我已经准备好代表通胀派向通缩“投降”。尽管短期内，我们一致看到通胀的对手“通缩”继续逞能，而断断续续的大宗原材料的物价上涨，也曾经鼓舞过我们。但是，我们认为，这一切似乎似乎无法抵挡因为工资缩水，经济需求减弱带来的物价下行压力。因此我要说，我心目中，美国经济已经开始准备向“通缩”投降了。

  三个月前，我仍然谨慎的对于通胀问题保持“中性”看法，即未来究竟宏观经济走向通缩还是通胀方向很难断定。当时，在巨量的货币供应的支撑下（主要是给中央政府提供收购所谓“有毒债券”的流动性），我认为越来越大的可能我们将面临的通胀问题。但现在，根据“早比晚好”的俗语，我做出了决定，通缩更有可能。

  之前让我们难以抉择的理由是，我们认为微弱的信贷需求和越来越微弱的趋势，将会中和巨量的货币投放，这使得通胀看上去更不是那么迫近的事情。而短期内经济微弱和物价下行的趋势仍将维持，未来通胀的方向是莫名的。

  但这个平衡被欧洲债务危机打破。在德国的领导下（这个国家曾经以控制赤字闻名），欧洲的政策更加像胡佛（胡佛在20世纪30年代经济危机期间，反对政府大规模干预经济），而不是凯恩斯（后者的政策同样以控制财政赤字闻名），这并不令人惊讶。令人惊讶的是，现在包括英国和美国国会都逐渐站到了德国这边。大家越来越多的强调控制财政赤字的重要性，并且认为这个重要性比刺激经济还要重要。

  而经济在经历了一轮强势的内生的恢复后，大部分发达国家经济体的增速开始重新回落，虽然这一点短期内并不明显。并不需要是凯恩斯的忠实信徒，你也可以意识到，在当前这时候迅速削减赤字至少也将导致严重的经济下滑。我们都同意，我们经历过一次金融危机，大量的资产价格下跌，和经济的衰退，这三项导致的局面都是全球性的（当然可能发达国家是核心），而且这三个局面都是自上个世纪大萧条以来最严重的。所有这三项因素只会指向一个结果——这轮艰苦将是空前全球性的，如果我们没有刺激措施的话。

  而现在我们正在考虑退出刺激措施。尽管短期内似乎没有刺激措施，宏观经济也能达到一定的增长目标，但在过去3个月中，尤其是发达国家，我们看到越来越多的衰退信号，而且很多迹象似乎显示，经济增长资产价格可能面临非常可怕的减速可能——除去加拿大、澳大利亚等国家，因为个别因素，房价还在上涨。

  我认为，2009年4月份，我们做出的经济和市场将在经济的实质性增长下出现情绪性行情的判断是正确的。但是1年过去了，很多情况变化了。比如我认为的经济的自身性复苏动力开始下降，这个过程就跟往地板上扔皮球一样，弹性越来越小。而且，这种缓慢的拉长的修复期似乎看上去越来越成为可能。而这个趋势，在欧洲和美国等地的财政保守主义的论调作用下，看上去正在走向明显的趋势。

  作为我们，资产配置方面，正在考虑一系列的配置措施。我们认为，资产配置不仅仅要 专注于眼下立刻将要发生的事情，更要考虑未来长到七年的岁月。从短期看，鉴于债券的收益率不高，我们认为，全球性的高分红的上市公司是值得关注的一个重点。同时，美国市场的龙头股也是我们的关注对象。