烟台氨纶 氨纶高位运行 芳纶快速复苏

  随着世界经济回暖，芳纶1313 的开工率迅速恢复至满产水平，预计产品价格有小幅上涨趋势。氨纶下半年行业供给增多，随着9-11 月销售旺季来临，预计40D 氨纶产品价格可维持在5-5.5 万元/吨，上半年氨纶毛利率达到33%，已接近07 年的历史高点，随着原料PTMEG 价格前期出现上涨，预计下半年氨纶毛利率可能会出现环比有所回落。公司在建的医用氨纶5000 吨项目已完成33%，预计到2010 年底投产，在建的舒适氨纶7000 吨和芳纶1414 产业化项目预计在2011 年中期投产，产能扩张成为未来业绩增长点。

  公司公布了1-9 月预计净利润同比增长150-180%，对应1-3 季度EPS 为0.65-0.73 元，公司业绩增长具体幅度主要取决于氨纶价格的变化情况。我们维持10-11 年EPS 为1.18、1.57 元的预测，对应PE 为20/15倍。公司芳纶产品技术含量高，产能扩张带来持续较高成长性，维持增持评级。

  （申银万国 王立平 戴卉卉）

  太原重工 多元化彰显稳健优势

  不同于一重、二重，公司对冶金行业依赖程度低，报告期内轧锻设备和火车轮轴收入分别大幅增长44.14%和91.00%，是公司业绩增长的主要动力。公司的订货结构明显优化，结构转型初现成效。上半年累计新增订货68.8 亿元，同比增长31%，其中挖掘焦化、轧钢锻压、轮轴、铸锻等产品订货情况增长良好，与冶金相关的起重机和油膜轴承则同比下降。尤其值得一提的是，公司在成套项目方面取得了重大突破，签订了一批重大订货项目, 使得重大项目累计订货占比达到58%。另外，公司出口订货呈现恢复性增长，目前新增订货已经超过了去年全年水平。公司推动结构调整取得了成效。

  预计2010—2012 年公司EPS 分别为1.02、1.27 和1.633 元，对应PE 分别为12.57、10 和7.8 倍，我们看好公司的产品结构优化和多元化竞争战略的发展前景，相对于13.5 的增发底价，目前的估值仍具有一定的安全边际，给予“谨慎推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）

  中牧股份 稳定增长的动物疫苗龙头

  公司动物疫苗产品中，禽流感疫苗、猪瘟疫苗、口蹄疫疫苗以及猪蓝耳疫苗等四种国家强制免疫疫苗占全部动物疫苗收入的90%以上，疫苗产品总市场占有率居国内首位，且大幅领先于行业中其他企业。由于国家强制免疫疫苗是定点生产、国家统一拨款采购，公司的央企背景在招标中具有明显优势。随着国家政策的扶持以及下游畜禽养殖规模的扩大，公司将继续享受市场扩容带来的平稳增长。

  我们预测中牧股份10-12 年的EPS 分别为0.72 元、0.85 元、0.99 元。鉴于公司在动物疫苗领域的龙头地位和竞争优势，我们给予公司六个月29.75 元的目标价，相对于当前的股价尚有10.80%的上升空间，给予“增持”投资评级。（东海证券 屈昳）