目前将黄金纳入投资组合比以往任何时候都更加合适。

  ⊙浦永灏 ○主持 于勇

  近期黄金成为全球市场的关注焦点，投资者不禁要问这股“淘金热”是否建立在真实的基础上，金价是否还会继续上扬？鉴于当前经济体系仍存在很大的不确定性，而且股票市场持续疲软，我们认为目前将黄金纳入投资组合比以往任何时候都更加合适。

  欧洲债务危机不仅使人对欧元的未来产生怀疑，而且加剧了对其他主要货币的担心。即使在希腊主权债危机爆发之前，美元、日元和英镑也由于政府债务急剧攀升而具有长期走软之趋势。由此很容易看出为什么黄金在全世界投资者心中恢复了避险资产的地位。

  亚洲对黄金的这种地位并不陌生。在1990年代亚洲金融危机期间，韩国和泰国的中央银行在阻止资本外逃失败之后，向公众寻求帮助，希望民众上交持有的黄金，包括金币、黄金首饰等，以重建本国外汇储备。这一非常规举动显示出黄金被视为终极货币，因其具有交易媒介、记账单位以及储存价值的功能。

  投资者对黄金的热爱使得其作为终极货币的地位很可能持续下去。我们认为黄金价格虽然已创新高，但仍有很大的上涨空间。目前的供需状况意味着金价还会上涨，而且从黄金与一篮子商品的历史比价关系看，黄金的相对价格实际上并不贵。

  简而言之，黄金供应并不理想。金矿作为最大的单一来源，目前已接近生产寿命终点，要维持目前产量需投入巨额资金。我们预计今年金矿的黄金生产可能仅增长1.6%，2011年增幅进一步降低至1.3%。金矿产量可能在2014年达到峰值，此后将急剧下滑。同时，第二大来源，即主要来自回收的珠宝首饰的废旧黄金供应今年也将减少22.5%。

  另一个重要因素就是黄金需求。过去数十年来中央银行一直是黄金的净卖方，但目前这种情况也逆转，现在央行正在成为黄金的净买方，原因有二：在目前全球失衡的环境下，央行重新将黄金视为终极货币，特别是新兴市场的央行纷纷买入黄金，以便使外汇储备多元化。例如，中国央行持有的黄金仅占其全部外汇储备的3%，远低于12%的全球平均水平，因此很可能择机买入黄金。

  其次，作为黄金市场传统上第一大需求来源—— 珠宝首饰需求将受到两种相互关联的因素驱动。新兴市场，尤其是亚洲的经济增长强劲，个人收入增加，同时亚洲货币升值也提高了国内居民的购买力。因此我们预计压抑已久的需求将得到释放。去年黄金首饰需求大幅下跌，而今年则可能增长8%，2011年增长5%。

  此外，黄金交易所指数交易基金（ETF）以及黄金期货需要有实物黄金做支持，此类投资需求将继续成为黄金价格的一个主要驱动因素。虽然今年黄金的投资需求略有下滑，但是仍处于极高水平，实际上已与黄金珠宝需求旗鼓相当。投资者应意识到黄金的投资需求可能增加未来金价格的波动性。

  总之，我们认为促使投资者买入黄金的驱动因素绝不会在短期内消失。投资者买入黄金可能出于以下四种考虑：投资组合多元化、主题投资、增强收益率以及投机性交易。我们预计今年第三季度金价可能升至每盎司1300美元，12个月内将升至每盎司1500美元。

  （作者系瑞士银行财富管理研究部亚太区主管兼亚太区首席投资策略师）

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