■最新评级

  人人乐 具有较强异地扩张能力

  公司是为数不多实现全国布局的连锁超市企业，注重中心城市布局、打通物流节点是扩张的重用保证，公司在广州、成都、西安、天津布局物流配送中心，分别满足华南地区、西北地区、西南地区和华北地区门店的物流配送需要。

  公司门店的布局特点比较鲜明，常用战略是在城市中的某优势区域集中布局，能形成局部优势。出于密度和容量的考虑，公司在华南和西南区域的扩张重点在二三线城市和中心城市的新区，同时也有利于享受城镇化带来的好处。公司门店布局在最有经济活力的几大区域，密度也比较合理，有助于降低经营波动风险。

  预计公司2010和2011年每股收益分别为0.71元和0.95元，目前2010年PE约34倍，略高于其他连锁超市上市公司。公司全国扩张的能力是估值溢价的重要因素，目前仍处于较快扩张阶段，每年新增门店20%-30%，长期成长空间较大，因此给予“谨慎推荐”评级，但需要注意短期估值风险。（广州证券 卢振宁）

  三全食品 领先的餐桌食品供应商

  公司正在将自身的定位从速冻食品供应商，扩大到餐桌食品供应商。从市值构成来看，中国以肉、乳、谷物食品为主的包装食品，还有显著提升的空间。其中，米面类的食品作为中国人的主食，还未有大型上市企业。而三全在这个行业具有显著的优势，有望成长为未来的巨无霸型消费品公司。我们在食品饮料中期策略中反复论证了中国的人口红利正在消失，未来中低端劳动力将会面临短缺，而收入将会有显著提升的逻辑。作为大众消费的升级产品，速冻食品将会成为重要受益者之一。另一方面，三全新产能大量使用了自动化技术，替代了过去需要人工较多的制作和包装环节，使得工资成本大大下降。因此，公司对劳动力成本的提升有一定的抵御能力。我们预测三全食品 10-12年 EPS 为 0.60、0.76和 0.92元，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。（国信证券 黄茂）

华天酒店 受益集团整合张家界旅游资源

  依托政府的强力支持，华天集团展现了其在湖南整合资源的强大优势；按照集团的十二五规划，5年内，“酒店过百家、资产过百亿、收入过500 亿”，“规划投资12-17亿元，项目包括2-3家湖南核心旅游景区”，成为“中国的香格里拉”。华天集团将参与 “张家界-湘西”旅游资源整合，旅游彩票研究等工作，并在张家界建设休闲度假区、参与杨家界索道综合开发。

  华天酒店管理能力较为突出，为后续的资源开发奠定了良好的基础；蓬勃发展的旅游市场需求、宽松的政策环境则为资源开发提供良好的外部环境。我们认为：华天酒店（000428）是集团实现其发展目标的重要平台和载体，是我们所提的“资源扩张型公司”的典范与工行的战略合作则在很大程度上解决资金困扰问题，我们上调公司评级至强烈推荐。（招商证券 林周勇 苏平）