⊙撰稿 岳敬飞 ○编辑 全泽源

  今年以来，中国产业工人最为集中的省市均纷纷提高了最低工资标准，包括江苏、浙江、广东、福建、上海、天津、北京等地，平均涨幅接近20％。以辽宁为例，从7月1日开始，该省各市最低工资标准最低档将不得低于650元，上涨幅度达29%，创历年上调幅度最高纪录。

  我们认为，从长期看，本次涨薪，只是一个开始，中国将以2010年为起点，步入一个劳动力价格持续上升的通道。

  之所以说仅仅是开始，原因有两点：一方面，不断加速的城镇化进程，正在劳动力输出大省创造越来越多的工作机会，吸引务工者回乡就业；之前，这些务工者大多数集中在以出口为主的沿海制造型企业，所获得的报酬占GDP的比重甚至比中西部还低。另一方面，过去30年来，中国工作年龄段人口占比持续上升，提供了充足的劳动力供给，但是，在2015年将出现一个拐点，这些曾经的年轻人将相继退休，而计划生育导致后继者缺乏，所谓的人口红利将逐渐消退，未来工资上涨将被动持续很长一段时间。

  工资持续上涨，对PE（股权投资基金）而言，意味着什么？首当其冲的就是，包括被投资企业在内的所有中国企业的整体资本回报率将降低，经济增长可能放缓，股市表现将受影响。这就要求PE在面对报价较高的企业时，一定要三思。按照中国现有证券发行体制，完成一单PE投资之后，两年内企业成功上市，已经非常理想，再加上一年的锁定期，至少要在三年以后才能实现退出，届时的股票价格能否覆盖资金成本，并实现收益，将在很大程度上取决于投资时价格的磋商。不管被投资企业要价几何，只要上市就赚钱的好日子，届时或许再难重现。

  第二，对于某些行业，PE最好敬而远之。比如，那些依赖廉价劳动力创造利润的低端制造业，即便某家企业是行业龙头，其利润也将大幅下滑；主要面向出口的制造型企业，由于其产品是国际定价，工资上涨所带来的成本压力难以转嫁，利润也将下滑。

  第三，某些行业将因此受益，从而成为PE的“热恋”对象。这些行业包括：服务业，中西部地区服务业的增速甚至会高于沿海区域；中低端消费品，如服装、家居、美容、护肤等行业，尤其是价格适中略有名气的大众品牌将会拥有更多的消费者；医药及医疗服务业，将因使用药品及医疗服务的人群大幅增加而持续增长；保险业，将会有越来越多的返乡务工人员购买保险；机械设备行业，企业主将购买更多的设备以抵御工资上涨的压力。

  （作者为松禾资本投资副总监）