时间：2010年6月21日14:00－15:30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  杨艳艳：华泰联合证券研究所基金研究员

  钟恒：晨星（中国）研究中心分析师

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  ■互动实录

  投基亏了怎么办？

  游客2939 问：现在很多人的心态不好，我看到身边追涨杀跌的失败例子比比皆是。那么反过来，买了基金，我放着，也不管它是涨是跌，反正总会有上去的时候，这样的思路是否正确？

  杨艳艳：基金投资提倡长期的投资理念，不能仅仅以基金的短期业绩表现作为选择和买卖标准，而是更要看基金产品的中长期表现。选择长期屹立市场被市场长期证明富有竞争力的基金公司及其产品是基金投资的良好选择。但也不是说买了基金就放着不管，要跟踪您选择的基金产品是否在市场中取得优秀的业绩，进而对您的投资组合进行调整。

  游客2939 问：都说基金是长期投资行为，但是眼睁睁看着自己的基金净值在跳水，我是否该选择赎回然后选择新的基金呢？

  钟恒：赎回基金需要看几个方面：基金经理的变动、业绩、投资风格，还有管理规模等等许多方面。如果基金基本面并没有什么大的改变，而是因为他的风格导致短期业绩落后，这便不能成为投资者立即赎回的充分理由；另一方面，申购什么样的新基金同样也是需要考虑非常多因素的，同样不是一个简单的问题。

  游客2410 问：今年以来，我的基金已经亏了20%，现在想赎回，转到其他的基金，您觉得这样做对吗？

  杨艳艳：基金投资要在坚持长期的投资理念的基础上，选择符合您自身风险偏好、基金管理能力强的基金品种。做调整时要考虑您的风险偏好程度和您所持有的基金品种。如果您选择的是比较激进型的、股票投资能力较强的基金，可以选择持有等待其反弹。

  游客2983 问：目前大盘股迟迟不见启动，部分基金公司金融地产投研人员开始赋闲，此外也加强了新兴产业的研究人员配置，请问您怎么看待这种现象？

  钟恒：基金公司的研究员一般都会被分配一些行业跟踪和研究，随经济的发展，许多新兴产业涌现，基金公司增强在这些行业研究人员的配置也是合理的事情。

  游客3017 问：一直以来，媒体都在报道基金的年终排名，请问这种排名对投资基金是否具有指导意义？据您了解，基金公司真的有做市值的冲动吗？

  杨艳艳：为投资者获得良好的投资回报可以说是所有基金管理人的共同目标，基金管理人是有非常强烈的冲动将基金业绩做得更好的。基金管理公司都在努力提高各自的投资平台，基金经理也面临着非常大的排名压力，提高自己的投资水平，努力取得良好的业绩。

  “准熊市”投基有技巧

  游客2944：在如今的震荡市或者可以说是熊市中，应该怎样做基金的大类资产配置啊？配置的比例又该有什么讲究呢？

  钟恒：大类资产配置在投资收益中的贡献相当大。熊市中可考虑增添债券型、混合型，甚至货币市场基金的比例。对于震荡市中，投资者如果对宏观经济和市场有一定判断力，那么经济和市场处于较正面的情况下，投资者在资产配置上可以维持稳定比例。但如果两者偏负面，则要考虑是否降低股基比例，提高低风险产品的比例。

  游客2944 问：如果我想做定投，在现在这个并不怎么景气的市场环境中，是否合适呢？

  钟恒：基金定投主要是以定期定额的方式投入选定的基金。虽然传统上这被看做是一种相对被动的投资方式，但也可以相应灵活起来。在熊市中或震荡市始终是做定投比较好的方式，在熊市中可以逐渐降低成本，在震荡市中投资的成本变化不会很大。相反在牛市中，定投的成本会相应提高。所以在熊市或者震荡市，尤其在熊市中可以相应加大定投的金额，这样会在低成本中获得更多的筹码。

  游客2944 问：专家好，我想请教一个很直接的问题，也是投资者最关心的问题，在现在这个“熊市”中，应该怎么做基金投资啊？是定投还是其他方式？

  钟恒：在投资中，资产配置在投资组合收益中的贡献占据重要的位置。在熊市中，投资者可以适当调整资产配置的比例，如增加债券型基金、混合型基金、甚至货币市场基金的比例。投资标的调整过程可以利用基金公司提供的基金转换功能来实现。当然，在调整资产配置时，投资者需要对市场在未来一段较长日子的表现做出判断。但并不建议投资者经常进行如此操作，过于频繁的调整反倒会增加投资者的交易成本，并且具有一定的风险。当下，选择定投的投资者可适当增加定投金额，尽量降低投资成本。

  游客2087 问：专家好，我比较关心的是A股市场的问题。今年以来市场一直下跌，2500点附近大家都在说见底了，您觉得到了底部吗？

  杨艳艳：根据我们华泰联合策略研究的观点，我们认为市场估值底部已经逐步显现，但股市反转的条件（估值低、政策底和经济底三重合一）仍难出现。政策底将催化市场中级反弹，估值低和政策底的出现可能带来市场的反弹机会，演绎的进程大概率不是08年底般的V型反转，而是在结构调整的政策催化下筑底逐步回升。

  游客2087 问：专家您好，我今年35岁，想为自己定投一份基金养老用，定投哪类基金比较好，可不可以推荐几只业绩好的基金？

  钟恒：决定定投哪类基金需要结合您的投资需求、风险承受能力、收入来源及分配情况等等因素来决定您的组合中股票、债券、现金等方面的比例。但这些比例不是固定的，可以随着您的年龄的增长和风险承受能力的变化做出调整。用做定投的基金一般采用波动率相对偏大的类型。

  游客2087 问：此前一段时间，封闭式基金走出了较为坚挺的独立行情，请问专家，目前状况下，封闭式基金是否依然具有较高的投资价值？能分析一下么？

  钟恒：目前封闭式基金折价率较以前已有明显降低，上周折价率超过20％的仅有一只。今年市场环境不如去年，封闭式基金能否在今年获得正收益仍存在较大的不确定性。建议谨慎对待。

  基金如何运用股指期货

  游客2087 问：股指期货已经推出，请问专家，该项新业务的开闸是否能够拯救基金的业绩？

  钟恒：根据今年4月公布的《证券投资基金参与股指期货交易指引》规定，股指期货在基金的运用中应当根据风险管理的原则，以套期保值为目的。这样一方面可以降低基金在滥用股指期货交易时可能产生较大的风险，另一方面如果基金操作得当，可能会对基金在不同的市场中的表现有所改变。但利用股指期货套期保值只是基金进行风险控制的一种手段，基金公司并不一定会参与股指期货的投资。

  游客3053 问：股指期货出来了，可是基金还没有参与，这是为什么？您知道国外是怎么样做的吗？能不能详细谈谈？

  钟恒：基金没有参与股指期货的原因有很多。年初仅推出咨询意见稿。4月才公布交易指引，根据指引规定，股指期货在基金的运用中应当根据风险管理的原则，以套期保值为目的。而且只针对部分类别的基金，包括股票型基金、混合型基金及保本基金。如果基金要参与股指期货，首先需要在基金合同中说明。这可能是基金还没参与股指期货的一个原因。此外，公司对股指期货的研究需要很多人力资源及知识储备，这也可能是其暂时没有参与的原因。

  关于海外经验，我们以美国为例，大多共同基金在组合中运用衍生品更多的是担当配角，股指期货是其中主要运用的衍生品，据晨星美国的研究指出，在美国市场中3年基金业绩排名前十位的大中小盘基金中，大盘基金参与使用金融衍生品(主要是股指期货)的基金数量为53%，占净值的投资比例不足5%，中盘和小盘风格的基金参与数量分别为60%和23%，投资比例均不高于2%。

  （本报记者 孙旭整理）

  杨艳艳：华泰联合证券研究所基金研究员。吉林大学管理学学士，哈尔滨工业大学技术经济及管理专业硕士。2008年供职方正证券研究所，2009年11月加入联合证券研究所从事基金研究，熟悉金融市场运作及金融理财产品设计和运行原理。

  杨艳艳：

  估值底临近

  我们认为现阶段股票市场是估值底部，估值底和政策底的出现可能带来市场的反弹机会，演绎的进程大概率是在结构调整的政策催化下筑底逐步回升。

  钟恒：晨星（中国）研究中心分析师，硕士学位，主修财经，于2006 年加入晨星（中国）。主要负责国内开放式基金和QDII的研究。

  钟恒：

  指基不宜做波段

  指数基金可以作为定投的标的，但不鼓励用其做波段，尤其是场外交易的指数基金。

  （本报记者 孙旭整理）