白酒业

  淡季不淡 企业并购扩产多

  ⊙记者 徐锐 ○编辑 全泽源

  在众多行业公司中，白酒类企业一直以良好的成长性及稳定的经营业绩而成为各路投资者配置首选。从整体经营数据来看，白酒行业较高的景气度在今年上半年依旧得以持续，相关上市公司尤其是二线白酒企业半年度“成绩单”更是频频“预喜”。

  二线白酒异军突起

  统计数据显示，今年前5个月白酒行业实现销售收入1084亿元，同比增长42.0%；创造利润总额为157亿元，同比增长45.2%。不仅如此，行业整体税前利润率环比也呈现出小幅上升趋势达到14.48%。尽管目前为酒类销售淡季，但上述数据无疑显示出白酒行业仍处于高景气运行阶段。

  在此背景下，作为行业内的“优等生”，包括古井贡酒在内的白酒类上市企业1至6月净利润也呈现出大幅增长的态势。古井贡酒7月2日发布业绩预增公告显示，受益于白酒销售收入增长、销售结构的好转以及产品毛利率的上升，公司预计今年上半年净利润约为10700万元，同比增长约200%。金种子酒6月中旬则表示，公司1至6月实现净利润约7800万元—8800万元，同比增幅152%—184%。无独有偶，公司同样将业绩增长归结于白酒业务营业收入的提高。而就在昨日，扎根于湖南的酒鬼酒亦称公司上半年净利润将达到约5000万元，同比大幅增长250%左右。

  而细心的投资者不难发现，上半年业绩维系高增长的大多是二线白酒企业。对此，有酒类行业分析师从另一角度进行了解读。该分析师表示，今年1-5月白酒业毛利率为32.1%，同比回落3.4个百分点，较1-2月回落2.1个百分点。至于毛利率下滑原因，除包装物价格较去年同期有所上涨外（其中箱板纸价格同比上涨近50%），另一主因便是白酒消费结构调整，毛利率相对较低的中低档白酒持续放量所致。在此前提下，中低档酒企业绩增长显著高于高档酒也便在情理之中了。

  洋河股份两大看点

  有意思的是，尽管洋河股份早在今年4月一季报中曾表示公司上半年业绩将同比预增50%至70%，但多数券商研究机构却均表示该预增幅度略显保守，其中申银万国便预测洋河股份半年报EPS约2.37元，净利润同比增长81%左右，而另有多家券商亦预计公司全年业绩有可能超预期。也正如研究机构所料，洋河股份昨日发布预增公告将上半年净利润预增幅度上调至“同比增长70%—90%”。

  盘点各家分析机构观点，洋河股份最大的看点乃是其独特的营销模式以及对双沟酒业的整合前景。国金证券6月初便发布研究报告指出，洋河1+1 的厂商模式，难以为竞争对手复制，这为洋河的发展提供了可靠的保证。1+1的厂商模式强调厂方在市场开发上的主观能动性，厂方掌控市场开发的主导权并承担绝大部分的费用投入，经销商则承担物流财务等事务性职能。另有分析师表示，洋河“1+1”营销模式在业内绝无仅有，虽因此而加大了公司开拓市场的风险，但是提升公司对终端把控能力，这种“大厂小商”营销模式有利于公司长远健康发展。

  除此之外，洋河股份今年初对双沟酒业40.6%股权的收购亦被看作是公司区域并购整合、欲做大做强的实作。分析师称，公司5.4亿元收购双沟酒业40.59%的股权，从而实现了苏酒企业的强强联合，双沟酒业凭借珍宝坊等主打产品在江苏市场具有一定地位，此次收购将会洋河股份带来较好的投资收益，预计公司年投资收益将在8000万元左右，每股收益增厚约0.18元。此外，两家企业还将形成营销协同力，起到开源节流的效果。两家从竞争走向合作，将大大减少内耗，以往互相抬价互相拆台的情况将得到避免，同时渠道谈判力的增强也将有效降低各种渠道费用。

  并购及扩产成趋势

  事实上不仅是洋河股份，尽管今年以来业绩表现良好，但众多二线白酒企业依旧欲寻求通过增发、并购等方式进一步扩大产能、加大营销推广，以此增加自身的竞争实力。

  酒鬼酒昨日称将通过定向增发募资4.4亿元，所投资的四大项目环环相扣，涵盖了公司生产、营销以及品牌推广整个产业链。其中即包括扩大基酒产能、完善基酒分级储藏及包装等技改项目，又包括建立营销网点、品牌推广等下游项目，可谓面面俱到。而金种子酒本月中旬则宣布退出房地产业务，专攻白酒主业。更引人注入的是，水井坊在今年3月则更换了“杨老板”，作为经营着一系列顶级酒类品牌的高档酒业集团，帝亚吉欧的入主无疑为水井坊带来了全新的经营理念，公司未来或通过加强市场梳理、加大广告投入、消费者培养等方式来提升品牌效应。

  多位行业分析师分析认为，随着销售旺季的到来加之潜在的提价预期，估值日趋合理的白酒类企业在今年四季度有望获得更为可观的经营业绩，而对于投资者来讲，7、8月份市场回调时亦成为择机配置相关公司股票的良机。在上市公司方面，受消费税影响价值业绩基数较大，贵州茅台、五粮液等一线白酒未来业绩或将呈现出稳步增长的态势，相对而言，市值小、弹性大、业绩高增长二线白酒企业更值得投资者积极关注。