股指期货上市后，存在（正向）期现套利和跨期套利，前者因还没有完全对应沪深300指数的直接标的物，本文的期现套利是一种可行性分析。套利操作未考虑资金成本,只包含交易成本和适度的市场冲击成本。

不考虑股票分红，持有期无利息收入，按千分之八估算股票非现场交易一个来回（买卖）的交易费用，股指期货交易费用是市值的万分之一，市场冲击成本通常不超过1-2个点，此条件下的交易费用为25个指数点。

一、期现套利

1、IF1005与沪深300指数之间基差套利

IF1005合约与沪深300指数基差显示出两次大的期现套利机会，第一次可建仓平均基差高达70点以上。以1手和25点成本（结算价2749.46，保证金比率18%，实际使用资金100万元）进行计算，到期平仓可实现利润为45×300=13500元，收益率13.5%。（参见图一）

2、IF1006与沪深300指数之间的基差套利

IF1006如果在基差最高位（120点）时只做一次建仓，持有到交割日（交割价2717）平仓，1手套利收益率为17.65%。

3、IF1007与沪深300指数之间的基差套利

IF1007的期现套利机会大体上只有一次，可实现40点盈利机会，收益率1.2%,，采用波段操作收益率与一次性操作基本相同。

IF1009期现套利波段操作与收益表

次数	基差	获利点数	1手利润（元）	收益率%
1	155	130	39000	3.9
2	200	175	52500	5.25
3	95	70	21000	2.1
合计	450	375	112500	11.25

4、远期IF1002合约的套利

截至目前，远期的IF1012与沪深300共出现4次套利操作机会，如能把握波段操作，总收益11.25%。（参见图二）

二、跨期套利

利用合约间价差跨期套利由于实际投入资金要少，交易费用也低，本文按照1手对冲操作进行套利，估计总的交易成本4个点，以下不考虑资金成本进行估算。

1、IF1005与各合约的套利

IF1005是上市首只主力合约，与次月1006的价格差在图3中，只按照熊市单方向套利，操作情况见图3，可实现总收益率5.9%（使用资金33万元）。在IF1005与1012合约之间收益率取决于能否把握好波动形态，采用单方向价差收敛套利策略，一次操作有120点的价差利润，收益率3.6%。（参见图三）

2、IF1006与各合约之间的套利

IF1006-1007之间也只有一次套利机会，有15点的获利空间，可实现收益率1.38%。IF1006分别于远期1009和1012合约之间的收益取决于对价格波动规律的把握。IF1006与1009之间2个波短操作的可实现收益5.9%。（参见图四）

3、IF1007与各合约之间的套利

IF1007和1008之间的价格差变化几乎无规律，套利机会非常少，难以操作。

三、投资建议

从以上分析可见，期现套利可操作性强，收益稳定，容易把握。跨期套利的机会不多，波动规律难把握，难以保证收益。

（广发期货股指组 编辑 梁伟）