⊙朱建华 ○主持 陈羽

  上证指数在探到2319.74点（7月2日）之后，出现一轮持续反弹：到8月2日的收盘时，指数已达2672.52点，上涨352.78点，涨幅为15.2%；在此期间，还有4天的日涨幅超过2%；而且截至目前，这轮反弹还在持续。笔者在欣喜之余，不禁想到了在6月底有位“首席经济学家”称“A股市场三年内无大行情”。我们该怎么理解专家的论断呢？究竟多大涨幅才算大行情？

  虽然A股市场发展的时间不长，但A股投资者还是见过大世面的，因为就在近几年A股市场刚上演完一幕从1000点附近涨到6124点，然后又跌回到1600多点的超级行情。但如果说这才算大行情的话，那我们不得不同意专家的论断，我想股市中很多人都明白，不要说三年，就是再加个三年，甚至更长时间也未必能再见到这样的大行情。在A股市场实现全流通，并进一步“对外开放”的时候，我们很难想象其总体市盈率还能上涨到60多倍。A股市场要形成如此“大行情”的条件其实已经不复存在。

  虽然说市盈率涨到60多倍的“大行情”未必能看到了，但涨到30倍的行情还是能看到的。从这个角度看，我们需要修正的首先是对于大行情的认定。在排除掉2006、2007年那样的极端行情之后，我们所说的行情最大也就应该在10倍左右市盈率上涨到30多倍。所以，笔者认为，股市从1600多点上涨到3478点的修复性行情应该说已经是比较大的行情，其间实现涨幅翻番的个股也不乏其例。同样，7月初市场用一个月时间从2319点上涨2672点，也是一个很不错的上涨行情。如果股市能够用一到两年时间，涨到4000点左右，这就是我们今后足可以称为大牛市的行情。

  当然，即使是这样的“大行情”，毕竟也是要靠资金“堆”上去的，而宏观经济预期的向上、市场赚钱效应才是聚集信心和人气的最主要因素。人们在分析06、07年那波超级大行情的时候，说得最多的就是“流动性泛滥”。然而根据现在“后股改时代”的情况，我们不能寄望股市再会呈现那时的疯狂。与此同时，现在人们忧虑或讨论比较多的仍然是，全球经济会不会二次探底？而就国内经济来说，同样是不确定因素很多。就A股市场来说，新股发行的规模和节奏也是空前的。仅凭这些因素足可以抑制住股市的上涨空间。从这个角度讲，我们似乎很能理解专家所说“A股市场三年无大行情”的论断。

  但笔者认为，股市要想有更大的上涨空间，并不是只有一个劲地往上看能涨到多少高，也要看前一轮调整有多少深，是否过于超跌，这个“坑”是否挖得足够深。

  因此，当市场自去年8月初创下3478.01点（2009年8月4日）之后震荡调整长达十个月，尤其是在今年4月15日（3164.97点）到6月底（2398.37点）的两个半月时间里，呈现出单边急跌，一下子跌掉766点，跌幅达24.2%。此时股市中出现恐慌情绪，出现极端看空的言论（如再次看到1600点）等，都是可以理解的。

  然而，笔者认为，这种大幅度的下跌同样也为后面可能的上涨预设了巨大的空间。所以在6月底，笔者听到那位首席经济学家说“A股今后三年无大行情”观点时，甚是不以为然。想想看，那时市场如果真的跌破2000点，现在反弹的空间不是更大了吗？

  循此思路，今后投资者在操作中应把注意力更多地放在超跌的品种上——因为超跌，给出更多的安全边际；也因为超跌，给予后市更大的反弹空间。今年来，受利空因素打压最多的自然是房地产板块，接二连三的调控措施大都是冲着该板块来的。目前我们还难以判断这样的调控何时会结束，房价何时会跌到各方都能接受的水平，但这两个星期，万科A出现机构连续买入，股价也被推高20%，似乎表明：现在盘面中龙头房地产股的估值已很大程度被低估了。当然，除了房地产板块外，其他超跌的品种同样值得关注。

  正如世界上许多有限高措施的城市积极开拓地下空间一样，今后投资者要更加重视“向地下要空间”。

  （作者系本报市场编辑部副主编）

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