汇丰晋信大盘基金经理 王品

  经过前期下跌，本周大盘股开始企稳反弹。不过我们觉得大盘股中长期可以看好，但短期还是有一些压力。其中主要体现在房地产和出口两个因素上。前期房地产出台了很多调控政策，近期应该不会再度放松了，但未来也不会有更严厉的调控政策。从这点来看，未来固定资产投资逐渐回落的趋势倒是确定的。

  出口方面，由于欧债危机，预计四季度会出现出口数据回落，所以未来半年内还是会约束大盘股行情。不过我们也要看到，本次危机和两年前的美国次贷危机不一样，不是疾风骤雨式的，而是欧洲经济带动下的缓慢下行，所以对中国的压力不会很大。另外由于贸易结构的关系，中国的出口商品相对比较低端，其具有一定的刚性。

  因此，大盘股想反弹的话，短期内可能没有什么像样的催化剂，即使出现反弹行情，预计不会走得很远。不过，从中长期来看，大盘股由于国家的城镇化趋势和产业升级政策的因素，还是有相当多的看点。

  这样的胶着式行情，我觉得对基金经理是个考验。在操作上，需要动态地作些微调。从我的经验来讲，操作大盘基金同时又在一年里保持正的回报率，主要是三点关键因素助阵，我想不妨说出来供投资者参考分享。

  首先，市场处于相对估值高位的时候要警惕。去年8月初，市场处于比较高的点位，我感觉市场投机氛围比较浓了，有一天晚上我看到CCTV2对钢铁、有色囤货现象的报道，这帮助我判断目前市场上是投机需求居多，而真实需求并没有这么旺盛，所以我坚信像钢铁这样的大宗商品价格会出现回落，就做了大幅度减持，基本上躲过了八月的大跌。

  其次，国家政策扶持的方向要重视。也是去年，基于国家政策对内需的投入和扶持，我对消费板块进行了高配，而这证明了也是正确的。

  最后，医药行业的研究员出身，帮助我在今年以来对医药行业的判断。大约在今年四月，我看到医药行业的数据比较好，当然早在去年下半年医药股就已经有尚可的表现，但当时我也觉得医药股的估值稍高，后来研究了数据，我又重新对医药行业作了超配，事实证明也是成功了。现在反过来看，那段时候整个市场只有医药板块是正收益的。

  所以，这一年里我超越上证指数约20个百分点，主要原因还是对行业周期与国家政策的把握，而不是跟着大盘指数随波逐流。

  当然，市场一直在变，我们的判断也要随之而动。现在来看，医药行业可能也需要重新审视。从医改和养老保障方面来讲，未来对医药仍有很大的需求，但国家对药品价格方面的限令可能会是一个隐忧。所以，医药股行情将会出现分化，如果某种药品的创新性不大，而市场估价又比较高，那未来投资上可能需要回避一下。另外，生产疫苗的企业未来可能还是可以关注的，尽管我个人觉得不能完全把疫苗类企业算作医药板块。

  关于下半年的市场投资，我认为以后不必纠结于大盘股小盘股的明确界限，主要还是看题材和个股。我们还是坚持原来的策略，比较看好新兴消费题材，譬如3G的推进、移动互联服务、三网融合概念等，这些行业中可能出现暴发型增长的企业，我觉得会有比较大的机会，当然，这也很考验基金经理的选股能力。因为如果一个题材看好，会出现鸡犬升天的情况，而这时你能不能从中挑出未来龙头型的企业，是很考验人的。

  而从传统消费行业来讲，其特点是较为稳定，尤其品牌企业，增长比较稳定可靠，这些企业有较好的客户黏度，因此投资的安全性上还是可以。另外，我们一直看好节能减排板块，虽然部分公司的价格已经不低了，但投资者可能已经发现了，估值低从来不是赚钱的必然因素，而只是用来支持市场表现的数据。