投资热情爆棚

  新兴产业高估值烧向PE市场

  ⊙记者 钱潇隽 ○编辑 梁伟

  二级市场新兴产业类股票高估值的火焰正在烧向股权投资市场，据了解，股权投资市场整体价格水平正在持续回升，并逐步接近2007年水平。

  “现在好的项目价格都很贵，我遇到过个别成长性不错的公司，20倍市盈率的价格都被各类基金争着要。”上海名禹资产管理公司董事长王益聪向记者透露，这种高价项目往往是以高科技公司为主。他指出，在二级市场上，成长性较好的新兴产业类公司大多属于创业板和中小板，整体估值都很高，尽管近期经历调整，但多数股票令价值投资者依然感觉难以下手。这种现象下，很多资金于是流向在公司上市之前的市场，去挖掘能够产生高额回报的投资机会。

  20倍市盈率是什么概念呢？记者随即采访了多位PE投资人士，发现不同行业不同阶段的项目价格差距较大，但一般而言，距离可以申报上市还需两年左右的公司，资深人士给出的价格都不会超过10倍市盈率水平。

  “20倍市盈率实在是太高了。”牵头组建国内最早一批PE投资公司之一深创投、目前身为奥锐万嘉创业投资有限公司董事长的阚治东指出，股权投资中定价要考虑多方面因素，未上市的公司股权流动性很低，同时还存在能否获得预期发展、能否上市等多种不确定性，投入资金的锁定期又以年计，与二级市场上同类公司相比自然会有较大的折价率。

  那么，市场上为什么出现这样的高价股权投资呢？业内人士认为，创业板效应、新兴产业概念以及蜂拥而至的参与者共同点燃了一级市场高估值的火焰。

  二级市场同类公司的估值对一级市场股权投资的定价具有最为明显的参考性，统计显示，已经发行的102家创业板公司平均发行后摊薄市盈率为68倍，最高的甚至接近127倍。

  在预期到发行后可以达到如此高的估值水平后，准上市公司自然会提高身价，而投资方则放宽了价格空间。

  而从行业分布来看，高价项目往往属于新兴产业。在记者采访的所有PE投资人中，几乎所有人都对国家战略新兴产业特别偏爱，有的公司更是只专注于新能源、新医药这样的某一政策导向行业。“据我了解，目前投资TMT行业的价格最高。”一位业内人士指出，“国家正处于经济转型期，新兴产业存在巨大的发展前景，虽然尚存很大不确定性，但这足以吸引资金集中流入这些行业。”

  此外，源源不断涌入PE市场的投资者也是促使价格走高的重要原因之一。方源资本总裁唐葵指出：“近年来PE投资越来越热，2007年之前行业中还基本上以外资PE为主，现在人民币基金大幅增加，加入到市场中来。”在外资PE、政府产业基金、券商直投公司，以及民营的风险投资公司数量不断攀升的背景下，大量资金涌入市场，项目价格整体出现上涨在所难免。

  20倍市盈率的项目也许是个案，但从全行业看，股权投资价格上扬的趋势确实存在。“以前来找我们的公司要价在四五倍市盈率水平，但现在很多公司要价就会达10倍市盈率水平。”阚治东表示，股权投资市场的整体价格一直处于波动状态，但这么多年看下来，总体还是在上升。

  PE市场价格上扬的背后，是否隐藏着陷阱呢？“我认为这个市场已经出现了一定的泡沫。”唐葵认为，一方面项目价格整体走高，另一方面，很多不适合投资的项目也被盲目追逐，这是目前PE市场已经存在的现象。

  “股权投资的风险事实上是非常大的，投资者往往看到一两个造富神话就被吸引进来，但要知道，这个市场中更多的是失败的案例。股权流动性、经营持续性的风险在每个项目中都不一样，投资者一定要具备理性分析能力和较强的风险承受能力，千万不要被二级市场冲昏头脑，盲目追逐所谓的高成长项目。”一位业内人士如是说。