□胡宇

  太阳底下没有新鲜事。本周的股市只不过在重复我们曾经忘记的经典案例。它或释放出一个信号，那就是大熊市已经来临，很多人会离场。

  当下，建立在技术分析之上的A股已经破位，建立在基本面分析之上的A股仍未见估值底。因此，当前最好的办法或许是观望、等待，耐心的等待。

  我们一直强调，股市和经济均是周期性的。没有只涨不跌的市场，亦没有只跌不涨的市场。各种研究表明，当前中国经济已经进入二次“去杠杆化”时代，无论是对人口红利的幻想，还是对“刘易斯拐点”的分析；无论是“戴维斯双杀”，还是加息与升值压力；无论是银行资产的风险，还是房地产泡沫的顽固，众多观点的分歧，本身都是反映人们对未来经济走向和股市走向的乐观或悲观的预期。尽管股市并不一定是经济的晴雨表，但从长期来看，股市必然不能脱离经济周期及内在运行规律；尽管市场悲观或乐观的预期未必符合客观实际，但是，作为理性投资者，我们仍要坚持独立、客观的分析研究视角。

  股市和经济体的运行周期只是一个哲学概念，人类社会一直都是螺旋式上升的。从一个相当长的周期来看，中国经济和股市永远都会是上升的。但不可否认，市场和经济体会出现熊市和调整期。美国在1964年至1981年经历了17年的熊市，日本在20世纪末和21世纪初经历20年的熊市。历史的先验证明，高估值的东西，若不是用1929年和2007年大暴跌来实现均值回归，就可能选择用较长时间来消化。或许，我们的资产市场亦会遵守这样的规律。是选择2007年的再次暴跌？还是选择长时间的处于熊市？我们坚守自然法则。

  在智慧投资者眼里，经济和股市的调整周期并不是坏事，尽管凯恩斯主义者强调“人定胜天”的力量，但熊彼得创造性毁灭的“道法自然”也未必可以避免，我们相信，事物的发展本来就是优胜劣汰，物竞天择。

  聪明的投资者能够借势生财，顺应自然法则和规律；智慧投资者恪守在每轮市场周期的低谷把握买到物美价廉的机会；最优秀的投资者如果无法缺乏耐心的等待，那么，时间也难以成为投资者的朋友。优秀的投资者，会像猎豹一样的守候，在力所能及的时刻，以迅雷不及掩耳之势将“物美价廉”的猎物收入囊中。

  感知未来是幻想还是预见，只能靠时间来判断。历史经验表明，每次经济结构的成功转型与新技术的伟大革命往往都来源于熊市的艰难创造。各种迹象表明，宽松的货币并不能改变经济结构调整的实质性方向，或许政策可以改变经济结构调整的节奏和经济下滑的步伐，但改变不了市场经济自我抉择的最终方向。破产、失业与金融萧条都是选择市场经济与生俱来的内在特征，虽然步履维艰，但资本主义发展史证明，资本主义并不能真正挽救经济危机，到每轮经济危机都会倒逼凤凰涅槃之后的生产力革命，然而，经过每一次的萧条和危机，都孕育新生的动力。

  因此，我们冀望于中国经济在经济结构过程中成功实现经济结构的转型，我们期望中国消费市场实现质的飞跃，我们乐见中国制造业占据全球市场的中高端区域，我们希望中国老百姓可以自由的享受快乐时光，由此，一轮新的牛市喷薄待发。

  （作者系华林证券研究中心副主任、国际MBA、执业证券分析师）