⊙上投摩根

  上周市场连连破位，连续跌破了2500点、2400点两个整数关口，对投资人心理带来很大压力，下半年的投资步伐还没迈开，就被一阵猛跌打乱了节奏，投资人在2010年剩下的六个月里该如何布局呢？

  中国经济在内外诸多因素制约和推动下将加速转型，经济复苏高点已过，未来增速逐步下移，对市场形成压力。但由于目前市场的表现已在很大程度上预期了经济下行，同时政策取向也逐渐转向中性，投资人对下半年的A股市场不必过度悲观。下半年，我们认为结构性亮点依然突出，医药、商贸零售、旅游和品牌消费行业等收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，以及智能电网、新能源汽车、三网融合和软件等新兴产业，依然是自下而上选股的两大主线。同时大型周期股也存在估值修复的阶段性投资机会。

  那么下半年的风险是什么呢？我们认为宏观面的不确定性仍来自房地产，销量同比大幅下滑，但短期投资增速仍在走高。短期补库存推动地产投资高增长，四季度可能出现明显下滑风险，但好在保障性住房计划的推行预计会在一定程度上对冲这部分波动。

  下半年A股市场，在行业配置方面，建议可采取“核心+卫星”的方式，核心配置收入分配改革和消费升级共同推动的大消费行业。同时，关注区域振兴、改革深化等事件驱动中的投资机会，以及估值恢复中的周期性行业的反弹机会。

  海外市场方面，因美国经济恢复增长，核心通胀呈下降趋势，通胀预期在控制范围内，此外德、法的经济仍保持相对健康增长，低利率环境的持续使得应付利息压力稳定，有助于缓解压力。因此，欧洲主权债务危机不会导致世界经济二次探底。在全球经济增长中，亚太区经济健康增长将是世界经济的主要推动力，建议重点关注中国、印度、韩国、印尼。