通信：三条主线三个组合的演进与深化

  运营策略：维持“把握交易性机会”的判断。联通目前PB在1.5倍左右，处于历史低位，下行空间有限。过去两个季度中我们一直认为，联通将“跑平或小幅落后于”大盘，只适合把握阶段性机会。现在我们维持此判断，下半年主要还是“把握交易性机会”，等待盈利预期明确提升后才有望产生“趋势性机会”。

  逻辑及原因1：用户增长加速，盈利拐点延迟，股价含改善预期。在现在的股价及市场环境下，趋势性机会需盈利增长预期的明确提升。考虑到联通3G网络单季度的盈利拐点将推迟到明年，那么“趋势性机会”判断的合适时间窗口也将至少推迟到今年三季度后。促使结论实现的催化剂：月度3G用户数超预期增长、携号转网进展、iPhone引入WIFI版本。

  设备策略：警惕行业投资拐点，增持“后3G、超募者、蓝筹”。我们认为，下半年通信设备行业将“小幅跑赢”大盘，建议“标配”。行业投资拐点值得警惕，预计行业整体跑赢幅度将会有所收窄，部分公司将面临EPS/PE双重压力。但是经过近期调整，行业2010/2011PE已降至30/23倍，部分需求态势明确、增长潜力可观的细分子行业已具备投资价值，选股择时的重要性上升。

  逻辑及原因2：投资拐点已现、后3G持续增长、估值回调明显。（1）三大运营商2010年资本开支计划缩减17%左右，部分公司PE/EPS均存在下行压力。（2）后3G、超募公司、低估值蓝筹增长态势明确，成为板块内新热点。（3）板块2010年平均PE回调至30倍，部分公司估值具备吸引力。继续重点推荐配置三个组合：后3G、超募者、蓝筹。三个组合分别是：传统后3G组合（新海宜、三维通信、拓维信息、北纬通信）；超募组合（日海通讯、世纪鼎利、中利科技）；蓝筹组合（中兴通讯）。（国信证券）

  纺织服装：出口继续向好 全年谨慎乐观

  5月份出口继续向好，全年判断依旧谨慎乐观。5月份纺织服装出口总额为164.32亿美元，同比增长33.53%。分类看，纺织品出口同比上升42.36%，服装类出口同比增长27.69%。1-5月纺织服装出口累计增幅为19.31%，纺织品和服装类出口增幅分别为29.65%和13.12%。

  在外国纺织服装零售表现持续向好情况下，5月出口增幅为今年以来第二高。虽然目前纺织服装出口累计增幅已接近20%，为2006年以来同期最高值，但是我们对全年出口表现依旧持谨慎乐观态度。原因如下：1，发达国家失业率依旧在高位徘徊，且零售额增长主要还是由于价降量增带动，企业盈利水平并未有效提高；2，原材料成本压力越来越大。今年以来国内328级棉价累计增幅已达到20%左右，由于上半年棉花种植面积大幅下降、气候因素以及棉花需求加大等多重原因，预计下半年棉花价格下跌空间有限。化纤类价格总体保持小幅上扬，因其供给充裕、需求相对稳定以及考虑到前期涨幅过大，我们认为下半年化纤类价格总体保持稳定。我国出口企业在原材料价格高企下议价能力不强，目前还是以短单、急单和低档单为主。虽然人民币兑美元汇率在面临欧洲经济增速下调风险以及国内通胀上涨速度高于外部环境情况下，下半年升值预期将有所减弱，但年初至今兑欧元已升值14%，兑日元已升值2.4%。我们认为，欧元区的债务危机对我国纺织服装行业的出口冲击最快在三季度会到来，到时出口表现将难以维持目前高增长局面。

  行业评级：纺织板块（中性—维持）、服装板块（增持—维持）、家纺板块（买入—维持）。纺织服装板块年初至今表现仍大幅领先大盘17个百分点，反映出其较强的防御性。目前房产调控政策的利空效应还未完全消化，大盘下行风险仍然较大，下半年经济实现软着陆可能性较大，企业盈利增速较上半年也将有所放缓，因此我们还是重点推荐业绩确定、估值合理、产能释放、防御性较强的公司，如七匹狼、罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺以及山东如意。

  风险提示。人民币升值；劳动力成本高企；原材料价格波动；外需复苏缓慢。（湘财证券）

  钢铁：出口再加速 超预期几无悬念

  钢材出口量涨价稳。5月份我国出口钢材494万吨，较4月份增加63万吨，增幅有所收窄。根据测算，5月从钢材和钢坯折合粗钢净出口382.9万吨，环比上升30.86%，同比上升406%，环比增速有所下降。1-5月粗钢净出口1147.9万吨，同比增幅超过10倍。前五月钢材出口形势符合我们此前一直强调的钢铁出口将有强劲复苏的预期。我们认为出口数据的良好表现主要源于两点：1、外部需求恢复性增长仍在继续。截至6月上旬，美国钢厂产能利用率已提高至70%，同比增长67%。2、国内外价差。进入5月份以来，钢价现货连续下跌，渐渐逼近成本线，与国外价差继续拉大，以出口占比最大的板材价格为例，国际国内热轧均差绝对值继续扩大。

  铁矿石进口量减价升。5月份进口铁矿石5190万吨，比上个月减少343万吨，连续两个月出现下降，相比去年同期下降2.92%。1-5月累计进口26217万吨，同比增长8.4%。当月矿石吨价环比和同比分别上涨27.1%、6.21%。铁矿石进口量自去年以来首次负增长，主要源于国内地产调控政策效应开始显现以及汽车库存压力上升致使对钢铁预期需求下降；库存持续在历史高位运行，钢厂开始控制产量，5月粗钢日产量今年首现下降，矿石需求环比趋弱。尽管目前钢厂尚未与三大矿就长协价格定价模式及涨幅达成一致，但实际上钢企已参照日韩涨幅接近100%的首发价格进口铁矿石，直接推高了矿石到港价格。

  投资策略。关注资源型、重组类、一季度业绩超预期公司，推荐八一钢铁、三钢闽光、宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈；重组类宝钢系韶钢松山、包钢股份、广钢股份；资源类金岭矿业、酒钢宏兴、凌钢股份。（招商证券）