⊙本报记者 周宏 孙旭

  “如果要给转债市场的投资机会划分个阶段，2002年至2006年是价值低估期，2006年以后进入价值认同期、再到供给稀缺的估值泡沫期，2010年上半年转债经历了大幅下跌后，转债市场再次进入整体的投资机遇期。”兴业可转债基金经理杨云日前表示。

  在杨云看来，支持可转债存在投资机会的最重要理由是估值的下调。根据统计，今年上半年在A股市场调整和转债扩容预期下，可转债市场整体大幅下跌。截至6月25日，天相转债指数累计下跌17.97%，相比同期上证指数下跌22.1%，转债市场跑赢大市4.13%。大幅下跌后，转债品种中的债券属性（即低风险特征）开始显现。

  “去年下半年，新钢转债曾经有过160元每张的价钱，南山转债甚至达到190元以上，溢价达到30%以上，转债本身的风险保护功能大为弱化。而目前，新上市的转债甚至一度出现跌破面值的情况，相对低的估值水平，使得其投资上的风险收益比无疑大大改善。”杨云说。

  而2010年传统可转债市场的持续扩容，则是转债市场大发展又一个支持因素。杨云认为，以中行为代表的转债市场历史性的扩容，将大幅缓解过去市场供不应求、流动性不足、估值过高的现状，给转债投资带来诸多机会和有利影响。

  首先，随着扩容拉开序幕，存量转债的价格已大幅回落，估值回落后，基金获取收益的机会无疑增多。其次，转债市场的扩容将也将带来市场流动性深度的上升。当对市场预期发生变化时，基金仓位变化和品种选择的灵活性也将大幅提高。从以前近似被动的投资变成可以更多主动调整的投资。其三，可转债市场作为一个再融资平台，其发展壮大需要不断地循环新鲜血液，每一个新发转债都会给上市公司带来新的投资项目。好项目会带来好的投资回报，会导致股价上涨更会使得可转债分享收益，而如果项目回报不如预期，转债能取得债性的保护，长期来看，只要市场能发展壮大，获取收益的机会也会明显增加。