过去的一周，“二次探底”又一次成为全球媒体的头号关键词。美联储迈出的第二轮量化宽松的一小步并未赢得一片掌声，反倒是当局对经济前景更为悲观的看法引起了投资人的共鸣。而同期中国、日本和欧洲陆续发布的疲软经济指标，再一次在全球市场引发“共振”效应，令投资人对世界经济二次探底的担忧重新反弹。

  在此背景下，新一波的避险潮不期而至。全球各大股市连续大跌，美股抹去今年以来的全部涨幅，美元指数绝地反击，大宗商品纷纷跳水。不少人担心，传说中的二次衰退是否真的很快要到来。不过，在投资界，专家和大鳄们倒是显得非常淡定，不少人甚至发出了趁机再次抄底的呼声。

  ⊙本报记者 朱周良

  联储新政药力几何

  上周的“大事件”无疑是美联储10日的议息，结果的确给了不少人一些惊喜。美联储宣布，将暂停其资产负债表的自然收缩，代之以购买更多国债来维持当前量化宽松的规模。这也是当局时隔一年再次出手“救市”。

  如果美联储继续保持前几次会议的立场，那么其账上的上万亿美元机构债和按揭抵押债券（MBS）将陆续到期被赎回，等于被动地收紧货币。不过，考虑到经济增长放缓，伯南克和他的同僚们10日决定，将到期部分的回笼资金重新投入到国债市场，并确保其持有的资产组合保持在2.05万亿美元左右，“量化宽松”的味道十足。

  这一举措尽管微小，但却被认为是美联储迈出的一大步。这等于是终止了既定的退出步伐，转而回到量化宽松的老路上。

  不过，从市场的反应看，投资人显然对上述举措的效果感到怀疑。尽管美股在10日当天对美联储的声明作出积极回应，一度大幅缩窄跌幅，但此后却连续大幅下挫。而美元指数则一反常态，连续拉升，一度创下一年半来最大单日涨幅。

  前美联储研究员、摩根大通首席美国经济学家费罗利12日在接受上海证券报记者采访时表示，美联储10日宣布的按揭债券到期资金收购国债计划，实际影响应该不会太大，对长期利率的拉低效应可能也比较微弱。

  根据纽约联储3月份公布的一项研究成果，美联储承诺在危机期间买入超过1.7万亿美元的证券，结果却仅仅换来市场利率下降0.3至1个百分点。这意味着，要继续显著地压低市场利率，当局可能需要金额庞大的证券，根据高盛分析师的估算，这样的规模可能要以上万亿美元计。而如果根据目前的计划，业界估计美联储今后每年最多有2000亿美元的回笼资金可用。

  有分析认为，金融市场在美联储的决策公布后反倒变得更加无所适从。在美联储决策出炉后进行的调查显示，针对美联储会否重新开始直接收购国债的问题，持正反两派观点受访者人数几乎相当。

  全球利空数据“共振”

  也有经济学家认为，目前美国的经济问题非流动性所能解决，包括高失业率和消费需求低迷，都不能指望通过增加信贷得到解决。就像当年的日本，货币政策刺激力度再大，经济也是无动于衷。

  如果说美联储的量化宽松措施对市场的影响还属中性，那么其对经济前景的下调则绝对是坏消息，尤其是在与来自中国、日本、欧洲等其他大型经济体的数据发生“共振”后，这样的利空对股市的打击显露无遗。

  在10日的声明中，美联储对经济形势的判断明显少了几分乐观，多了一些谨慎。当局称，最近几个月，产出和就业的复苏步伐“已经放缓”，经济复苏的步伐很可能比预期“更加温和”。

  在美联储议息的后一天，英国央行也意外下调了对经济的评估。英国央行行长金恩11日表示，英国面临“波动性”经济复苏，央行这次对经济增长预期进行了“温和”下调。当日英国央行发布的季度报告说，鉴于英国政府近期采取预算紧缩政策，英格兰银行将英国未来３年经济年均增长率从3％至４％下调至３％。

  进一步触痛投资人神经的还有来自中国、日本和欧洲的多项重要数据。以工业为例，中国上周三发布的工业增加值同比增长13.4%，增速低于6月份的13.7%；欧盟统计局12日公布的数据显示，欧元区工业生产继连续三个月上升后，６月份环比微降０．１％；日本经济产业省12日公布，日本6月工业生产修正后环比下降1.1%，为四个月来首次下滑；印度１２日发布的数据显示，６月印度工业生产指数创１３个月以来的最小增幅。

  经济学家指出，当前的情形与几个月前还有明显的不同。当时大家要不只担心欧洲、要么只担心美国，但现在却是担心所有国家。当各国的利空经济数据同时出炉，对投资人信心的打击可能会很大。

  摩根大通的费罗利表示，从以往经验来看，类似放松货币政策的措施会改善金融状况，提升股票价格并压低美元。不过，从过去几天市场的表现来看，这一次美联储的撒手锏似乎“失灵”了。前美林美国首席经济学家罗森博格则表示，央行下调对经济的预期，可能意味着企业盈利预测有必要进行重估。

  股市迎来新买点？

  最近的多项调查都显示，尽管分析师和经济学家普遍认为美国经济增长将放缓，但出现二次衰退和通缩的概率并不大。德盛安联旗下研富资产管理全球首席投资官文焯彦（Andreas Utermann）表示，美国股市未来一段时间可能陷入震荡。

  不过，一些专业的投资人士则要乐观很多。“新兴市场教父”、邓普顿资产管理公司执行主席默比乌斯上周表示，对股票市场来说，重新浮现的二次探底担忧其实反倒是好事，因为这会迫使央行继续增加货币供应、确保市场上有充足的流动性。

  华尔街知名投资专家吉姆·克雷默则表示，美联储已经清楚地向市场表明，只要需要，当局愿意采取一切措施来促进经济复苏。因此，他认为周二的美联储声明对股市有利，应该大胆买入。

  瑞士信贷私人银行的首席投资官罗伯特认为，美国股市当前估值并不高。美联储收购国债的新决定是积极的信号，表明当局将全力阻止经济下滑。他认为，即便企业盈利保持现状甚至低于预期，当前的股价也已经反映了比较糟糕的预期，所以价格很便宜。另一方面，企业发债依然得到市场热捧也是一个积极信号。罗伯特特别看好亚洲新兴市场，以及巴西等拉美市场。

  对于中国，默比乌斯认为，中国经济仍会保持较高的增速，主要得益于政府旨在保增长的政策。他预计，今年中国的经济增长大约在8%至9%。不过，他依然更为偏好H股和红筹股。

  默比乌斯对中国的房地产市场依然持谨慎态度，他预计，内地房价还可能下跌超过10%，特别是在沿海大城市。他认为，这也是为什么中国的银行大量融资的重要原因，因为接下来商业银行可能面临大量的房贷坏账。