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    期指净持仓预测大盘
    “章鱼哥”经得起检验吗?
    2010-08-18       来源:上海证券报      

      8月上旬,主力会员净持仓的变化成为研判大盘走势的“章鱼哥”,连续12个交易日预测正确。所谓的“预测正确”是指期指主力合约前20名会员净持仓的变化方向与下一交易日的沪深300指数的涨跌方向一致。

      股指期货上市后,持仓量以及持仓结构成为研判大盘走势的新指标,尤其是在8月上旬,主力会员净持仓的变化成为研判大盘走势的“章鱼哥”,连续12个交易日预测正确。所谓的“预测正确”是指期指主力合约前20名会员净持仓的变化方向与下一交易日的沪深300指数的涨跌方向一致,我们知道,预测大盘每日涨跌非常困难,虽然可能连续猜对几日,但连续12个交易日猜对概率却很小,期指净持仓真的是预测大盘百战百胜的“章鱼哥”吗?

      我们认为,答案是否定的。首先,我们来看期指净持仓这条“章鱼哥”猜对的时间段,是7月28日到8月12日,这段时间沪深300指数从2800点两次上冲2930点遇阻,最终回落到2800点,市场处于震荡期,“一阴一阳”交替出现的特征明显,在这种情况下,主力会员高抛低吸,在上涨时减多增空,在下跌时减空增多,自然容易出现“预测正确”的情况。其次,从股指期货上市以来的可检验的82个交易日中,只有46个交易日期指净持仓“预测正确”,正确概率仅为56%。8月13日就是一个明显的例子,当日净持仓下降,而下一交易日指数则大涨66点。因此,长期来看,这种连续数个交易日预测正确的概率不大。第三,从原理来看,大盘的涨跌很大程度上受当日早上以及盘中的消息面影响,而股指期货交易者提前一天去预测这些消息面基本不可能。

      其实,我们认为,股指期货净持仓是反映期指参与者多空态度的指标,有一定的参考意义,但其主要目的并不在于预测下一交易日大盘走势,我们要着重关注期指净持仓与大盘变动方向不一致的交易日,在可检验的83个交易日中,期指净持仓变动与当日大盘走势不一致的有38个交易日,其中下一交易日大盘走势与当日净持仓变动方向相同的25个交易日,占66%,也就是说,期指净持仓与当日大盘走势出现背离的情况值得我们关注。根据笔者的经验,如果期指净持仓下降,第二天消息面又有所配合,则早盘指数下探的概率很大,8月17日的净持仓变化与大盘出现背离,因此需密切关注18日的早盘情况。另外在运用中还要和持仓量的变化结合起来,比如,虽然同为净持仓下降,多单减持与空单增持的效果就有差异。

      最后我们还需要关注期指净持仓的局限性,毕竟这只是表达了部分投资者的看法,而各种类型的投资者,包括投资大师都有失误的时候,并且随着机构投资者的入市,套利、套保盘介入其中,有效性可能会有所折扣。期指净持仓分析只能为研判大盘方向提供重要参考,但不能奢求其告诉我们大盘涨跌的幅度,净持仓这一绝对数意义不大,而其变动方向更有参考意义。我们看到的净持仓只是当日收盘时的状态,第二日开盘后投资者的行为变化起来很容易。

      总之,期指净持仓确实为我们提供了一个新的研判大盘走势的指标,我们要正确运用,并注意其本身的局限性,万万不可仅凭这一指标指导交易。

      (长城伟业期货研究所 刘超

      编辑 梁伟)