⊙李康 ○主持 于勇

  经济强、股市弱，中国A股市场上半年与实体经济背离的走势，很大程度源于市场负面预期，即市场太过关注中国经济的缺点，过度渲染了通胀预期、加息预期乃至经济刺激政策退出等宏观调控预期，而这些负面预期在下半年有望得到根本改善。

  对于中国经济的下半年走势，笔者持总体乐观态度，基本判断是“一有两没有”——只有稳增长的预期，没有通胀预期，也没有加息预期。“稳增长”将是今年下半年，乃至2-3年内，中国宏观经济政策调控的主基调。

  值得关注的是，中国经济有10%的经济增长、3%的CPI水平，是典型的高增长、低通胀，为什么今年来股市跌幅全世界第二？

  股市是预期的体现，现在不管宏观经济是好是坏，资本市场都会出现负面的解读。当中国经济横向、纵向都向好的时候，市场炒作通胀预期，大谈加息和经济刺激政策退出，认为政府随即将出台调控措施，于是股市预期下降；而当欧洲经济稍微下滑，进口数量下降时，市场又开始担心中国经济和出口受影响，于是股市预期仍然下降。究其根本，现在很多经济学家都看到了中国存在的缺点，但如果画一张表，把成绩放在左边，矛盾放在右边，会明显发现左边的选项远远多于右边。比如通胀问题，年初政府提出将CPI控制在3%左右，而不是3%以内，本身意味着即使CPI超过3%也是可以承受的。更何况历年我国经济快速增长，出现适度通胀并不值得担忧，滞涨与通缩才是我们需要提防的情况。

  从稳增长的现实动力来看，下半年宏观经济将呈现消费结构调整与进出口预期均衡下的投资再拉动。虽然单纯的投资拉动存在明显的弊病，虽然调结构是优化经济增长的必然方向，但不可否认，现阶段对于政府而言，稳经济、稳增长最简单、最有效的方法还是投资。而无论是消费结构调整还是收入结构优化，都将是个长期任务。在此判断，迟则明年上半年，早则今年下半年，中国经济还得回到投资拉动的渠道上来。

  对于投资，需要关注民间资本是否在动。政府资金对新兴产业投资应该发挥引导作用。过去的经验表明，只有国有投资动起来，民间投资才有可能跟上。接下来的最好趋势是，国有资金投向新兴产业和区域经济，把传统产业的投资机会暂时让给民间投资，这是投资的趋势所在，投资热点当然可以从区域经济和新兴产业经济两个角度来把握。

  笔者常说股市“长看基本、中看政策、短看技术”，基本面和政策面双重影响下的预期与股市未来一年的走势密切相关。

  首先要看到下半年市场上一些不好的预期将得到改善，主要有两个理由：第一，房地产业现有调控措施在本阶段已经足够，宏观层面将留出观察期。第二，4月份以来工业增加值等有下降趋势，这有可能导致市场通缩预期的抬头。加息预期基本消除，但降息可能也不大，而最有可能的是下调存款准备金利率，届时市场会发生逆转。现在A股点位在3000点以下，收购企业的价格都比股票市场价格更高，这是明显的背离现象。(下转A2)

  （作者系湘财证券副总裁、首席经济学家兼研究所所长）

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