银华基金固定收益部总监姜永康：

  寻找合适时机介入权益类投资

  ⊙本报记者 孙旭

  2009年，作为一只次新基金的银华增强收益债券基金以年度18.12%的净值增长率列二级债基冠军，该基金基金经理，也是银华基金固定收益部总监姜永康表示，2009年的成功主要来自于大类资产配置，他所管理的银华增强收益基金适时加大了权益类资产投资比例，同时保持了较低的债券久期配置，很好地分享了股市的上涨。展望今年的操作，姜永康表示，总体上将采取中性偏保守策略，并寻找合适的时机适当介入权益类资产的投资。

  中状元缘于资产配置

  作为一个固定收益投资者，姜永康在投资上有着职业性的审慎。回顾2009年的投资历程，他坦言，是两次准确的资产配置调整成就了银华强债的辉煌。去年2、3月份，经过反复审视宏观与微观的数据，姜永康最终作出仓位调整的决定，加大了权益类资产的配置，几乎一度接近契约规定的仓位上线，在随后的三个月，市场大幅上涨，银华强债凭借准确的判断，充分分享了股市上涨带来的收益。

  事实上，对于权益投资的老练把握不仅体现在股市上涨时的果断加仓，也体现在股市出现风险时的及时规避。

  去年7月，股票市场已经进入非常快速的拉升阶段。姜永康认为，市场的过度上涨可能与上半年宽松的货币政策有关，一系列信号表明，当时政策已出现微调迹象；另外，姜永康发现，除股票外可转债资产也被高估，当时市场上可转债资产的风险收益已经明显不对称。基于这些判断，他迅速降低权益类资产的投资比例，可转债投资比例一度低至1-2％的水平，较好地规避了8月份的调整行情。

  适时介入权益类投资

  谈到今年债券市场投资，姜永康显得较为谨慎。他表示，今年年初时，市场对于宏观经济和CPI预期都比较高，但随着国内外经济形势和政策的变化，经济增长逐步回落，CPI低于预期，加之充足的流动性支持，上半年债券市场涨幅显著。而对于下半年的行情，他认为“在价格上涨压力之下，未来债市机会相对有限，我们对于下半年的看法持中性偏保守态度”。

  姜永康表示，展望三季度，政策需要在经济增长和结构转型之间寻找一个微妙的平衡点，在“调结构”的大背景下短期内政策继续收紧或再次放松的可能性都不大，目前处于政策实施效果的观察期。关于CPI,虽然上半年略低于预期，但未来农产品价格上涨，劳动力成本上升以及居住成本提高等问题仍不容乐观。此外，经过上半年上涨，债券收益率处于历史相对较低位置，未来价格上涨空间有限。相反，股票市场经过上半年的调整，沪深300市盈率水平降至15倍左右，其中银行的市盈率水平更是降至10倍左右，已经显示出优于债券的投资价值。

  基于上述判断，姜永康更倾向于在下半年关注权益类市场的机会。在控制风险的前提下，寻找合适的介入时机，在市场上涨的过程中适当参与股票市场，择机增持估值具备安全边际的品种，力争提高投资组合的回报率。