□上海证券 彭蕴亮

  本周大盘走势出人意料。在大幅下跌后，本周上证指数大幅反弹3.69%,不少个股出现阶段性反弹迹象。从基本面和技术面分析来看，在反弹当中有两类个股存在交易型机会的预期：一是中期业绩预喜的板块，特别是中小板和创业板当中的小市值个股。而是严重超跌的板块，如房地产股。从操作的角度看，在政策调控预期放缓的情况下，当前大盘确实存在一定的阶段性反弹机会，但也应该注意内部和外围的系统性风险。

  中报预喜公司表现抢眼

  从技术走势来看，近期中期业绩预喜的公司表现相对良好，不少个股走出了凌厉的大幅反弹走势。截至8日，沪深两市共有753家A股公司发布中期业绩预告，预增、预盈和扭亏的分别为394家、94家和101家，占比分别为52.32%、12.48%和13.41%。业绩预喜公司合计589家，占比达78.22%，表明多数公司中期业绩整体向好，我们可以从中报业绩预喜中挖掘本轮反弹的阶段性机会。

  从整体看，市场中期业绩的预期已悄然启动。自4月20日以来，A股市场经历了深幅调整，全部A股的平均股价下跌了20%，统计公布中期业绩预告的可比预增公司抗跌性明前强于大盘，其中有300多家公司跑赢了同期大盘，未来有一定超额收益机会。我们认为，由于宏观经济的不确定性和政策调控原因, 上市公司下半年增速业绩下降将是大概率事件；尽管从公司预告内容看，上市公司业绩同比增长乐观，但环比已出现盈利增速下降趋势。我们操作的注意力应落实在具备持续盈利能力又符合国家发展规划的公司上,关注公司的净资产和分红能力。从整体来看，中报业绩较好，估值相对合理，具有一定分红预期的公司具有一定的结构性机会。在这些中报业绩较好，具有分红预期的公司当中，我们尤其需要关注中小板、创业板当中的中报预喜机会。

  我们认为，中小板和创业板虽然调整幅度已经基本到位，但调整的时间却可能因此拉长。 随着中报期的临近，高送转题材或会再度成为市场的一个焦点。随着中小板、创业板市场过去两周的冲高回落，整体估值重新回到相对合理水平。目前，创业板公司2010年动态市盈率由二周前的53.26倍，降至51.77倍，中小板回落至30.35倍，全部A股为15.33倍。创业板、中小板的估值溢价继续收窄。我们仍然认为，中小板30倍左右的动态估值依然极具吸引力，未来继续大幅下跌可能不大，可关注中小板、创业板当中的分红、送转预期。

  适当把握超跌后的反弹机会

  从盘面观察我们发现，一些累计跌幅较大的上市公司往往在反弹行情中有较好的表现。而本次大盘自4月20日下跌以来，跌幅最大的当属房地产板块。按照证监会行业分类统计显示，房地产板块的平均股价下跌幅度达到23%，不少个股从去年的高点下跌后甚至被“腰斩”，超跌反弹的动能较强。

  从基本面看，截至6月的最新数据显示，全国重点城市商品房成交环比仍呈现分化趋势，一些城市成交情况仍延续5月低迷趋势，而一些城市成交面积环比则出现回升，房地产板块具有一定的交易型机会。我们发现，5、6月份以来，越来越多的楼盘出现了软性价格调整，房价的回调使得部分购房刚性需求再次进入市场，但整体来看，4月房地产新政的影响仍在持续，多数购房者仍在观望。结合盘口观察我们发现，房地产股的反弹趋势与调控预期的缓和密不可分。从消息面看，六月初，在土地增值税预征率调整、房贷二套房认定标准出台、深圳开发商须按投资额15%存资本金等负面消息的影响下，房地产行业走势低迷。但6中下旬和7月，随着房价开始下调声音的出现以及节后商品房成交的小幅回暖，在政策层面相对较为平静的背景下，部分二三线地产股出现上涨势头。我们认为，政策和楼市表现是影响行业短期和中期表现的最重要因素。房产税的出台仍然悬而未决，以上海为代表城市的房产税征收试点，在楼市处于调整的情况下，出台呼声和节奏有放慢迹象。我们认为，房产税征收对房地产市场的影响是较为长远的，着力解决的也是完善地方税收体系、调节居民收入分配等制度性的根本问题， 而不是主要针对短期市场的涨跌。其最初试点的征收范围和税率应该比较轻，在实际中逐步扩大范围和调整力度。从历史数据看，二线城市的楼市反映往往滞后于一线。地产股投资方面，我们整体仍偏向于谨慎观望的态度，因为决定行业反转的政策面和楼市成交情况仍不容乐观。但是激进型投资者仍可以关注中报业绩较好的一些蓝筹股和二、三线城市的龙头企业。

  我们注意到，虽然大盘本周出现了大幅反弹走势，但围绕大盘的内外部利空因素并未缓解，经济先行指标已经出现下行趋势。我们需要在防范风险的基础上轻仓参与可能出现的反弹机会。

  (作者为美国德克萨斯大学MBA，注册证券分析师)