■行业报告

  建筑工程

  国泰君安：多家公司受益珠三角一体化

  广东省政府近日公布珠三角五个一体化规划，即基础设施、产业布局、基本公共服务、城乡规划和环境保护，规划建设交通、能源、水利、信息化四类重大工程共150 个项目，总投资19767 亿元，力推珠三角一体化进程。

  综合而言珠三角一体化受益大小顺序为：粤水电、塔牌集团、洪涛股份、棕榈园林、国统股份、南玻、金刚玻璃、海鸥卫浴、成霖股份。粤水电既受益地铁又受益水利水电，塔牌集团是其中唯一水泥上市公司。

  （国泰君安 韩其成 白晓兰）

  电力行业

  银河证券：高温致用电量环比增长

  7 月份，全国全社会用电量3896 亿千瓦时，同比增长13.94%，环比6 月增长10.7%。其中，城乡居民生活用电环比增长20%，第二产业用电环比增长8.3%。高温天气是用电量环比增长的重要因素，7 月份全国平均气温较去年同期偏高1-2 度，拉动了居民用电增长。

  虽然短期的高温天气拉动用电量出现环比较快增长，但是我们认为，在经济结构过程中，电力需求弹性随之降低，重工业用电量高增长难以持续。下半年，全社会用电量仍然处于同比增速回落的过程中。

  电力行业短期内运行较为平稳，各要素变化幅度不大。我们预计，2010 年第三季度市场煤价格小幅回落，火电机组利用率与第二季度持平，火电盈利能力平稳；水电机组利用率提高，盈利能力回升。我们维持对行业“中性”的投资评级，推荐粤电力A、国电电力、穗恒运A。

  （银河证券 邹序元）

化工新材料 申银万国：玻纤行业出口内需双增长

  上半年玻璃纤维及制品出口62 万吨，同比增长51%。内销增长动力来自经济刺激带动汽车、基建（管道、玻纤土工格栅等）需求增长，电子业景气上行以及风电叶片等新兴下游的快速发展，预计2010 年内销有望达到130 万吨，同比增长21%。经过金融危机洗礼，玻纤企业在扩产计划上相对谨慎，产能增速放缓。预计2010 年国内玻纤企业产能增加约18%，远低于过去几年30%的产能增速。以目前在建项目计，2011 年产能增速可能降至10%。

  目前普通直接纱预计毛利率在25%左右，仍低于历史较好水平（30%以上）；需求较好的电子纱、短切等毛利率在30%以上。由于玻纤行业资本开支大，财务费用高，毛利率在25%-30%方能取得合理的资本回报率，对应的ROA 约4%-5%。2011 年新增产能较少，如果需求保持增长，则2011 年玻纤毛利率和ROA 仍有提升潜力。（申银万国 周小波）