本周五，市场将迎来第三只沪深300指数期货合约（IF1007）到期交割，经过前两个月的平稳运行，所谓“到期日魔咒”等传言不攻自破，投资者和媒体似乎多了几分成熟和理性，有关“股市下跌元凶论”“助涨助跌论”等观点亦由“惊世骇俗”沦落至“无人问津”。理论而言，期货市场具有“套期保值”和“价格发现”两大功能，笔者认为，从宏观的角度来看，中国已成为全球最大商品期货市场（对应商品定价权），而股指期货襁褓待哺（对应金融话语权），因此在制定二者发展规划和功能定位上，理应各有侧重。

  首先，价格发现功能是商品期货市场的最大价值。国内目前上市的23个期货品种，涉及金属、能源化工、农产品等大宗原材料商品领域（除原油外），已经基本覆盖了中国实体经济中各主要行业和相关产业链，而各种产业又与区域和国民经济紧密相连，可以说商品期货市场用千亿的资金撬动了上万亿的产值。中国作为快速发展新兴市场国家的首要代表，更是全球最主要的资源要素进口国，“中国需求”所承载的商品定价权的意义自然不言而喻。基于理论模型，笔者认为，商品定价权的本质并非在于价格高低，而是与国家经济“福利效应”紧密相关，比如美国是全球原油最主要进口国，由于定价中心在本土区域，因此本国经济的福利效应可以得到很好的保护。因此，商品期货市场在微观上体现企业利益、中观上体现行业利益、宏观上体现国家利益，国内商品期货市场的落脚点应重在价格发现功能的发挥，进而提升商品定价权、还原中国经济“福利效应”。

  其次，风险管理是股指期货承载的首要职能。宏观来看，中国政府的宏观决策力吸引全球瞩目已是不争事实，随着中国以和平崛起的身份融入世界政治和经济金融版图中枢，必将承载更加复杂的外部冲击和风险敞口（如宏观产业风险、资本金融风险）。而经济发展的历史规律证明，现代经济的核心是金融，金融的核心是风险管理，因此大国经济离不开大国金融，这应该是中国在“走出去”进程中必然的战略选择。此外，与商品期货的定价职能不同，国内资本市场已经基本形成了完备的资产价格定价体系，对宏观、行业和上市公司的估值（即价格发现）亦奠定了夯实根基，因此当前阶段，股指期货相对股指现货更多的在于对冲系统性风险的功能，而非价格发现。

  综上所述，笔者认为，商品期货重在定价，由于股市估值体系完备，因此股指期货重在风险管理，机构投资者的参与不可或缺，对二者的协调发展应求同存异客观对待。(CIS)

  □ 新湖期货研究所所长助理 首席策略分析师 叶燕武