■行业报告

  建筑行业

  中金公司：大型建筑公司盈利下滑风险有限

  我们认为，与周期性板块相比，大型建筑公司的收入增长主要来源于中央政府主导下的基建投资，受市场经济波动影响较小。尽管四万亿过后，再出现巨额投资增量的可能性比较小，但基建投资规模在未来2-3年相对有保证，大规模缩小的可能性比较小。同时，我们也考察了各行业政府投资所占比例发现，铁路、水利等大型基础设施以中央政府投资为主，投资规模有保障。另一方面，私人投资增速放缓，需求疲软带来原材料价格下降，建筑公司所面临的原材料成本压力有望缩小，从而有望出现2008年底及2009年的“正剪刀差”情形，大型建筑公司盈利向下风险有限。

  大型建筑公司A股2010、2011年平均估值水平在12倍和10倍，已接近历史最低水平，下跌空间有限，建议A股投资者防御性持有。（中金公司 吴慧敏）

  旅游行业

  东方证券：行业前景看好 建议超配

  展望未来 3-6 个月，我们对旅游行业的观点是看好。短期来看，随着旺季的来临，国内旅游增速有望提高。政策面上，09 年11 月，国务院下发了《关于加快发展旅游业的意见》，要求把旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业。至今政策的支持力度持续加温，地方政府投资旅游业的热情正被调动起来，旅游基础设施有望出现较大改善，有利于行业未来发展，未来3-6 个月，进一步的政策支持有望出台，包括旅游法，涉及海南的免税政策等，有利于行业中短期的发展。

  投资策略建议按二种思路选股：一是选择行业中长期增长受益最为明显的板块和公司。在旅游行业快速扩张过程中，经济型酒店和出境游市场的增速远快于行业平均，由于具有明显的外部扩张性特点，其中的龙头公司将在规模扩大后享有品牌的外部性效应，中长期前景看好。二是按照主题投资选股，如世博期间及后世博的受益板块及公司，海南国际旅游岛政策获批后受益板块和公司。（东方证券 杨春燕）

化工行业 中银国际：部分化工品价格继续回落

  上周国内硫磺价格大跌7.98%，预计硫磺市场仍将持续低迷，价格很可能继续向下调整。丙酮价格下跌7.94%，成交清淡。上周国内TDI 厂家报价明显下调，我们预计短期内国内TDI 市场不会回暖，8月下旬以后传统旺季的到来可能才会给市场带来转机。

  受政府调控电价影响，各地冶炼厂出现停炉，金属硅价格开始处于上行通道，未来涨价很可能持续一段时间。近期国内原油市场持续上扬，导致国内纯苯市场商谈重心也有所上移， 再加上国内部分厂家装置停车或是即将停车，市场供应量又有缩减，苯胺价格小幅上涨。 （中银国际 陈恬 倪晓曼）