⊙中宏形势跟踪课题组 杨大侃

  GDP分解观察

  解读：2008年GDP逐季下降，2009年开始有所回升。从结构看，主要是由工业和建筑业构成的第二产业下降引发的。第三产业降幅较小，而第一产业即农业还有所增长。

  判断：GDP速度在连续几个季度上升后，在2010年二季度出现了回落。如果调控政策不出现大的变动，2010年下半年，GDP将会延续此种回落走势。

2007年3月	2007年6月	2007年9月	2007年12月	2008年3月	2008年6月	2008年9月	2008年12月	2009年3月	2009年6月	2009年9月	2009年12月	2010年3月	2010年6月
国内生产总值(累计)同比增长	%	14	14.5	14.4	14.2	11.3	11	10.6	9.6	6.2	7.1	7.8	9.1	11.9	11.1
第一产业增加值(累计)同比增长	%	4.4	4	4.3	3.7	2.7	3.4	4.4	5.4	3.5	3.8	4	4.2	3.8	3.6
第二产业增加值(累计)同比增长	%	14.8	15.3	15.2	15.1	12	11.9	11.2	9.9	5.4	6.7	7.7	9.9	14.5	13.2
第三产业增加值(累计)同比增长	%	14.7	15.5	16.1	16	11.6	11.4	11.2	10.4	7.4	8.3	8.9	9.3	10.2	9.6

  投资、消费、出口

  解读：今年前6个月，社会消费基本稳定，投资增长略有回落，出口增长起伏，工业增加值有所回落。总体上，我国经济依旧保持了平稳增长态势。

  判断：经济能否保持较高的增长，还是要看投资、消费、出口的情况，尤其是三者是否协调。

2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1月	2010年2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
工业增加值同比增长	%	10.7	10.8	12.3	13.9	16.1	19.2	18.5	27.36	12.8	18.1	17.8	16.5	13.7
城镇固定资产投资同比增长	%	35.3	30	37.88	35.1	31.6	24.25	24	26.6	26.6	26.29	25.37	25.48	24.82
社会消费品零售总额同比增长	%	15	15.2	15.4	15.5	16.2	15.8	17.5	14	22.1	18	18.5	18.7	18.3
出口总值同比增长	%	-21.3	-23	-23.4	-15.3	-13.9	-1.2	17.7	21.1	45.7	24.3	30.5	48.5	43.9

  轻重工业及

  工业增加值

  解读：去年7月是近两年经济增长的转折点，重工业增长速度从此超越轻工业，经济增长也逐步由消费主导变成了投资主导。

  判断：轻重工业增速的差距不断扩大，经济增长对投资拉动的依赖性增强，这种状况能持久吗？

2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1月	2010年2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
工业增加值同比增长	%	10.7	10.8	12.3	13.9	16.1	19.2	18.5	27.36	12.8	18.1	17.8	16.5	13.7
轻工业增加值同比增长	%	10.2	9.2	9.8	11.8	11.3	12.6	12.1	20.39	7.5	13.4	14.1	13.6	12
重工业增加值同比增长	%	10.9	11.3	13.2	14.8	18.1	22.2	21.4	30.86	15.2	20	19.4	17.8	14.5

  发电量与

  工业增加值

  解读：发电量与经济走势的背离曾让人疑惑。去年下半年后，"背离"情况好转，经济增长有了较为直观的依据。

  判断：从发电量这个指标看，今年发电量的回落将是经济增长回落的重要信号。

2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1月	2010年2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
工业增加值同比增长	%	10.7	10.8	12.3	13.9	16.1	19.2	18.5	27.36	12.8	18.1	17.8	16.5	13.7
发电量同比增长	%	5.2	4.8	9.27	9.5	17.11	26.9	25.9	42.2	7.9	17.6	21.4	18.9	11.4

  货运量与

  工业增加值

  解读：从货物流通的角度看，去年下半年以来，货运量基本与经济总体增长保持同步，表明经济在稳步回升。

  判断：今年货运量出现了回落的态势，这预示着经济运行的上行轨迹可能会发生转向。

2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1月	2010年2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
工业增加值同比增长	%	10.7	10.8	12.3	13.9	16.1	19.2	18.5	27.36	12.8	18.1	17.8	16.5	13.7
货运量总计同比增长	%	6.4	8.1	12.5	10.6	13.7	17.7	20.5	12.1	15.8	17.88	16.3

  新开工项目与

  固定资产投资

  解读：扩大内需政策导致了去年全年固定资产投资持续增长。

  判断：今年投资的持久力如何？是一个需要重点关注的问题。

2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1.2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
新开工项目计划总投资额同比增长	%	68.14	60.34	72.23	90.94	65.95	41	12.5	42.7	30.52	26.22	15.68	26.36
城镇固定资产投资同比增长	%	35.3	30	37.88	35.05	31.65	24.25	24	26.6	26.29	25.37	25.48	24.82

  居民消费价格和工业品出厂价格

  解读：出厂价格与消费价格形成了剪刀形状。在去年12月之前，出厂价格均低于消费价格，所以去年CPI大幅上涨的动能并不强大。

  判断：今年出厂价格已超越消费价格。出厂价格上涨，将有可能在二、三个季度后传导至消费价格，通胀压力加大。

2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1月	2010年2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
居民消费价格指数(上年同月=100)	98.3	98.2	98.8	99.2	99.5	100.6	101.9	101.5	102.7	102.4	102.8	103.1	102.9
工业品出厂价格指数(上年同月=100)	92.2	91.8	92.1	93.5	94.2	97.9	101.7	104.3	105.4	105.9	106.8	107.1	106.4

  从食品与非食品看居民消费价格

  解读：去年消费价格上涨主要是由食品价格引发的，非食品价格相对处于低位。

  判断：今年CPI上涨的主因仍是由食品价格引发的。但需警惕的是，非食品价格也出现了快速上涨。

2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1月	2010年2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
居民消费价格指数(上年同月=100)	98.3	98.2	98.8	99.2	99.5	100.6	101.9	101.5	102.7	102.4	102.8	103.1	102.9
食品(上年同月=100)	98.9	98.8	100.5	101.5	101.6	103.2	105.3	103.7	106.2	105.2	105.9	106.1	105.7
非食品(上年同月=100)	98.1	97.9	100.1	98.1	98.4	99.3	100.2	100.5	101	101	101.3	101.6	101.6

  城乡消费差异

  解读：去年8月前，乡村消费增速高于城镇消费增速，但9月后，城市消费又一次快速超越农村消费，成为全社会消费需求回升的主力。

  判断：今年乡村消费很难有明显的提高，启动内需还有更长的路要走。

2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1月	2010年2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
社会消费品零售总额同比增长	%	15	15.2	15.4	15.5	16.2	15.8	17.5	14	22.1	18	18.5	18.7	18.3
城镇社会消费品零售总额同比增长	%	15.1	15.1	15.3	15.9	16.6	16.5	18.6	14.1	23.1	18.5	18.9	19.1	18.7
乡村社会消费品零售总额同比增长	%	16.3	15.4	15.5	14.6	15.4	14.4	15.4	13.7	17.6	15.1	16	15.8	15.9

  城乡居民收入

  解读：2008年出现了农村收入增长明显快于城市收入增长的新动向。

  判断：在目前就业形势下，城乡收入都难稳定增长，去年二季度农村收入继续下降，创造了10个季度以来的新低。今年这一状况仍有可能延续。

2007年3月	2007年6月	2007年9月	2007年12月	2008年3月	2008年6月	2008年9月	2008年12月	2009年3月	2009年6月	2009年9月	2009年12月	2010年3月	2010年6月
城镇家庭人均可支配收入(累计)同比增长%	16.6	14.2	13.2	12.2	3.4	6.3	7.5	8.4	11.2	11.2	10.5	9.8	7.5	7.5
农村居民家庭人均现金收入(累计)同比增长%	12.1	13.3	14.8	9.4	9.1	10.3	11	15	8.6	8.1	9.2	8.5	9.2	9.5
城镇家庭人均可支配收入(累计)元	3934.9	7052	10346.2	13785.8	4385.6	8065	11865	15780.7	4834	8856	12973	17175	5308	9757
农村居民家庭人均现金收入(累计)元	1260.5	2110.6	3320.6	4958.4	1493.8	2528	3970.7	5736.99	1622	2733	4307	6270.2	1814	3078

  进出口及贸易顺差

  解读：去年12月出口增长转正，但出口回升的同时，进口也在大幅上升。而净出口才是拉动经济增长的力量。

  判断：今年5－6月出口增长虽然超过了40%，但进口也同幅度增长了。当月外贸顺差仍处于较低水平。今年我国外贸对经济的拉动作用仍有限。

2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1月	2010年2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
出口总值同比增长	%	-21.3	-23	-23.4	-15.3	-13.9	-1.2	17.7	21.1	45.7	24.2	30.5	48.5	43.9
进口总值同比增长	%	-12.9	-14.7	-16.8	-3.5	-6.4	26.7	55.9	85.7	44.7	66.1	49.7	48.3	34.1
贸易顺差比去年同期增加(减少)	百万美元	-12755	-15185	-13959	-17302	-11989	-21359	-20618	-24994	2782	-25610	-11254	6499	12077

  对不同地区出口

  解读：去年，除年初年末两月外，我国对欧盟、日本、美国的出口增速均为负值，这在我国改革开放以来是少见的现象。

  判断：目前，我国对美国、欧盟、日本的出口增长都实现了由负到正的转变。对美国出口增长速度正在改变明显低于对欧盟出口的状况，回归正常的格局，这对中美贸易是个积极的信号。

2009年5月	2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1月	2010年2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
出口总值同比增长	%	-26.5	-21.3	-23	-23.4	-15.3	-13.9	-1.2	17.7	21.1	45.7	24.2	30.5	48.5	43.9
日本同比增长	%	-26.1	-21.8	-20	-19.7	-9.1	-13.5	-11.9	5.2	4.7	34.5	19.18	24.81	22.77	37.27
欧盟同比增长	%	-29.2	-23	-25.9	-26.6	-17.4	-14.9	-8	10.2	17.7	60.2	24.83	28.52	34.37	43.28
美国同比增长	%	-21.3	-16.8	-14.1	-21.8	-14.3	-9.9	-1.7	15.9	8.4	39.2	17.52	19.24	24.73	44.09

  外资与外汇

  解读：去年下半年外商直接投资回升是一个积极的信号。

  判断：去年12月外商直接投资大幅上升，而外汇储备明显下降。今年外部"热钱"是否有新动向？值得关注。

2009年5月	2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1月	2010年2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
外商直接投资	亿美元	63.79	89.6	53.6	74.99	79	71	70.23	121	81.29	58.95	94.18	73.46	81.32	125
国家外汇储备增长	百万美元	80611	42115	43012	36209	61768	55677	60516	10364	16069.07	9369.6	22492.98	43427.7	-51005.92	14769.02

  财政收支

  解读：2008年10月到2009年上半年，财政收支出现了收入速度低于支出速度的情况。许多人担心财政收支恶化。

  判断：去年7月之后，财政收支的"剪刀差"出现了逆转，财政收入增速高于支出增速－－这一新的"剪刀差"会不会出现？调低企业、个人税负的呼声又起。

2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1月	2010年2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
收入合计同比增长	%	19.6	10.2	36.1	33	28.4	32.6	55.8	41.2	20.4	36.8	34.4	20.5	14.7
支出合计同比增长	%	21.5	9.3	17.4	32.9	13	20.9	17.1	-13.2	29.7	18.3	9.8	25.58	26.8

  货币供应及贷款

  解读：去年货币供应是M1增速不断"追赶－逼近－超越"M2增速的过程，这也是货币流动性不断增强的过程。

  判断：今年M1和M2又出现了差距进一步扩大的趋势，货币流动性在增强。贷款增速下降则是货币政策的体现。

2009年6月	2009年7月	2009年8月	2009年9月	2009年10月	2009年11月	2009年12月	2010年1月	2010年2月	2010年3月	2010年4月	2010年5月	2010年6月
狭义货币余额同比增长(M1)	%	24.79	26.37	27.72	29.51	32.03	34.63	32.35	38.96	34.99	29.94	31.25	29.9	24.6
广义货币余额同比增长(M2)	%	28.46	28.42	28.53	29.31	29.42	29.74	27.68	25.98	25.52	22.5	21.48	21	18.5
贷款同比增长	%	34.44	33.9	34.11	34.16	34.19	33.79	31.74	29.31	27.23	21.81	21.96	21.5	18.2

  本版主持：邹民生