警惕保荐风险

  (上接封一)重外部证据，轻独立判断和实地走访（主观证据）；重发行保荐，轻持续督导”。应该说，这种情形与发行市场化改革对保荐机构归位尽责的客观要求，仍是存在一定距离的。

  客观地看，在较长一段时间内，保荐业务并非券商业务的主要风险点所在。由于我国上市资源丰富，资金充裕，市场约束相对宽松，加之保荐业务创利效率较高，投行对保荐业务的风险一度不够重视。但在监管部门外部监管和社会监督愈加强化，上会否决率提高的现实情况下，保荐业务也很有可能成为亏本业务，券商当然应该提高对保荐业务风险的重视程度。为此，券商迫切需要建立以风险管理为导向的全面质量控制体系，由被动地满足监管要求，转向积极地实现有效质量管理目标。

  目前《保荐业务内控指引》已经制订完毕，只待发布征求意见，《指引》将明确保荐业务内控制度的标准，明晰内控制度的组织流程和工具方法，要求保荐机构设立专门的内部控制机构，配备专职内部控制人员，健全相关保荐业务的流程控制；建立科学、规范、统一的发行人质量评价体系，在尽职调查的基础上，在项目实施的不同阶段分别进行质量评价、风险评价、过程评价和综合评价等，提高项目的整体质量水平。可以预期，《指引》的颁行，将有助于促进保荐业务内控制度建设，规范保荐业务经营和运作，防范和化解保荐业务因管理不善、权责不明、未勤勉尽责等原因导致的法律、财务和道德风险。

  应当强调，作为当前市场发行的中枢，投行除保荐业务之外，还应加强证券发行中的定价和配售等关键环节的决策管理，将买卖双方的市场化博弈切实引入保荐机构内部。同时，对于发行上市财富效应导致保荐机构成为发行人利益相关者的问题，对于保荐业务收入基于成功发行、融资到位的赢利模式等深层次因素，也需要有关方面继续研究和关注。