⊙MarketWatch首席经济学家

  艾文·科勒

  美国消费者的信贷数据下降是这样的快，以至于我们怀疑是不是大众都把信用卡直接剪成两半扔掉了。

  而消费者信贷的下降，正在为经济的二次探底提供了一个新的理由。消费者不仅仅在削减借钱消费的习惯，从数据上看，他们已经停止了接待，转而拿钱偿还他们的部分债务，这显然比经济学家预期的走得更远。

  根据美联储的统计数据，以家庭为代表的居民住户的总贷款额已经连续7个季度下降了。如此长的债务下降周期在二战之后从来没有出现过。在第二次世界大战之后，我们最常听说的事情是消费信贷持续上升。在20世纪40年代，消费信贷的增长与家庭收入的增长速度几乎是一致的，在这样的速度增长下，40年代末，其总额开始达到家庭年收入的50%左右。

  从20世纪50年代开始，随着信用卡的出现，居民住户的消费信贷总额的增长速度开始大幅超过家庭收入的增长。这个速度一直达到上个世纪80年代，居民消费信贷的年增长额历史性的达到了家庭年收入的100%。也就是说，美国人把所有的钱都消费了。而此后，这个数据没有下降，甚至持续提高，直至几年前的上一轮经济高峰，美国居民消费信贷每年增长额达到了年收入135%的水平。

  2007年底开始出现的经济大衰退，开始导致了大量居民人口的失业，同时导致家庭总收入的下降。这个情况在2008年的金融系统的崩溃时达到了高峰。当时，各大银行大幅削减各种类别的贷款，其中削减最甚的是他们过去对普通消费者发放的贷款。

  作为这个连锁反应的后果，消费者开始减少消费信贷的数量。同时，信用卡的未偿还消费信贷额度也开始下降。与此同时，大量的投资者开始重建储蓄户头。在市场泡沫最疯狂的那些年，大众的储蓄户头几乎是个从未听到的概念。但现在，美国人民的储蓄户头余额开始增加。

  投资者开始储蓄（消费去杠杆化），直接的结果是，影响了消费者的日常开支。在刚过去的两个月间，美国的零售销售额开始持续下降，而在此之前的7个月，零售销售额曾经保持了小幅度的增长。

  这个情况很可能会导致一系列的后果。比如随着普通消费者减少消费，百货和零售商不得不调低商品价格，并采取各种促销措施以保持货物的周转率。而同时，不可避免的是，价格下跌越多，人们越会期待更多的折扣：不到他们认为的价格谷底，他们宁可暂时不要买东西。投资者的消费热情会被冻结。

  那些否认我们正在步入（可以说已经进入）经济二次探底的人认为，过去两年家庭债务下降的程度，已经足够令普通消费者觉得是时候出去花钱了。不过这个迹象到现在没有出现。

  相反，由于商品销售额占到了消费者开支的一半左右，也就是约三分之一的美国国内生产总值。所以，当消费这个环节增长乏力的时候，美国经济的复苏将会十分艰难。

  乐观主义者容易忽略的事实是：除了受到就业停滞的伤害，大多数家庭同时面对着家庭财富的缩水。因为他们的房屋和投资都在持续贬值。而这对消费的损害无法通过其他方面的改善来弥补。

  除此之外，消费信贷和家庭收入的比例依然处于历史高位。这一比例可能还需要再下降一年，才会让人们有足够的勇气定期光顾购物中心。因此，那些堆积了大量无法售出货物的商店将会陷入困境，而这个过程势必会影响经济增长。我们看到一年前那样，正是百货零售业的持续补充库存，才帮助美国经济停止向下俯冲。

  而现在无论如何，人们（和企业）已经进入一个新的循环——一个几乎肯定会导致经济再次探底的循环。当美国消费者开始蛰伏，从长远看，这一定会拖累经济增长。