⊙记者 朱剑平 实习生 刘相华

  ○编辑 祝建华

  上海证券交易所副总经理周勤业以4个生动的案例向山东上市公司的董事长们表明了“并购创造价值”。而且，他判断“目前市场已处于资产证券化的大好时机”！

  周勤业表示，由于历史原因，许多企业存在着大集团、小上市公司状况，上市公司只是大股东的一部分，大股东尚有许多资产在上市公司之外。在目前市场状况下，大股东最应做的就是资产证券化。因为在这一过程中，资产一方面可以通过评估增值，另一方面可以以较低的股价折算成较多的股权，分享以后股价上涨带来的溢价收益。

  以鞍钢的整体上市为例。原来上市公司鞍钢新轧只是鞍钢集团下属四个炼钢厂的资产，而在上市公司之外，鞍钢集团尚有炼铁厂、无缝厂、热轧带钢厂等资产，这些资产统归鞍钢集团全资子公司新钢铁所有。本来，鞍钢集团持有鞍钢新轧11.3亿股，持股比例为38.2%。在2005年，鞍钢集团以6月30日为其准日，将账面净资产为146亿元的新钢铁评估作价196.9亿元，装入鞍钢新轧。事实证明，此次合并增强了鞍钢新轧（后改名为鞍钢股份）盈利能力，2006年，该公司净利润达92.1亿元，每股收益高达1.15元。此次合并后，鞍钢集团所占股本增长到41亿股，占比达69.1%。2007年10月，鞍钢股份又实现了配股。以鞍钢股份本次增发与配股增发为时间节点，同期，上证综指由2005年10月15日的1139点增长到2007年10月9日的5715点，增长了4.02倍。而鞍钢股份的总市值却由127亿元增加至2141亿元，增长了15.85倍；流通股市值由79亿元增加到661亿元，增加了7.37倍；非流通股市值由48.5亿元增长到1480亿元，增长了30倍。而定向增发原净值为146亿元的新钢铁此时的市值高达1072亿元。

  其实，不仅在市场低迷时将资产证券化可以获取溢价，即使在市场高点时，进行资产证券化，同样可以获取溢价。周勤业以2007年时代出版借壳上市为例进行了阐述。在2007年市场高位时借壳重组的时代出版其总市值已由2007年底的11.36亿元增加至2009年底的73.39亿元。

  回顾近三年上证综指的平均水平，周勤业解释说，2007年底至2009年底及今年上半年，上证综指分别为5261点、1820点、3277点与2398年，对应的股票均价分别为19.04元、6.31元、11.08元与7.93元，对应的平均市盈率分别为41.9倍、13.5倍、 26.3倍与16.7倍，市净率分别为7倍、2.2倍、3.5倍与2.5倍。也就是说，假使有10亿元净资产在上市公司之外，如果将其抵押至银行贷款，可能只能贷到6-8亿元，但如果将其资产证券化，则可以兑换成市值为25亿元的股权。相比2007年，不算评估增值的部分，在2007年能兑换5263万股，现在则能兑换成12610万股。