⊙记者 安仲文 ○编辑 谢卫国

  7月以来，A股市场呈现周期性板块领涨的局面，有色、建筑建材、工程机械、造纸等板块涨幅居前。但有基金公司表示，A股反弹行情将渐渐进入分化阶段，从市场短期走势分析，周期类行业低估值个股仍有机会，而非周期类行业则可能成为反弹行情第二波接力者。

  基金2季度减持行业领涨

  虽然二季度惨遭基金公司大幅减持，但周期类板块却在2300点以来的反弹中成为耀眼的明星。根据天相对2季度披露季报的60家基金公司旗下偏股基金的统计，基金在2010年二季度实施了全面和彻底的“防御策略”。基金在一季度末资产组合已经严重偏向防御的基础上，二季度进一步减仓金融、地产、采掘、机械等周期行业。

  尽管如此，7月以来，周期性板块率先反弹并成为市场中坚。此前减持该类股票的基金纷纷开始“纠偏”，而一些先知先觉的基金无疑成了这一波上涨行情的受益者。国投瑞银融华基金经理徐炜哲早先接受记者采访时认为，中国经济有可能最先从经济低谷中开始复苏，主要借助于政府投资拉动和信贷放松后私人投资的启动。和欧美国家不同，中国的内需潜力仍然很大，在有利的资源价格和低通胀的环境下，中国经济或许能迎来一个难得的加大投资力度同时促进产业升级的时期。在这个阶段，周期类行业会率先复苏，而消费类行业的恢复会滞后于经济周期。

  周期类反弹恐难持续

  对于周期性行业所演绎的反弹行情，另一种观点是，周期性板块的强势表现是反弹的第一阶段，这意味着周期性板块可能不会有持久的表现。部分基金经理相信，此轮反弹初期主要围绕低估板块的估值修复行情，虽然周期性行业在近期表现惊艳，但随着股指修复的逐步完成，A股市场的反弹行情或由周期性行情切换到非周期性行业。

  一些市场人士也表示，目前周期性行情的反弹行情越来越多的来自较低的估值吸引力，而一批业绩平庸的上市公司在此轮反弹行情中的跟随表现也显示与此番上涨或与业绩无关，“事实上，不仅仅是周期性板块表现不错，其他一些超跌的已具有估值吸引力的板块个股也有不错的行情。”深圳一家基金公司的研究部主管认为，由于周期性板块在前期跌幅过深，从而引发了投资者对低估值品种的追捧。

  非周期行业或“接力”反弹

  诺安基金指出，7月份A股市场率先反弹的是地产、汽车、家电和建材等行业，紧接的是煤炭、有色、化工以及钢铁等上游周期类行业。这些行业的共同特征是估值水平低，动态市盈率在10倍附近。由于2010年中报业绩比较优秀，这些低估值板块率先展开了超跌反弹行情。进一步考虑2010年下半年乃至2011年的业绩预期，这些板块的反弹高度会受到制约。

  “目前A股市场反弹行情渐入分化阶段。低估值周期类行业的超跌反弹临近尾声。”诺安基金认为，非周期类行业的反弹行情或于近期开始登场，反弹行情第二阶段的动力源自业绩可持续增长，非周期类行业满足这个要求。非周期类行业主要分布在下游的消费服务领域以及创新科技类产业等。这些行业一方面是业绩增长前景明朗，另一方面是估值水平有较大的提升空间。这两方面优势决定了非周期类行业在反弹行情第二阶段的主角地位。