频繁加减仓位

  基金“流行”波段操作

  （上接A1版）剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动减仓，主动减仓的幅度为0.95个百分点，其中选择主动减仓的基金占比65.7%。

  从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，减仓幅度在0%到3%之间的基金占比49.6%，减仓幅度在3%到5%的基金占比12%。与此同时，增仓幅度在0%到3%的基金占比仅为29.9%。国都证券认为，选择小幅减仓的基金占整体数量的比例优势较为明显，说明大部分基金对后市预判不太乐观。

  值得注意的是，与基金前期大幅减持金融、地产不同的是，部分估值偏高的中小盘股成为近期股票方向基金的减持对象。

  上海一合资基金公司研究总监认为，虽然转型类资产未来成长空间比较大，但毕竟估值已不便宜。“在信贷、货币投放还是偏紧的局面下，估值虚高的部分中小盘股股价应该会出现回落。”

  此外，另一大变数在于，从今年11月起，创业板公司的原始股东将进入流通高峰。其中11月份，即是大高峰，约有当前机构解禁数（6月）50倍市值的股票进入流通。根据深交所5月末的统计，截至2010年5月31日，创业板上市公司总市值3708.24亿元，流通市值为834.69亿元，约7成股份未流通。

  对此，鸿道投资孙建冬认为，产业资本（尤其是大小非）取代金融资本（尤其是共同基金）成为股票价格与估值的决定力量。从3年左右的周期看，A股市场的PE估值将经历一个逐步下行的过程。

  在孙建冬看来，考虑到越来越大的存量与增量的供给压力，小股票将有相当大的下行空间。当经济随去杠杆下行之后，相当部分的小股票，尤其是新兴产业的小股票将面临“戴维斯双杀”的局面。越来越多按照当前二级市场股价倒推入股价格的PE基金将面临相当的损失，一、二级市场将通过这种方式逐步归于平衡。