作为老十家基金公司之一，长盛基金历经牛熊考验而一直稳健前行。就在去年，同庆分级基金一炮而红，也给历经数年致力于产品创新的长盛基金一个响亮的市场回应。如今，投研团队的重新整合将给公司带来什么？产品创新是否将继续得到市场认可？我们今日对话长盛基金副总经理朱剑彪或许将得到答案。

  ⊙本报记者 涂艳

  不为创新而创新

  基金周刊：去年的同庆分级基金成就了长盛辉煌的一年，作为“金基金·创新公司”，未来长盛基金在产品创新和开发上还有哪些规划？

  朱剑彪：我们一直认为，我国基金业的发展史也就是一部在创新中不断发展的历史。前十年基金业是外延式扩张,现在进入了质量化增长及个性化时期。但是，目前基金产品同质化比较严重。

  去年长盛同庆一日募集近147亿元，成为全球有史以来最大的封闭式基金，它的成功得益于我们公司近三、四年在产品创新领域的不懈努力，也反映了我们以客户需求为导向的创新模式。

  谈到下一步创新规划，我们首先将继续完善公司的产品线。譬如近年来方兴未艾的ETF市场，年内已经扩容了4-5只ETF产品，我们目前正在和上交所沟通，完善自身人员配置和平台搭建，希望可以在这方面有所推进。此外，公司还计划在保本型基金产品上有所突破，股指期货已经开通，我们希望开发出能够利用它来实现套期保值的保本基金。

  总的来说，长盛基金不会为创新而创新，也不会按照国外的产品模式来照猫画虎，未来我们产品创新和开发的立足点始终是投资者需求和市场的客观环境。

  系统性整合投研团队

  基金周刊：为了保证投资管理的业绩，近年来许多基金公司在投研体系的科学运转和管理上投入了大量精力，长盛基金在这方面持什么观点，实施了哪些措施？

  朱剑彪：随着机构投资者占领市场的主导地位，以及产业资本进入市场与金融资本的进一步融合，我国资本市场的有效性已经得到明显提高，对公司整体投研能力也提出了更高要求，以往那种单兵作战、单纯的明星基金经理模式在目前阶段已经很难立足。

  长盛基金致力于通过对投研团队的系统性整合来提升投资管理的成功概率，而投研体系建设首先要解决的是通过制度安排来充分发挥团队的作用。

  此外，根据业务多元化的发展情况和需要，我们将按“大研究、小投资”的思路来完善和改造现有的投研组织架构，在强化公司统一研究平台建设和投委会统一指导的基础上，根据各单元资产管理业务的具体特点，逐步设立公募基金、机构投资、国际投资、数量化与衍生品投资四个专业投资决策体系。

  基金周刊：作为老十家基金公司之一，长盛基金一直以业绩稳健著称，能否介绍一下公司的投资理念和风格？

  朱剑彪：长盛基金一直秉承“长期投资、价值投资、理性投资”的理念，我们希望追求长期、持续和稳定的投资收益。各家基金公司风格迥异，如果在“涨的多”和“跌的少”中选择，我们宁愿选择后者，即对市场下行风险控制的把握。这也是我们公司业绩长期以来比较稳健的原因之一。

  在贯彻价值投资理念的实践过程中，我们将逐步确立“投资研究化；研究产业化和投行化”的基本思路。所谓“投资研究化”，简而言之，就是所有的投资必须建立在科学研究的基础上，在建立有深度的研究平台后，将研究成果作为投资的根本出发点。

  而“研究产业化和投行化”则是对公司研究人员提出的更高的要求。我们要求研究员在进行行业和公司尤其是重点公司研究时，要从产业投资者和投行的视角来认识企业的内在价值，同时在做出投资决策之前还需要研究员向上游延伸，以投行的角度来实现对资产定价更为准确和客观的判断。

  凝聚智慧

  基金周刊：您认为公司在提升投资管理业绩方面的核心竞争力是什么？

  朱剑彪：我们认为，凝聚整个团队的投资研究智慧将是公司未来在投资管理方面核心的竞争力。基金管理业本质上是人力资本密集型行业，人才是公司最大的发展动力，人力资源是公司的第一资源，员工是公司最宝贵的财富。只有保持相对稳定的投研团队，才能逐步使公司的业绩稳定并形成良好的投资风格。

  基金业从诞生伊始就具备先发制度优势，比如托管方、管理者、投资者三方独立制衡的制度设计，比如它所倡导的组合投资和价值投资理念，这些都是基金业快速发展的重要保证，但是随着市场逐渐走向成熟，以往的制度优势已经不复存在了。

  留给我们的唯一优势可以说就是人才优势，如何保持投研团队的稳定，建立科学的激励机制，将成为我们能否长跑制胜的关键。

  经济面临转型

  基金周刊：股票市场是宏观经济的晴雨表，宏观经济从根本上决定着市场的趋势，您是如何来看待目前中国经济的整体形势？未来发展的主要方向是什么？

  朱剑彪：从宏观经济整体上来看，我们认为，出口和投资驱动的传统经济增长模式已经走到了转折的重要关口，过去30年中国经济高增长所依赖的四大“红利”支撑，现在它们都已经或正在发生变化。

  首先是“全球化制度红利”，中国高增长“奇迹”与我们抓住机遇，快速融入全球化潮流密不可分，外部环境为中国出口导向的经济模式提供了现实的条件，中国企业在国际分工合作的格局中寻找到了最适合自身发展的路径。但是，随着贸易摩擦愈演愈烈，外部环境已经发生了重大变化，中国的出口在未来将面临严重挑战。

  其次是“资源红利”和“人口红利”，毫无疑问，依靠低廉的资源成本、劳动力成本来获取竞争优势的模式已经走到尽头，况且我国人口红利的影响也将随着老龄化社会逐渐到来而慢慢消退。最后，在中国经济体制改革带来的“制度红利”方面，通过改革开放、走向市场经济，中国经济的活力得到了极大的释放，但是经过30年发展，现在我们必须走向新一轮的经济体制改革。

  长远来看，我国必须转向以内需驱动为主导的经济增长模式，否则经济将面临极大的风险。在我们看来，我国必须提升国内居民的消费能力，为内需驱动型经济模式提供支撑。这意味着我国必须改革收入分配机制，提高劳动报酬在国民收入中的占比；同时，逐渐降低居民的消费成本，实施税制改革；通过完善社会保障体系，加大公共产品的供应，减少人们后顾之忧来提高国民边际消费倾向，降低储蓄率。

  其次，我国将积极贯彻产业升级的政策。政府扶植和引导那些代表未来发展方向的新兴产业，提高这些产业在国民经济结构中的比重。再次，通过改革继续放松政府管制，尝试扩大“制度红利”。譬如今年备受关注的国务院“新36条”，放开更多行业的准入限制，吸引富有竞争力和活力的民营资本参与进来，不断提高投资回报的转化率。

  关注周期性蓝筹修复行情

  基金周刊：上半年A股表现差强人意，下半年这种局面是否可能发生转变？有哪些变数将对下半年的A股走势产生重大影响？

  朱剑彪：中短期来看，我们认为A股市场最坏的时刻正在过去，好的投资时机正在逐步来临。

  当前，股票市场对中国实体经济转型的担忧已经作了一个过度悲观的反映，我们认为，中国经济二次探底的概率很小，而上半年低迷的市场情绪几乎已经消化了最坏的预期。

  从政策成面来看，上半年国家调控政策的转向迹象，包括对房地产行业的规范、限制高能耗产业、清理地方融资平台等各类举措，也加剧了资本市场的担忧。种种迹象表明，各方预期未来6个月我国调控政策并不会比上半年更为趋紧，这对市场信心的恢复有重要意义。

  如果从目前投资人行为本身来看，此前各方一致的悲观预期无疑造成了情绪上的恐慌，这种情绪一度被放大和强化，现在，我们不妨等待彻底打破这个一致预期的时机到来。

  基金周刊：基于您对下半年的市场展望，长盛基金将采取什么样的投资思路，为什么选择在这个时机发行长盛沪深300指数基金？

  朱剑彪：下半年，我们将重点关注两个方面的机会：一个是挖掘契合中国经济增长转型的优势行业，这与我们对中国经济长期展望是一致的；另一个则是周期性蓝筹的估值修复。

  上半年的市场风格特征比较明显，大盘股经过前期调整已经具备相当的安全边界，而小盘股当前的估值水平相对过高，虽然近期也有调整，但是我们认为它的风险还没有释放充分，特别是一些增长难以达到预期的公司。

  沪深300是股指期货的标的，具有很强的市场代表性，能够反映最具影响力的大盘蓝筹企业的整体状况。它的市值占总市值的70%,但是利润却占了总市场的88%，盈利增长很出色。经过前期调整，我们认为沪深300指数已经进入底部区域，整体估值接近18倍市盈率，这给投资者介入提供了很好的机会。