⊙记者 郭成林 ○编辑 全泽源

  大华股份昨日公告，2009年限制性股票激励计划标的股份已授予完成，并于7月19日上市。该部分限制性股票的授予价格经调整后为16.72元，仅为21日收盘价56元的30%。

  同时，查阅深交所网站，公司8位高管均已因股权激励而发生了持股变动，最高为吴坚等三人获授26万股，最低也有李晓明获授1.3万股。

  再回查公司16日公告，本次股权激励确定授予数量为594万股，激励对象人数为108人——包括7名高管及101位核心技术人员。值得注意的是，该部分限制性股票的授予价格经调整后为16.72元，仅为21日收盘价56元的30%，折扣之低为近半年股权激励案例所罕见。

  导致上述情况的原因在于限制性股票激励较宽松的定价机制与较长的审批周期。以大华为例，公司2009年11月18日首次公布限制性股票激励方案。据证监会相关规则，限制性股票激励的发行价不得低于定价基准日前20个交易日均价的50%——由此，大华股份以70%定价为34.03元。

  此后至2010年6月3日，公司公布最终修订稿，但这半年间大华股价已从初稿公布当日的57.95元/股经10送5转5派6后的大幅除权后，又填权回升到56元/股，但发行价却相应下调为16.72元。

  股价逆市飙升的背后是公司业绩喜人。据公告，大华今年一季度实现营收2.13亿元，同比增64%；实现每股收益0.28元，同比增211%。7月12日，公司又公告，修正上半年净利增幅预告，从50%-70%提高至100%-140%。

  “大华股份系我国安防视频监控行业的龙头企业，目前正在打通下游产业链，未来三几年行业发展空间巨大，公司业绩可稳步增长。”眼下，多份券商研究报告均对公司发展持乐观态度。

  但值得一提的是，半年后的修订稿亦较初稿的行权条件苛刻不少。据公告,初稿中的解锁条件系2009至2011年的净资产收益率分别为不低于12%、14%、16%，但修改稿不仅添加了对应2010至2012年净利润下限须达1.3亿、1.6亿、2亿,且还将净资产收益率指标均上调2个百分点至16%、17%、18%,解锁门槛被动抬高非常明显。

  同时，若业绩未达标准,大华股份还需以授予价格、回购实施前20日均价、回购实施前日均价三者中较低者回购限制性股票，这也充分保护了公司股东利益。

  然而，市场在预期股权激励解决“委代”等治理痼疾、惊叹绩优股运作激励所展现的创富效应时，也应提防其异化为高管们的套利工具。当类似“发布高条件激励方案——形成业绩暴增预期——机构唱多推高股价——高管为达标准进行盈余管理——企业透支未来业绩迎合市场预期”这一运作逻辑成型之时，处于信息链末端的中小投资者或难免踩上后激励期随时可能引爆的绩优股地雷。