⊙文/徐玉海

  欧洲主权债务危机阴云不散，世界经济复苏变数丛生，全球新一轮黄金投资的热潮正不可避免地席卷而来。

  在过去几个月里，国际市场黄金价格持续攀升，自年初1000美元/盎司左右起步，至6月18日，期货主力合约金价已创下了近40年来的历史新高——1263.7美元/盎司。投资者纷纷买进黄金进行投资避险和资本保值，权威分析更指出，未来避险和通胀因素将长期存在，危机未远，黄金将更加耀眼。

  检视这一轮持续近十年的黄金景气周期，有两点值得投资人形成深刻的理解和认识。其一，黄金在保障国家经济安全和金融安全中从来都起着不可替代的作用，因此，只有获得国家和政策支持、具有资源获取能力的黄金企业，才具备真正、长远的投资价值；其二，行业繁荣给企业带来了快速做强做大的历史机遇，但也只有具备了战略眼光、清晰认识的企业，才能真正抓住机遇，因势利导，在竞争中占得先机。

  成立刚满十年的中金黄金（600489），就以自身的成长经历，验证了上述观点。

  央企是中国国有企业的核心，也是中国经济的命脉。作为中国黄金行业唯一一家央企上市公司，中金黄金已经在保障国家经济金融安全、引领我国黄金行业科学发展等方面发挥出重要作用。特别是2006年以来，中金黄金抓住行业规律和中央企业改革的历史机遇，以超常规思维，加快资源占有和内部体制改革，开创了跨越式发展的全新局面。到2009年，短短四年间，中金黄金的矿产资源占有量是2006年的5.84倍，总资产是2006年的5.62倍，实际利润水平是2006年的近3倍。

  更值得关注的是，我国黄金行业的整合正在加速推进中，国内现存黄金企业数量众多，规模参差不齐，正为优势企业通过整合实现快速发展、依托资本市场做强做大提供了良好的机遇。而中国黄金集团公司总经理、中金黄金董事长孙兆学，这位熟稔国内和国际资本市场规则，曾经在中国铝业主导了对焦作万方等十多家大型企业并购的现代企业家，正是抓住这一契机，带领中金黄金实现了企业内生式增长与外部扩张的同步跨越，将企业带上了新的发展高度。

  国际政治、经济和金融形势的变化，已经引起国家对黄金行业的进一步重视；而随着“十一五”末“四年翻两番”目标的全面实现，中国黄金集团和中金黄金的行业地位不断提升和强劲的发展势头，也增强了国家有关部委和有关各级政府培育中国黄金国家队的信心。在孙兆学眼中，未来打造“以黄金为主，行业国内第一、世界一流的矿业公司”的目标清晰而坚定，中金黄金将必然为投资者带来更多的精彩。

  审时度势 战略规划振奋人心

  中金黄金的大股东中国黄金集团公司被称为“最晚进入市场的央企”。中国黄金集团的前身是原国家黄金管理局（中国黄金总公司），直到2003年1月才彻底由行政机关转为市场竞争主体。由于长期担任行业管理职能和受计划经济的影响，在当时，中金黄金的管理水平和市场意识明显滞后，承袭自集团的矿山企业则大多散、小、偏、穷，负担较重，资源保有资源量不多，无法形成较强的竞争力。

  外部环境也没有给企业发展吹来暖风。2003年前后，随着国内对矿权由划转改为普遍采取招拍挂的方式，企业占有资源的成本开始急剧上升。而黄金矿业开发热的持续升温，也吸引了海外资本、民营资本等竞相进入这一领域。由于资源分散、生产工艺简单，黄金行业的准入门槛不高，黄金资源竞争异常激烈，中国黄金集团和中金黄金的发展因此受到严重制约。

  困难面前，中金黄金稳步推进企业改革和遗留问题的解决，并通过一系列的股权投资、资产重组等工作，努力扩大企业规模。截至2006年底，公司已由成立时的3个矿山、1个冶炼厂，发展到8个矿山、2个冶炼厂。但在激烈的行业竞争中，这尚不足以为中金黄金形成规模优势，截至2006年底，中金黄金金储量仅为58.69吨，铜金属量21万吨，企业规模和盈利能力均较紫金矿业和山东黄金有所差距。

  就是在这样的背景下，2007年初，以孙兆学为首的集团公司新一届领导班子提出了“超常规思维，跨越式发展”的理念和资源占有量、总资产、销售收入、利润在2006年的基础上实现“四年翻两番”的奋斗目标。对于中金黄金股份公司，孙兆学说，面对行业对手快速成长的压力，中金黄金要有危机感、紧迫感、责任感，要能够历史和辩证地看待自身存在的不足和问题，更要认识到“物竞天择，适者生存”是人类和事物发展的自然规律，迎难而上，求实、求新、求变、求发展，已经是摆在中金黄金面前的唯一选择。

  如何实现中金黄金的跨越式发展？在孙兆学看来，除了要担当责任，志存高远，更要高瞻远瞩，努力打造和持续提高企业在三个层面的竞争能力，即：“不断优化现实竞争能力”——把握和提高现有生产经营能力，以稳定增长的现金流支持企业发展；“建设成长竞争能力”——加快新项目开发和建设，尽快形成新竞争优势和利润增长点；“培育未来竞争力”——关注、研究、发现机会，探索和准备新的发展。三个层面的竞争力递进上升，从而将增强公司抵御风险的能力，实现自身持续发展。

  按照这一思路，2008年初，中金黄金以“超常规思维，跨越式发展”理念为指引，对发展战略进行了重大调整，重新明确了发展思路：以金为主，做强做精主业，积极占有黄金资源，重点发展大型生产基地，培育未来竞争力；充分利用资本市场平台加强资本运营，促进资源和资本的良性互动，加强项目建设，构建可持续核心竞争力；加强基础管理，特别是成本费用管理，强化公司竞争力。

  强力支持 大股东黄金主业注入思路明晰

  中金黄金将目光首先投向了资源储备。资源是黄金企业的生命线，中金黄金依托自有优势，制订了资源开发并购重组、地质探矿和生产探矿增储三位一体的资源开发框架，“三大战役”逐一打响，一举奠定了中金黄金目前的资源优势。

  四年前，中金黄金呈现明显的“集团大、股份小”的局面，2006年末中金黄金生产黄金4.63吨，公司自有储量58.69吨，仅占中国黄金集团的一小部分。针对这一问题，孙兆学明确提出，要加强黄金集团对上市企业的管理和支持，资源配置重心向上市企业倾斜，逐步形成以中金黄金为主的黄金生产格局，由此实现产业经营与资本经营的良性互动。以此为突破口，中金黄金适时启动定向增发和对集团矿山资产的其他形式收购，首先在集团内资源整合上打出了一场“翻身仗”。

  2008年初，中金黄金通过定向增发快速完成了集团黄金资产的注入，增发后，中金黄金拥有了原中国黄金集团旗下陕西太白、河南金源、辽宁黄金等9家金矿企业的全部或部分股权，公司由此新增黄金储量128.19 吨。

  孙兆学表示，中金黄金获得内部资源的注入，实际上是充分受益于大股东中国黄金集团近年来对国内金矿资源的战略性收购整合。而中国黄金集团也已明确，只要是集团成熟的黄金矿产资源，合适时机都将装入上市公司，以打造A股黄金旗舰。

  这一承诺也在事后得以验证。定向增发之后，2008年8月，中金黄金再度公告将以2.55亿元协议收购中国黄金集团旗下河南秦岭金矿和河北金厂峪金矿100%权益，并于2009年6月最终完成。2008年9月前后，公司再次通过摘牌受让拿到了集团旗下安徽太平矿业、四川通用投资、四川平武中金矿业、西藏中金矿业四家金矿企业的股权。连番动作让市场对中金黄金获得集团持续的资源支持充满了信心。

  进入2009年，中金黄金保持了对集团优质矿山资产的高频率收购。2009年6月，中金黄金公告收购陕西镇安县黄金矿业有限责任公司100%股权；11月5日，再次公告收购黄金集团持有的河北黄金公司整体产权、夹皮沟矿业有限公司100%股权、嵩县前河矿业有限责任公司60%股权。相关统计显示，2009年上半年中金黄金收购秦岭矿业、金厂峪矿业，可增加黄金资源储量13.72吨，年增加黄金产量1.34吨；11月收购河北黄金公司、夹皮沟矿业、前河矿业等4个矿，则可增加黄金资源储量约25.1吨，年增加黄金产量约3.7吨。这意味着，相比收购前原有矿山12.2吨左右的年产量，2009年全年公司年黄金产量将增长38%左右。

  孙兆学明确表示，中国黄金集团对中金黄金未来发展抱有很大期望，仍将集集团之力，支持上市公司，使中金黄金进入一个发展的辉煌时期。近年来，中国黄金集团公司按照“占领大资源、建设大基地”目标，正在同步、不断的加强重点资源占有和项目建设，目前已经基本形成20个大型生产基地的战略布局。而按照上市公司消除同业竞争和集团实现黄金主业整体上市的既定战略，相当一批基地未来可能在条件成熟的情况下注入上市公司，从而使中金黄金规模化、集约化的经营优势更加明显。

  内外兼修

  快速扩张资源占有规模

  通过定向增发，中金黄金还获得了充足的资金支持，这为公司积极参与母公司体系之外的社会矿山资源整合创造了条件。按照国务院整顿矿产资源开发秩序的总体要求，中金黄金以《黄金工业“十一五”发展规划》和《黄金工业产业发展政策》为指导，围绕中国黄金集团规划的大型基地周边、16个重要成矿区带、重点勘查生产项目，仅2007-2008年两年内就完成了18个项目的运作，通过并购增加金金属量173.178吨、银金属量104吨，钼金属量0.92万吨，新增采矿权面积19.0476平方千米，探矿权面积达到205.22平方千米。其中，2008年中金黄金斥资9亿元收购陕西久盛矿业投资管理有限公司90%的股权，一举便为公司增加黄金储量81.05 吨。在这一过程中，中金黄金所拥有的品牌、地位、声誉等无形资产的价值得以体现，公司得到了被购并企业和地方政府的广泛认可与支持。

  在对外资源的整合中，中金黄金雄厚的政策背景和行业资源积累发挥了重要作用。公司借助以往归属黄金总局的人脉和体制优势，在各主要矿山、省公司都形成了自己的信息网络平台，与当地政府有关部门、科研院所、地勘单位建立密切联系，及时获取本区域矿山企业的分布、投资经费、勘查队伍活动等信息，并在得到有关信息反馈后迅速组织人员考察，快速决策实施。同时在信息收集中，中金黄金还本着滚动式发展的考虑，规划一批、占有一批、建设一批，形成合理的项目梯次结构，保证外部资源获取的连续性。这使得公司近年来的项目并购一直处于密集状态。

  孙兆学说，瞄准国内主要成矿带，中金黄金将持续通过入股、参与竞标、合作开发等方式展开全面布局，确保资源获取，保证自身行业龙头的地位。同时，公司还要凭借已经树立起的行业地位和吸引力，实现“大矿山带小矿山、基地带周边”，逐步吸引并最终将公司生产基地周边的其他资源纳入体系中来，使其成为资源获取的另一个重要途径。“归根结底，黄金企业要看对资源的占有，资源品质的好坏。中金黄金未来还要持续打好资源这张牌。”

  现在，在中金黄金，资源这个企业发展的重要命题，已经有了多解，公司形象地总结为“四位一体”。周边整合和在主要成矿带的布局整合，是瞄准企业外部资源的两大手段。对原有矿山的生产探矿和重点项目的地质探矿，则是旨在挖掘企业内部资源潜力的两条途径。

  孙兆学说，从外部获取资源并不意味着企业放慢自身的积累。中金黄金近年来高度重视地质探矿工作，依托企业固有的人才和专业优势，结合国家资源危机矿山找矿项目和发改委黄金地质探矿项目，每年投入大量探矿资金，使得企业在探矿投入和取得成果两方面都创出历史新高。2007-2008年，中金黄金共投入探矿资金2.7亿元，实施探矿项目22项，两年新增金资源储量90.63吨。仅2008年，中金黄金下属内蒙金曦公司就通过勘探新增金储量24吨，成为公司新的生产基地。此外，湖北三鑫公司、陕西太白公司等一批企业的新增储量都在3吨以上，一些资源濒临枯竭的老矿山如河北金厂峪等也通过努力取得了新的探矿成果，为企业的持续生产和运营创造了良好条件。

  资源整合的过程，实际上是中金黄金近年来“超常规思维，跨越式发展”理念贯彻的一个缩影。孙兆学介绍说，现在中金黄金每年通过老矿山生产探矿实现的增储量，就相当或超越企业每年生产的消耗量，这在过去是想也不敢想的事情。而通过集中勘探，中国黄金集团和中金黄金在国内所拥有的5000多平方公里探矿权，正在成为企业低成本获得资源的独特优势。“千淘万漉虽辛苦，吹尽黄沙始到金”，随着企业突破原有保守观念和僵化的思维定势，中金黄金的历史积淀和内在潜力开始得到充分发挥，公司资源储备和全面发展也因此呈现出了前所未有的局面。

  孙兆学说，这其中最关键的就是实现对人的思维的转型，从而实现企业战略目标的转型、经营机制的转型。培养创新思维，充分发挥人的主观能动性和创造性，看似不现实的目标就可能变为现实，带来企业的巨变。现阶段，中金黄金在资源储备上还有一个得天独厚的优势，那就是公司的资源占有地基本上是成矿带的中心，后续增储潜力巨大，因此公司还将继续加快矿山的生产探矿和现有探矿权的利用，争取“多、快、好、省”，继续提升自身的资源储量优势。

  五大基地成型 奠定规模生产优势

  在解决资源占有的问题后，中金黄金所要面对的，就是怎样把资源转换为最大化的经济效益。而上市以来，中金黄金的投资者也经常会面对着这样的困扰：公司的成本优势并不明显，这让中金黄金在与国内外先进矿业公司的对比中，显得有些“成色不足”。

  是什么造成了公司综合生产成本偏高？中金黄金管理层对此有着清醒认识，归纳起来就是“矿山单体规模小（不具有规模效应）”、“入选品位偏低（处理矿品位低）”、“下属企业分散（管理成本高）”三个原因。而究其根源，一方面是由于资源禀赋等客观状况的限制，另一方面也在于企业还尚未完成资源的优化配置，没有实现规模化、集约化的科学发展。

  只消与国外同行做个比较，差距便显而易见。目前全球一半的黄金产量是由16家国际领先的黄金企业生产的，这些企业的规模都相当之大，最大的企业黄金产量超过200吨，而2003年上市前，中金黄金单体年产规模超过1吨的矿山也只有1个。规模小直接造成企业生产成本较高，经济效益低下。据研究资料显示，2004年中金黄金矿山企业综合成本341美元/盎司，高于全球同行313美元/盎司的平均水平。

  这也并非中金黄金独有的缺陷。实际上，我国每年300吨的黄金产量就是由近千家大小金矿拼凑起来的，目前国内最大的单体金矿产量也不超过10吨。但是，要打造世界一流的矿业公司，形成中国黄金产业的国际竞争力，就必须要解决规模经济的问题。针对这一问题，2007年以来，孙兆学明确提出，要在加快资源占有的同时，制定重点发展大型生产基地的规划，通过突出基地建设，进一步提升企业整体竞争力和战略布局。

  在孙兆学看来，这一过程最关键的就是要克服“小企业思维”，要改变过去孤立分散和简单粗放的经营和发展方式，形成由大型骨干企业支撑的，统一、高效的基地运作模式，通过公司对发展项目的统一规划、论证、立项，统一投资和管理，重点支持和管好大型基地，快速提升公司竞争力。

  在基地的规划建设中，中金黄金坚持了科学论证的态度和灵活推进的策略。2008年初定向增发实施之前，中金黄金的黄金矿产资源储量仅约60 吨，分散分布在湖北、河南、陕西、甘肃、山东、内蒙等地。公司管理层在认真分析研究后首先提出，矿产资源的分散是一把“双刃剑”，虽然影响了规模经济，但也为发现资源和形成较大规模的基地提供了条件。为此，公司提出了重点考虑重要成矿带和大型项目，以抓大型资源占有推进基地建设的思路。

  2007年以来，中国黄金集团公司先后对河南金源公司周边的河南嵩县金牛有限责任公司、嵩县前河矿业有限责任公司两个项目实施了收购，抢占了在这一地区的资源制高点。自2008年投入规模探矿以来，仅在金牛公司探获矿石量就达4467万吨，金金属量达67.5吨。目前，前河矿业已注入中金黄金。中金黄金又出资收购了陕西久盛矿业投资管理有限公司和陕西镇安矿业100% 的股权，将保有资源储量为120多吨的矿权纳入旗下，从而使公司陕西镇安生产基地快速成型。

  除收购之外，中金黄金还在企业内部进行资源优化整合，以地区龙头带动其他企业发展，提升公司的集约化运营水平。湖北三鑫金铜股份有限公司是中金黄金的主力企业，按照“抓大放小”的战略调整思路，中金黄金安排由其收购集团下属的安徽太平、四川通用、平武中金、西藏中金的股权，使其初步建立起跨区域、集团化的运作模式，带动上述企业的发展。通过三鑫公司输出技术、资金、人才，四家公司总投资由原概算的5.55亿元调整至3.95亿元，而且均可提前建成投产，实现了“快、好、省”的建设目标。

  与此同时，中金黄金还在部分下属企业加大了勘探投入和深部、周边勘探的力度，并相继上马了改扩建工程，以提高现有矿山规模和生产效率，实现规模经济。2007年以来，中金黄金先后启动了设计规模为采选一百万吨/年的峪耳崖金矿低品位堆浸项目、陕西太白公司3000吨/日和河南金源公司3000吨/日选厂改扩建工程等。这些技改项目本着快速投入、及早产生现金流的原则，均已于2009年前后先后完工，成为了公司的利润增长点。尤其是公司下属的内蒙古苏尼特金曦公司2008年成功新增金储量24吨，并上马扩建生产规模3000吨/天的采选工程，使得该项目产金量将提高3吨/年，一跃成为公司新的生产基地之一。

  在中金黄金基地项目的建设中，“快”是一个突出的特点。一个平常需要2—3年完成规划、设计、施工的矿山建设项目，现在中金黄金往往一年甚至几个月就能保质保量完成，统计显示，2007年到2009年，中金黄金建成投产项目12个，很多项目当年建设当年建成投产，建设进度在业内创下了新的纪录，使中金黄金产能快速增加。2009年末，由于项目建设投产和新收购企业，公司新增矿山生产能力14650 吨/日，新增产能5356.74 吨/年。

  通过近年来的资源整合、规划、勘探和建设，中金黄金的大基地建设框架已经基本成型。目前，中金黄金已规划设计了以陕西久盛矿业投资管理有限公司等为中心的陕西镇安生产基地，以河南金源黄金矿业有限责任公司为中心的河南嵩县生产基地，以及以陕西太白黄金矿业有限公司、苏尼特金曦黄金矿业有限公司和湖北三鑫金铜矿业股份有限公司为中心的共5 个生产基地。

  凤凰涅槃 赢来资本市场广泛赞誉

  随着一系列平地春雷般的发展举措相继实施，中金黄金经营业绩得到显著提升。2009年公司各项生产经营指标再创历史新纪录，其中实现销售收入187.12亿元，归属于母公司净利润5.21亿元，较上年度分别增加29.02%和8.87%。至2009年底，中金黄金保有储量为金金属量421.18吨，铜金属量30.68万吨，铁矿石量1039万吨，矿权135个，矿权面积达到了1035平方公里，公司经营规模和盈利水平已发生翻天覆地的变化。

  中金黄金基本面如凤凰涅槃般的蜕变，自然会赢来资本市场和投资人的青睐。尤其自2007年实施定向增发以来，中金黄金一直受到A股市场各类投资者的追捧，而其连续融资伴随着持续的业绩增长，更已成为借助A股市场快速成长、良性发展的典范。统计显示，2007年以来，中金黄金通过增发、信托贷款、中期票据等多种创新融资方式，共融资19.15亿元，公司资金实力和资本运作水平得到显著增强。而公司充分考虑股东利益，2008年-2009年，连续实施10转赠12、10转赠8两次大幅度转增，受到投资者的连续好评和追捧。仅2009年，公司市场价值就较年初增长344%。

  公司的持续健康发展也带来了中金黄金自身品牌价值和社会形象的不断提升。近年来，中金黄金连续入选“中国蓝筹公司百强榜”、“中国上市公司市值管理百佳”企业榜、上证中央企业50交易型开放式指数基金指数成份股，蝉联“上市公司百强金牛奖”，荣获“中国蓝筹贵金属企业十强”荣誉称号,2009年度又被投资者评选为“最受投资者喜爱的上市公司”。而中金黄金同样不忘回报股东。自2003年上市以来，公司坚持每年现金分红，至今已累计向全体股东现金分红4.47亿元。

  使命所向 为打造世界一流矿业公司不懈努力

  时光荏苒，即将度过十岁生日的中金黄金，也已迈入了“四年翻两番”目标实现的决胜之年。孙兆学说，四年来，中金黄金围绕整体战略布局和“翻两番”目标，主动进取，自我加压，这一过程中付出艰辛努力，将确保最终按时和超额完成各项任务指标。而在今年这一决胜之年，中金黄金将“效益年”确定为主题，以提产、降本、增效为主线，继续大力推行内部精细化管理，实施管理流程再造，以推动公司发展和运营水平再上新台阶。

  孙兆学说，国际社会围绕政治格局、货币、资源的战略博弈，最终可能将推动黄金价格进一步上升。今年以来国际金价不断走高，根本原因是金融危机和通货膨胀预期使得黄金的货币属性不断得到显现和强化。目前金价在美元升值的过程中保持了同步上涨，说明市场对世界主要经济体和货币体系都存在一定担忧，国际黄金ETF和印度等国相继出手增持，而黄金本身的消费需求也在不断提升，因此，黄金产业和金价走势仍将面临较好的市场环境。未来金价走势，主要还将取决于欧洲、美国的金融走势，以及其经济恢复的态势。但根据目前与国际行业组织、业内公司探讨的情况，多数认为国际金价年内还将维持高位震荡，也不排除继续冲高的可能。

  孙兆学说，这种背景，对于黄金企业来说是有利的，但企业发展到一定的规模和高度，要实现自身内生式的持续增长，从来都离不开扎扎实实的内功。2009年以来，针对目前复杂多变的国内外经济形势，国家国资委也提出了国有企业关于降低成本、保证现金流的要求，这是一项未雨绸缪、充分考虑了风险因素的前瞻性政策。中国黄金集团和中金黄金将根据要求，认真贯彻落实，进一步提升综合管理水平，保证企业稳定快速发展。

  孙兆学还指出，国内外经济和黄金市场可能出现的新变化，也会对企业未来战略发展增添不确定性因素。目前是黄金企业进行资源整合的最后机会，因此，中金黄金要在资源占有、地质探矿等方面花更大的气力，拥有更多的金矿资源。目前，国内黄金行业集中度和集约化程度仍不高，生产、设备、安全、环保技术水平和投入仍很低。作为中央企业，中金黄金和中国黄金集团有责任和义务通过自身带头示范、合作开发和创新、并购与整合等多种方式，引领行业发展。“我们将励精图治，力争提前实现‘翻两番’目标，为把中国黄金建成世界一流矿业企业而努力！”

  孙兆学表示，为此，中国黄金集团公司、中金黄金已经开始筹备编制“十二五”发展规划。继“四年翻两番”的目标完成后，“十二五”期间，中国黄金集团还将保证总资产、资源储量、销售收入、利润、员工人均收入五个指标在“十一五”的基础上有新的发展，以新的姿态和业绩跻身世界一流矿业企业行列。

  千里之行，始于足下。中金黄金决战2010年的号角已经吹响。在下一个十年，它又将为资本市场奉献哪些精彩，让我们拭目以待。