的购买量是大于低收入者的，而低收入者的增长速度是快于各类高收入者。从啤酒销量与农村和城镇居民收入增长速度的对比来看，居民收入的增速与啤酒销量的增速呈现一定正向的相关性。鉴于目前农村居民的收入水平及惠农政策下农民收入的增长速度，我们认为未来农村地区，特别是西部农村将是啤酒消费的潜在增长区域。因此，啤酒行业仍然不能放弃中低端市场的开发，低端产品需要加强农村分销渠道的建设，但初期农村市场对企业利润的贡献度较小，而世界杯作为短期消费热点，世界杯期间的啤酒销量可能会成为全年啤酒销量的高点，可适当关注其结构性机会。

  值得注意的是，中国作为全球最大的啤酒消费市场，居民消费能力差异较大，世界杯对啤酒等食品饮料板块的激活作用不可小视。在世界杯期间，无论是“阳春白雪” 还是“下里巴人”，都可以是啤酒消费者和爱好者。目前，随着人均GDP超过3000美元，居民消费能力逐步提升。城乡消费特征下，城镇消费者对产品的差异化需求越来越强烈，高端啤酒的市场也越来越大。其次，在区域消费特下，各大型啤酒企业对所控制区域的产品销售具有较强的定价权。可以通过高端品牌构建的方式引领消费市场，创建高端市场。再者，高端啤酒现在的消费区域集中在北京、上海等大中型都市。世界杯和城镇化的加快将使中西部城市产生新的高端消费需求，可适当关注世界杯带来的食品饮料板块的结构性机会。

  三网融合、IPTV、传媒或有结构性机会

  结合近期走势我们发现，在大盘股反弹的背景下，三网融合IPTV、传媒等兴新产业个股也在逐步活跃，而除了食品饮料行业外，在世界杯期间传媒行业的需求将会增加，在政策支持下，网融合IPTV、传媒或有结构性机会。

  从基本面看，国务院日前召开国家三网融合协调小组会议，通过了三网融合的试点方案。在世界杯的事件驱动下，三网融合IPTV、传媒都将具有一定的结构性机会。IPTV即交互式网络电视，是一种利用宽带有线电视网，集互联网、多媒体、通信等多种技术于一体，向家庭用户提供包括数字电视在内的多种交互式服务的崭新技术，它是互联网与传统电视相互融合的结果，视频流经过高效的压缩编码后被广播到IP网络上，通过位于宽带网络边缘的头端设备把直播电视、按需视频和个人录像等IPTV服务传送给用户。在世界杯期间，IPTV和传媒产业的需求都将增加，具有一定结构性机会。据业内机构预测数据显示，2010年中国市场IPTV-STB出货量将比2009年大增136.8%，从190万台上升到450万台，同时，该市场在随后的四年将继续扩张，到2014年底增长率将为33%。由于国内市场的潜在规模庞大，以及出口市场持续增长，中国可能成为全球最大的IPTV-STB制造基地。预计2014年全世界范围内内销往IPTV市场的机顶 盒将从2009年的1940万台增长到5800万台，营业收入将从2009年的29亿美元上升到62亿美元，出货量和营业收入的复合年度增长率分别为25%和16%。

  我们注意到，在三网融合等一系列政策中，国务院及各部委级别的政策覆盖了有线网络、出版、发行、报刊等多个传统媒体子行业，政策的内容则包含了产业升级、事转企改制、行业整合、市场化融资等多个重大方向。虽然从政策出台到行业内的企业经营发生实质性的变化仍需要较长时期，但是资本市场是对政策具有实时的反馈的，并对企业经营的变化有提前的预期反应。而新技术的发展与进步可以改变传媒公司的生产方法、生产效率、产品与服务形式，因此新技术的提出与应用可以成为刺激市场的题材的重要来源。对与传媒老板块而言，最明显的技术变革引发的较为长久的题材便是“电纸书”，它对报刊、出版及发行子版块的企业在商业模式、产品形式、产业链上下游关系、行业竞争等方面都有深远的影响，“电纸书”及与其近似的电子出版的每一相关事件的出现，对报刊、出版、发行等子版块或个股都会有一定的刺激；此外，诸如3D视频、移动视频、基于电视的交互技术、互联网新应用、个人娱乐终端等领域的技术变化都已经或可以在可预见的未来对整个传媒板块产生影响。我们预计在2010年世界杯期间，3D电视、IPTV、传媒产业依然会是最重要的市场主题，结构性机会值得关注。

  值得我们注意的是，目前PMI和投资数据等先行指标出现下行，大盘未来反弹空间相对有限。我们在关注结构性机会的同时要注意系统性风险，以轻仓操作为主。