下半年业绩或加剧个股分化 政策能否松动尚待观察 主题投资或将降温

  ⊙记者 安仲文 ○编辑 谢卫国

  虽然昨日A股市场延续了上周以来的强势反弹行情，但大多数基金经理在本轮反弹中扮演的角色仅仅是“看客”。基金经理普遍表示对本次反弹行情不应抱有太大期望，主要原因是目前宏观政策并未转向，下半年市场中主题投资可能降温，在强调捕捉绩优股的氛围中，后续行情可能出现分化。

  下半年业绩加剧个股分化

  基金经理对A股市场的审慎态度并没有因A股市场连续几日的反弹而改变。摩根士丹利华鑫资源基金经理、基金投资部副总监何滨昨日表示，未来国内政策仍是以经济结构转型为重心，宏观经济增长速度将下降到10%以下，A 股市场的估值中枢也应下移，所以目前整体市场估值水平与历史相比相对较低是合理的。如果政策不出现大幅转变，预期下半年市场将在新的平台上震荡，指数的效益不高，需要甄选品种，差别投资。

  “A股市场继续其震荡市的行情，短期内指数没有太多的上涨空间。” 这位绩优基金经理昨日向《上海证券报》记者表示，下半年A股市场可能不会出现板块行情齐涨齐跌的局面，行业内部的分化将加剧，其主要原因是投资者将比以往更多地注重精选具有较好业绩的个股。

  政策尚未发生实质性改变

  值得一提的是，市场普遍认为本轮反弹的原因在于投资者相信政策正由“调结构”向“保增长”的方向转变，但这种观点或许还无法在基金公司行业内流行。

  诺安基金昨日指出，也就是中报反弹行情持续多久的问题，需与基本面和政策面相互联系，从政策面来看，2010年下半年房价和通胀压力仍是关注的焦点，房价在高位震荡，通胀压力不减，因此政策调控不会转向，但会适当增加灵活性。从基本面来看，2010年下半年上市公司整体业绩较上半年环比回落是大概率事件。“因此本轮反弹行情不应期望太高。”诺安基金强调，后续行情分化在所难免，归根到底是关注业绩可持续增长的上市公司。

  持有此类观点的基金公司不在少数。鹏华基金研究部总经理冀洪涛也向记者指出，从惯性角度看，政府的调控政策不会很快转变，短期内A股市场可能还是一个震荡的过程。

  基金经理的上述观点实质上解释了基金不会成为本轮反弹的主要推手。摩根士丹利华鑫基金投资部副总监何滨坦言没有参与本轮中报反弹行情，“我们愿意做股票的左侧交易，但不会做政策的左侧交易。”她认为，目前“调结构”的政策并非转向，本轮反弹也并不具有可持续性。

  下半年主题投资或将降温

  中报反弹行情已经显现出投资者对绩优个股的追逐，而基金经理亦普遍认为这一需求在下半年可能更为强烈，从而导致市场行情的分化，尤其是具有题材性质的中小盘股的主题投资将大为降温。

  南方基金首席策略分析师、南方小康ETF及联接基金拟任基金经理杨德龙表示，下半年市场的投资机会主要将集中在中盘二线蓝筹股。他认为，中小股票在医药股的带动下出现大幅回调，同时以金融地产为代表的大盘蓝筹开始领先市场。预计上半年强势题材股主导的结构性行情在下半年将有所降温，行业配置的重要性将显著提高。下半年市场的资金面不会有很明显的改善，超大盘股票的投资主要受制于市场的流动性；小盘股合理的估值水平应该在26倍左右，目前的估值水平平均在30倍左右，仍有调整的风险。

  冀洪涛表示，市场的纠偏机会很可能出现在三季度末四季度初。他预计，中国宏观经济的低点将在2011年一季度出现，因此，市场可能会提前3至6个月作出反应。他认为，目前市场整体估值相对合理，存在结构性的泡沫，中小盘股票估值偏贵，大盘股相对便宜。主题投资下半年将会有所降温，投资者下半年将会更注重上市公司的业绩表现。