⊙本报记者 黄金滔 吴晓婧

  2010年的宏观经济，被很多人认为是近十年来不确定性最大的一年。在博时基金首席策略师、混合组投资总监杨锐看来，经济的不确定性来源于政策的不确定性，而政策的不确定性则根源于政策的多目标性。

  杨锐认为，如果站在世界经济30年的重新平衡、国际货币体系30年的变革和中国改革开放30年后的结构调整的高度来看问题，“这次真的不一样”。当全球经济进入一个未知的海域后，“独立思考、屏蔽噪音”对投资而言至关重要。

  传统和新兴不可偏废

  当大多数投资者“纠结”于是投资机会究竟存在于传统行业还是新兴行业时，杨锐用了4个字表明自己的观点——“鼠标+水泥”。在他看来，2001年股市泡沫留下的这四个字，本来就代表了未来的发展方向。即使是新兴行业，可能最终依附于或者受益的，也往往是传统产业，很难将传统行业与新兴行业“一刀割裂”区分开来。

  “如果站在过去30年的修正和转型角度看，中国经济结构转型将是一个长期过程。”杨锐认为，“既然是转型时期，表明所处的状态有旧的存在，也有新的存在；有传统的，有新兴的。所以不能用一种方法、一把尺子、一个标准来解释这个混合的、复杂的情况。”

  杨锐认为，在一个新兴行业成长过程中，传统行业最终也会受益。例如，淘宝“催生”的时候，物流行业是受益的。物流通过“鼠标”创造了一种新的销售模式，带动了传统的送货物流。

  面对市场“喜新厌旧”的情绪，杨锐一如既往地有着自己的独立思考和判断。在他眼中，大盘蓝筹依然具备不少投资机会。“如果能够不断找到新的增长点，寻找到另一片蓝海，成为类似Apple这样的伟大公司，大盘蓝筹股也能够与小盘股的高速增长相媲美。事实上，不少中国企业经过多年的沉浮，已经具备了持续迎接变化能力，虽然很难知道传统企业中究竟哪个企业一定会脱胎换骨成为中国的Apple。”

  对于新兴的中小盘股票投资机会，杨锐则颇为谨慎。“我们知道了一些新的投资方向，却用了传统投资方法，一定要在这个时点判明未来10年谁会最厉害，这就超越了认知能力。” 杨锐坦言，绝对不做超越自己认知能力的投资。对于创业板个股的投资，虽然他完全没有参与，但同时也强调，对新的东西不能轻易否定，需要持续跟踪。

  看好黄金+新兴消费

  如果查阅杨锐掌管的博时平衡配置混合基金每个季度的持仓，则会发现，2009年初至今的6个季度中，杨锐一直重仓持有黄金股，其对于黄金股的看好不言而喻。

  2010年全球经济和资本市场走势促使人们重温一位著名经济学家的思想，“欧元之父”罗伯特?蒙代尔。同时，让杨锐想起的则是，蒙代尔在1999年诺贝尔经济学奖获奖感言中就坚信，黄金在21世纪某个时候会成为国际货币体系的一部分。

  谈及看好黄金的理由，杨锐表示，主要是基于对宏观经济环境大方面的考虑，一方面，目前国内外经济都比较动荡，突发因素还很多，基于避险的考虑，国际上许多投资机构都把黄金当成一种大类资产进行配置。另一方面，虽然金本位制确实会抑制经济发展，但现在走到了另一个极端——以美元为标的的纸币本位制。由于前期全球央行为刺激经济发行了大量的货币，未来难免不会出现通胀，黄金也具备很好的防御通胀的特征。

  此外，二季度杨锐显著增加了对TMT（电信、传媒、技术）行业的投资。在杨锐看来，全球储蓄与消费的不平衡对投资中国的含义是，出口导向型的经济增长结束了，分享内需开始了。随着80后以及90后日益成为消费的主体，其消费习惯和方式将引导未来经济趋势，社会话语权也在由X一代向Y一代逐步过渡。基于上述预判，杨锐认为，新兴消费行业将有较大的成长空间。

  政策走向将逐步明朗

  对于下半年的A股市场预判，杨锐则是谨慎乐观。在其看来。虽然经济复苏之路不会一帆风顺，但预计下半年政府在全局性紧缩政策方面会非常谨慎，市场对政策走向不确定性的担忧会逐步消除，而行业性的鼓励或限制政策有望继续出台，以帮助实现政府结构性调整目标的达成。

  杨锐认为，如果市场在三季度达成对人民币升值趋势和幅度的共识，外来流动性的供给会有所增加，对国内资本市场也有支撑作用。

  对于汇率改革，杨锐认为，人民币汇率恢复弹性只是中国转型系统工程中的一环，同时也增加了国际资本流动的活性，对中国资产价格的影响值得思考。结束的开始是艰难的，有些行业原本赖以维持优势的盈利模式会面临挑战，外围去全球化氛围在加强，国内经济调控监管与力度在增加，寻找中国未来经济发展

  对于近期房地产板块的反弹，杨锐表示，目前地产政策没有放松的趋势，地产股的上涨更多的是一种超跌反弹，可持续性还有待观察。事实上，在4月中旬地产政策出台以后，其掌管的基金就做出了投资方面相应调整。

  在杨锐看来，“4月份出台的地产新政改变了中国经济在2010年的运行轨迹”。房地产政策的影响不仅仅限于这个行业本身，从某个角度来说地产新政限制了居民部门的债务扩张和需求扩张，同时也影响了政府部门的需求扩张。在外需、内需的居民部门与政府部门方面都不太确定的环境下，国内企业部门也不太可能出现需求或者投资方面的扩张。