⊙记者 涂艳 ○编辑 谢卫国

  今年以来，在经济回落和政策收紧的双重影响下，A股市场大幅下跌。目前市场对下半年经济增长速度逐季下滑已形成共识，而下半年A股市场趋势如何？正在发行的新华行业周期轮换基金拟任基金经理周永胜判断：预计经济将在明年一季度见底，股市或将先于经济在三季度见底。而在经济的明显上升或下降周期中，股市行业轮换机会尤其值得把握。

  经济将在明年一季度见底

  周永胜认为，由于房地产投资的下滑及对欧美出口的回落，下半年经济增长速度回落也处在预期之中，预计经济将在明年一季度见底。

  2010年一季度GDP增速是阶段高点，未来将持续回落，经济将进入连续几个季度的降温阶段。CPI同比在下个季度也将拐头缓步回落。前期以“防通胀、防过热”为目标的经济收缩政策取得效果，继续从严的必要性下降，存在较大的调整可能性，以防止超调而导致经济二次探底。

  受经济刺激政策的逐步退出影响，三季度，经济增长速度有所回落，通胀压力也会逐步减轻。有鉴于此，他认为货币政策在三季度会较为平稳。同时他认为现阶段没有新的产业可以支撑经济增长总量结构出现大的变化，投资对经济增长的拉动作用仍将是主要的。

  三季度股市有望探底回升

  “目前市场低迷的主要原因可能基于投资者对下半年经济回落超预期的判断，主要包括出口和投资的回落超预期。而目前阶段性底部特征已经显现，沪深300估值水平处在历史低位，A股相对H股折价接近20%，产业资本开始净增持，分红收益率已经接近5%，新股也频繁破发等因素均支持我们判断市场在三季度进入底部区域。”周永胜表示。

  同时他认为，基于股票市场是经济的晴雨表，A股一般比经济提前3-6个月见底。而制约市场走势的主要原因，周永胜认为主要看政策的放松信号何时出台，及新股扩容压力的减轻。而在保持经济适度增长的同时，调整结构、达到转型的目的，可能是未来政策变化的方向。

  而对于备受关注的房地产调控政策，他认为在房价大幅回落前，宏观调控依然会保持高压态势。预计三季度房价回落幅度会加快，一旦紧缩政策有所放松，市场将迎来上涨的契机。

  把握行业轮换机会

  “在经济上升期或下跌期，股市行业周期轮换特征非常明显。而明年一季度经济见底之后，经济将面临一轮上升周期，而此刻进行行业轮换配置是一个很好的时机。”周永胜表示。

  去年新华成长获得同类基金排名第二的成绩，周永胜认为也是因为较为准确地把握住了几次行业轮换机会。

  具体行业配置上，他认为目前估值偏低的周期性蓝筹股肯定会在年内有一轮反弹行情，正在发行的新华行业周期轮换基金在建仓期内将会做出一部分配置。“前期跌幅过大的低估值品种具有较好的防御性，银行、地产板块，与保障性住房、城镇化建设等相关的建材、工程机械板块将存在阶段性机会。”

  另外，对于非周期性的中小盘股，周永胜认为将会等待估值回到合理时再做判断，个别经过精选的个股将被定位于长期配置。至于具体行业轮动机会如何把握，他表示届时将密切关注具体行业的复苏情况。