时间：2010年7月15日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  朱昆鹏：东吴策略基金经理

  阎红:长城证券基金分析师

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  ■互动实录

  下半年哪类基金更有机会

  游客14883问：下半年，债券基金还有行情吗？社保减仓固定收益基金，增仓权益类基金是否暗含相对看好股票型基金？

  朱昆鹏：债券收益取决于市场的利率波动趋势以及债券的发行利率水平。近期利率市场保持稳定，债券的收益水平也没有出现大的波动，因此债券基金的收益不高，就社保基金增持权益基金应该是其资产配置调整的结果，是否预示市场的发展趋势需要进一步观测。

  游客14989问：上半年债基很牛，背后原因是什么？下半年债券基金还有机会吗？

  阎红：上半年债市走强受到了流动性充裕的支撑，同时也有股市调整，资金进入债券市场寻求避险的因素。债券型基金受惠于债市之外，部分基金还受惠于参与新股发行。下半年考虑到经济可能进入小周期下行的阶段，同时面临复杂的国际经济环境，央行货币供应方面仍然会保持适度宽松的主基调，流动性再度大幅收紧的可能性不大。若股票市场转暖可能会分流一部分债市的资金。我们认为债市将维持高位震荡的格局。债券型基金的业绩表现将跟股票市场相关，如果股票市场转暖，偏债型和参与新股申购的纯债型基金将受惠于股票市场。

  游客15140问：听人说今年股市整体没有太多机会，那请问股基还有什么投资价值？

  阎红：是的，股票型基金是否有投资价值，主要还是看股票市场是否有投资机会。股票市场今年以来延绵的调整确实让投资者的信心受到影响。对于下半年的市场来说，我们可以关注两种类型的机会，一是经济基本面发生改变带来的市场转暖机会：观察两个方面的因素，1.政策紧缩期结束，2.国内投资与外围经济预期转向乐观。二是由于市场超跌而产生的阶段性估值修复的机会。比如，部分优质蓝筹股的估值水平已经接近历史低位，它们产生超跌反弹带来的阶段性机会。

  游客15081问：基金业绩一直不乐观，甚至说很差，导致基民亏损严重，让我们如何信任基金经理？您对此怎么看？

  阎红：今年上半年以来偏股型基金的业绩确实不乐观，导致了基民整体性亏损。我觉得对基金经理的评价不能只以这半年的业绩来考量。

  首先我们在投资基金的时候应该先了解不同类型基金的风险收益特征，比如从受股票市场影响程度来看，股票型基金大于混合型基金，更大于债券型和货币型基金。也就是说股票型基金由于受到股票配置比重的限制，在股票市场调整时，受的损失最大；而在股票市场单边上涨行情中收益也最大。其他类型基金依此类推的风险收益均渐次降低。

  了解了这些特性后，投资者首先要根据市场状况和个人的投资风险偏好选择投资品种。比如说，你是一个保守型投资者，今年上半选择了纯债型基金的投资者，就没有发生亏损，还获得了收益。而如果在2009年上半年选择了纯债型基金，那么，你的收益就会大幅落后于股票型基金。

  在选择了投资品种之后，我们再去选择基金经理，我们一直以来的标准是，选择优质基金公司旗下长期历史业绩优秀的基金经理。2005年以来可比偏股型基金业绩前五名和后五名的平均涨幅相差5倍之多。长期来看，业绩优秀的主动配置型基金经理管理的基金为投资带来的收益远远超过同期主要股指。我个人觉得这样的基金经理还是值得信任的。

  收益率目标应该定多少？

  游客14987问：您认为下半年选基金的注意点是什么？下半年的期望收益率在多少的范围内算比较合理？

  阎红：从下半年这样一个时间段来看，我们认为在大类资产配置上宜灵活把握，在A股市场探底完成后，逐步逢低买入资产配置能力强的蓝筹风格权益类基金，享受阶段性收益机会。总体采取稳健中有灵活的策略，把握阶段性投资机会。股票型基金的预期收益要看市场出现什么样的机会，如果是由于基本面转变带来的整体回暖的机会，预期可以高一些。如果是阶段性的估值修复机会，预期不宜过高。债券型基金的收益预期应比上半年降低。

  游客15023问：我买的是一只蓝筹基金，但基金经理买了许多小盘股，甚至有很多创业板的股票，您觉得这个基金经理靠谱吗？

  朱昆鹏：具体还是要看基金的契约，如果基金经理的操作原则完全违背的契约的约定，那么就存在违规了。如果按契约规定可以进行小盘和创业板的投资，那么，就要看他到底业绩如何，能否把握市场的趋势和机会。

  游客14880问：你们怎么看中小盘和创业板的下跌？是不是基金都不看好?下半年大盘股机会有多大？

  朱昆鹏：中小板和创业伴的下跌主要是其高股价和其业绩成长性的不相吻合，也可以说是业绩及成长性能否支撑高的股价，创业板实际成立的时间不长，我们很难在如此短的时间内准确地判断其业绩的成长能力，所以还是需要进一步的观测。

  游客14881问：东吴基金下半年的策略怎么样啊?您对基金经理热衷波段操作怎么看？

  朱昆鹏：下半年宏观经济和股票市场依然存在很大的不确定因素，这些不确定性纠结在一起，使得市场的震荡将加剧。下半年的策略，整体而言是严格控制仓位，在个股选择上选取业绩成长确定的、估值水平合理的、行业发展趋势明确的公司，以规避市场风险，获取超额收益。

  另外，为了规避风险，基金通常需要进行仓位的调整。合理的仓位配置和精确的个股选择是取得良好业绩的基础。

  游客10538问：目前反弹能够持续多久？

  阎红：7月2日开始的小反弹已经结束，市场再次将考验2319点的支撑。如无明确的利好消息支撑，短期将延续震荡寻底的过程。

  专家推荐的定投组合

  游客15143问：有人推荐我现在这个时点进入定投基金，请问这个时点合适吗？定投应该如何配置组合？

  阎红：我理解的定投的策略是分散化的长期投资策略。也就是用分散的投资来平滑我们的长期投资曲线，以获得市场的平均收益。不知道这个是不是您定投的出发点。那么对A股市场的长期发展方向的判断应该是决定是否定投的基础。如果我们看好中国经济的高成长，中国股市的长期向好，我觉得目前时点定投，虽然短期市场还面临一些不确定因素的影响，长期来看是可以分享中国经济增长的。

  游客14984：在股票市场震荡的时候，基金公司都想到了定投，想到了鼓励大家长期持有。那么，定投应该控制哪些要素，如何选定投品种？长期持有的持有期多长合适？

  朱昆鹏：基金定投是个理想的投资方式和良好的投资习惯，定投首先要考虑到个人的实际收支状况，在品种选择上应该以自己比较熟悉的，操作风格比较稳健的基金产品，一般来看，基金定投的持有时间在应3年以上，在海外市场更长，一般在8—10年。

  游客14880问：准备给宝宝定投基金，基金品种太多，不知有什么好的基金比较适合宝宝啊？

  阎红：给宝宝定投基金，让投资收益伴随宝宝一起成长，真是个好主意。我想，您这个投资计划是一个长期的投资计划，那么我们建议以长期投资的角度构建一个定投的投资组合。基金的长期投资收益主要是来自经济增长，我们在构建组合时，首先配置对经济增长有较好代表性的指数型基金两只，一只是资产配置对主要股指有较好代表性的沪深300指数型基金，嘉实沪深300指数型基金25%；另一只是具有较好成长性，并有可能在今后的经济转型中受益的中小板指数型基金，华夏中小板指数型基金25%。此外我们再配置两只长期业绩较好，投资风格稳健的主动配置型基金。我们在2010年推荐了十只值得长期持有的基金中，华夏回报、兴业趋势投资、嘉实增长、华宝兴业多策略、易方达科汇等基金长期来看投资风格较为稳健，您可以从中挑选两只来进行定投，各占25%的比重。整个组合为：嘉实沪深300指数型基金25%，中小板指数型基金25%，两只主动配置股票型基金各25%。仅供您参考。

  （本报记者 谢卫国 孙旭 整理）

  朱昆鹏

  东吴策略基金经理

  “下半年，宏观经济和股票市场依然存在很大的不确定因素，这些不确定性纠结在一起将使得市场的震荡加剧。”

  阎红

  长城证券基金分析师

  “下半年，我们认为在大类资产配置上宜灵活把握，在A股市场探底完成后，逐步逢低买入资产配置能力强的蓝筹风格权益类基金，享受阶段性收益机会。”

  （本报记者 谢卫国 孙旭 整理）