南华期货研究所 严兰兰

上周五道琼斯工业指数平开，收出带上下影线的小阴线，受此影响，周一沪深300指数期货主力合约7月合约微幅低开0.4个点以2751.6开盘。随后现货指数也低开1.78点，以2734.51开盘。开盘后期指缓慢震荡走高，且期现价差逐渐缩小，10点45分左右开始随现货齐齐跳水，半小时后在开盘价附近2750点稍做挣扎后直线下跌约10个点；下午在开盘价下方震荡，最深跌至2731.4点（跌幅为0.75%），终收2741.6点（收跌0.38%）。全天成交217347手，持仓增加2460手。

如此沉闷的走势让投资者不得不思考这样的问题：这种窄幅震荡走低走势会否延续？

从基本面看，汇制改革这一消息已被市场基本消化，而农行巨额IPO仍是股指现货市场近忧。再来看看交易数据的一些变化，期望通过对其进行分析后找出市场预期倒向。

持仓分析是分析主力意图和指数未来短期走势最直接的分析工具。传统持仓分析是简单罗列出当日双向增减仓最大的几家会员的持仓信息，然后结合各家会员自身的背景判断短期市场价格走势，这种分析往往容易陷入经验论。我们知道主力的建仓、减仓往往不能在很短的时间内完成，一般至少需要两至三天。因此，持仓分析同样也需要“跟踪”，关注会员持仓的连续变化。

附表给出了连续两日异常调仓的10家会员的持仓信息。附表显示，国泰君安空头主力连续大量加仓，且增量递增，表示空头资金持续流入。而长城伟业席位空头主力在上周五减仓401手，周一大量补仓618手。单边持空仓的中证期货加仓426手，可以看到这家会员并未出现在上一交易日异动调仓前十名，如今跃居第三。

持仓跟踪表明市场短期看空氛围非常浓郁，空头主力纷纷大量加仓，多头主力逢低少量量加仓。结合基本面分析，我们倾向于认为股指多空能量的积聚已经到了临界点，周二可能出现大幅波动，建议投资者顺势操作。

附表 异动调仓跟踪表

上一交易日的异动调仓信息 (按分析日当天净持仓变量排降序)						分析日当天的异动调仓信息 (按分析日当天净持仓变量排降序)
序号	会员简称	持多单量	变量	持空单量	变量	序号	会员简称	持多单量	变量	持空单量	变量
1	国泰君安	1391	-149	2793	410	1	长城伟业	1208	7	1587	618
2	长城伟业	1201	101	969	-401	2	浙江永安	1098	278	529	-195
3	招商期货	518	191	1686	-140	3	中证期货	0	0	1647	426
4	光大期货	986	118	491	-207	4	国泰君安	1592	201	3293	500
5	浙江永安	820	-120	724	163	5	鲁证期货	515	144	470	-84
6	信达期货	408	-232	401	48	6	中信建投	637	-62	326	138
7	天琪期货	0	0	488	201	7	东海期货	623	193	0	0
8	中信建投	699	156	0	0	8	海通期货	849	194	723	31
9	兴业期货	0	0	292	-152	9	天琪期货	0	0	377	-111
10	上海东证	0	0	754	134	10	中国国际	554	98	382	-10

数据来源：中金所 南华研究 分析日：2010-6-28

（CIS）