从“工业经济”进入“消费社会”

  由上海证券报和汤森理柏联合推出的QFII中国A股基金月度报告日前发布最新一期，相关的统计显示，QFII在2010年2季度市场最低迷时，大举增仓非周期的消费品股，由此，成为本轮反弹的大赢家之一。

  另外，一贯视国内制造业龙头为其核心组合的QFII中国A股基金的组合，在2季度末也逐步开始放弃其原有组合构成。部分大型QFII在日前公布的月报中纷纷表示，将继续低配周期类股，同时持续增持大消费领域的股票。

  ⊙本报记者 周宏

  仓位持续走高

  最新发布的月报显示，QFII中国A股基金在2010年2季度持续维持高仓位和增持股票。截至5月末，QFII中国A股基金的平均仓位比年初上升了近6个百分点。由此，自2009年11月起，QFII的平均仓位一直处于不断上升状态。

  最新统计显示，QFII在2季度中顶住市场压力抬升股票仓位，可能是其本轮行情以来最可取之处。月报数据显示，摩根大通中国先驱基金的股票仓位在5月底一度达到了97.1%，创下2009年2月份以来的最高值（2009年，该机构的仓位一度达到101%）。

  另外，一直波段操作、风格灵活的亚洲QFII机构也显露了非常明显的坚守A股态度，市场内一贯灵活操作的申银万国蓝泽系列基金，在5月末的仓位达到了惊人的90%以上，同样是该基金自2009年1季度以来的峰值，而在年初，该基金仓位还一度在60%附近。

  上述情况在QFII中国A股基金中几乎是共同的趋势。根据理柏截至2010年7月末对基金净值的统计，QFII中国A股基金在上月的市场反弹中，相比内地A股基金平均多涨10%至20%的，这也显示了，两者之间的股票仓位差异。

  行业配置

  逐步靠拢成熟经济

  如果观察一下QFII中国A股基金的行业配置，我们可以发现，现如今的QFII行业配置表已经和前几年的状况大不相同，相反和全球基金在亚洲发达地区市场的配置非常相似。中国A 股基金的组合，似乎显出日益浓厚的“成熟”味，这可能是值得投资者关注的部分。

  所谓的成熟经济特征，体现在QFII 中国A股基金在大消费行业、以及金融行业的大规模配置。以规模较大、颇具代表性的摩根大通中国基金为例，该A股基金在大消费行业中配置的资金占到基金资产净值的56.4%。其中，非必须消费股34%，健康护理（对应中国的医药行业）18.3%，而必须消费品则配置了4%。如此配置和今年中报中，消费行业、尤其是品牌类消费品业绩大增的结果高度一致。

  另外，摩根大通还配置工业品7.2%，能源股5.4%，其他基金3个百分点。上一轮牛市中占据前列的工业和能源股已经被大规模驱除出组合。

  不过，对于金融行业，QFII仍然怀着强烈的看好之情。这既可以从H股中对金融股的估值远高于A股中看出，也见诸于QFII的实际投资组合里。尽管在基金经理评点中，对于中国的政策面表达了大量的关注和担心，但是摩根大通中国基金的组合中，仍然给了金融行业21.9%的配置比例，这和业内2季度大举抛售金融股，近四分之一基金零配置金融股形成一个鲜明的对比。而在另一家英国QFII的投资组合中，金融股更是占据了十大重仓股中的九席，合计超过44%的净值比例，如此大比例的配置让人惊讶。

  而深交所日前公布的“投资者行业分类持股统计表”也显示，截至2季度，QFII机构在深圳A股市场中，持续追捧金融地产股，在基金减持的同时，QFII持有房地产业股的比例达到为24.79%，持股户数222家，而今年一季度的同类机构的持股比例仅为18%。

  选股

  消费类已经成绝对重点

  最新一期QFII月报还显示，在经历了上半年的行情演变后，QFII机构对于消费股的持有达到了高度一致。其中最为明显的特点是，一贯关注大型制造业的欧美系QFII对于制造企业个股的逐步弃守。

  摩根大通先锋基金的第一大持有个股成了康美药业，占净值比例8.10%。随后是格力电器，7.40%。带有消费属性的汽车行业的两个相关股票，福耀玻璃和上海汽车，以及一家百货股成为该基金的前五大个股。

  而某亚洲QFII的持有比例则更激进，相比年初一举调整了前十大重仓股的9只，其中，金融、地产、消费电子等占据前列，而能源、钢铁等个股则被无情抛弃。总体看，截至5月底，该基金的重仓股前列的是招商银行、中国平安、格力电器、兖州煤业、中国国航、中兴通讯、金融街、华侨城。

  而最新的上市公司公告数据也显示了类似的特征。万科半年报显示，截至今年上半年，QFII高华、摩根士丹利、内藤证券株式会社和瑞士银行分别出现在万科的前十大流通股股东名单中，期末持股分别为13818.81万股、9848.41万股、9282.51万股和6974.71万股。

  在基金大规模退出的贵州茅台中报中，QFII的最大渠道，瑞银集团新上榜茅台成为该公司第八大流通股东，6月底持股数达543万股。

  另外，富通银行和韩国投资信托运用株式会社两家QFII进入厦工股份年中前十大股东。富通银行对凯迪电力增持365.77万股，达到859.14万股。汇丰银行对乐普医疗进行增持，增持数量为56.18万股，最新持股112.36万股，富通银行对乐普通医疗也有持仓146.13万股。

  观点

  看好源于长线逻辑

  那么对于上述个股QFII的态度究竟是如何的呢？它们因何看好，又如何看待未来中国的市场机会呢？

  在跟踪了部分QFII机构观点后，我们得出结论，大部分QFII的持仓品种源于对于投资标的和相关行业中长期看好的逻辑。

  比如对于QFII几乎每家必然配置的某内地股份制银行，一些QFII认为，该公司有竞争力的零售业务，35%的存款来自个人投资者，为业内最高。且零售业务基础使得该行具有很高的行业竞争力，尤其是很好的存贷利差的增长潜力，在目前的利率反转当口。是一个不错的品种。

  对于业内亦关注较多的某保险股，QFII机构认为，该公司接手深发展银行，将会令得其业务增长和金融平台搭建完毕，尤其是公司一系列指标今年均获得高速增长。显示行业正走入良性循环。

  而对于家电行业，相关QFII认为家电行业的关键在于有吸引力的估值，目前动态市盈率在15、6倍的状况，而同时2010年中国本地市场对于空调的需求和海外市场对于出口的拉动都非常强劲。空调出口1季度年增长率同比超过27%，本地销售增长了50%，显示了一定的良好迹象。当然，家电公司存在的风险，比如成本上升导致毛利率等等仍然值得关注，但他们估计在之后的几个季度中，毛利率不会受影响。而且，作为业内寡头，这些公司有提升销售价对冲成本上升的能力。

  而对于未来的市场经济，QFII机构仍然维持市场存在长期投资机会的乐观观点。一家北美的QFII机构表示，虽然，短期内金融市场可能继续动荡，但中国基本面因素及财政状况仍然稳健。由于迄今欧洲市场动荡对于中国出口业及内部消费造成的冲击都远较之前忧虑的轻微，且中国实施调控的隐忧逐步摆脱（周期股反映转好），我们却相信外围形势日益不明朗会令中国减慢进一步调控的步伐。我们仍然看好中国，调整可造就入市机会，但需要耐心等候。

  而对于全球的资产，一些QFII保持了相对的谨慎态度。认为全球金融市场的未来走势将极为反复。2008年金融危机余波未了，欧洲主权债务及欧元再次引发关注，对金融市场后市态度审慎。