⊙西部证券 黄 铮

  上周市场未能延续周一涨势、股指盘中振幅加剧，截至周五收盘，上证指数和沪深300一周跌幅均超过1%。我们认为，上周房地产股的大起大落，较大程度上导致股指底部反弹受挫，盘面明显缺乏有效热点支撑；6月经济数据利好有限，下半年经济增速放缓令市场谨慎氛围渐浓。在股指并未完全脱离底部区域之时，各板块及个股技术上的超跌反抽，均难以持久上行。操作上，应耐心冷静看待股指或有的底部反弹，保持低仓位配置的同时，持股偏重低估值的蓝筹股。

  上周公布的6月经济数据无疑是消息面最为重要的焦点。其中，对市场较为有利的数据是， 6月中国居民消费价格指数(CPI) 同比为2.9%，略低于之前市场预期，货币进一步收缩的可能性不大，这无疑消除市场对于加息的预期。7月份猪肉、消费品价格的上涨及粮价回升的势头，有望支撑CPI上扬，但CPI涨幅趋缓的势头已经较为明显。生产者物价指数（PPI）因煤价、油价、钢价见顶回落的趋势确认，或将印证5月PPI有望成为年内高点的可能，且PPI上涨动力明显不足。上年初泛滥的流动性累积效应，使得年内货币政策放松的可能性基本不存在，上半年为防止经济大幅回调，信贷节奏和调控幅度的初显成效，货币政策整体延续上半年的主基调不会改变。而这种宏观调控之下，国内经济增速放缓的态势则已较为明显，主要还是在于住房和汽车消费领域的高增长态势已经难以延续。除了汽车、家电下乡效应的减弱，严格的房地产调控政策，使得房地产投资对国内生产总值(GDP)下拉作用明显，GDP三季度回调趋势基本确认。先行指标工业增加值和发电量数据明显下滑，都加重投资者对于下半年经济增速下行压力的担忧，这对于随后企业盈利空间的提升形成较大压制作用。受此影响，两市股指也在数据公布之后应声而落。

  盘面观察，上周初房地产股的跌宕起伏，无疑是导致反弹动摇的主要诱因。三部委对房产调控放松的辟谣，明确了对房地产行业政策调控的决心。尽管上周地产板块力挺深成指，使其强于沪指，但中期趋势的不明朗使得该板块难当反弹“急先锋”，地产类个股盘中反抽因缺乏成长性突出的领头羊，连续横盘整理的房地产指数难以摆脱底部形态的延续。另外，上周市场护盘农行不破发来维护市场稳定，这种以个股带动银行股整体反攻的期望，无疑是弱势行情中“本末倒置”的一种投资心态，年内信贷下降、息差减少，地方融资平台的清理始终抑制银行股的作为。

  上周两市较多以区域性题材作为市场热点来炒作，此类概念性炒作涉及面较为广泛，相关个股的归属行业也很杂乱。如上周三因上海国资委重组政策消息刺激的上海本地股，其中领涨品种多为10元以下的低价股，短线资金的轮炒反而加大了相关个股的介入风险。股指在权重股无力维稳，热点表现杂乱无序的影响下，快速结束了前期下挫的技术修复，再度回落至底部整理已成短期趋势。

  当然，从目前两市所处的估值角度考虑，持续下挫使得股指已经较为接近合理的支撑区域。同时，低估值也说明市场处于低风险的投资区域，但这并不能作为介入抄底的有力依据。因为只有持续增长的经济推动背景、充裕的资金支持、企业盈利增长等多重因素，才能有效推动市场前行。在上述疑虑并未消除之时，即便底部存在来自多方反弹的要求，参与前仍需仔细甄别。对于投资者而言，选择确定收益较强的介入点，恐怕还需耐心等待盘底过程的完成。