时间：2010年8月19日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  黄钦来：民生加银基金总经理助理兼投资总监

  王创练：诺安基金研究部总监

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  ⊙本报记者 孙旭

  宏观经济如何看？

  游客64516问：中国宏观经济“调结构”，是否意味着未来一年A股市场不会有大的投资机会？请问您对未来一年A股市场的整体看法如何？

  王创练：这个得取决于政府调结构决心和执行力度，在目前这种环境下调结构的力度会考虑到协调整个经济的健康稳定的增长，也就是说合理的控制投资的增长，促进消费、服务农业的发展，如果不考虑到国外的因素，这种调结构对大部分的传统行业有一些负面的影响，也会抑制市场系统性机会，但是调结构本身意味着有很多的结构性的投资机会。

  游客72578问：您对今年下半年的市场走势持什么看法？最好看好些板块？最不看好哪些板块？为什么？

  王创练：就当前而言，二季度的市场大幅度下跌已经充分反映了经济的下降趋势，但是趋势下降的程度是否超预期还得不到肯定的答案。6月份出口已经出现高点，而三季度的出口数据必然下滑，下半年经济可能进入相对滞胀阶段。综合考虑市场目前的估值水平，我们认为下半年市场将维持一个相对的震荡市。从未来看，我们整体上比较关注消费品、进口替代以及向城镇化发展的那一块，此外，技术变革、节能环保也是我们希望去挖掘的一个方向，但是此类品种的一个缺点是大家都看得到，几乎被市场充分挖掘了，这也给基金经理提出更高的要求。我们比较不看好一些产能过剩较为严重以及周期性较强的板块。

  行业主题基金如何选？

  游客73320问：在当前的市场中主题基金会不会有特别的优势呢，您是怎么看待主题投资？

  王创练：种种对数据的不同分析让市场趋势更加不明朗，在有分歧的市场环境中，主题投资恰逢其时。主题投资就是自上而下地挖掘驱动经济或产业未来发展趋势的潜在因素，前瞻性地把握市场机会，即将发行的诺安主题精选股票基金就是积极利用各种投资主题灵活构建组合，在合理控制风险的基础上，捕捉不同的市场热点与变化，在不确定的市场环境中寻找到确定性的投资机会，值得投资者密切关注。

  游客68743问：请问诺安基金是否看好新兴行业，可否谈谈哪些具体的产业更有发展前景？

  王创练：像中国现在处于调结构，像新兴业产业比重会越来越大，目前新兴产业它的范围很广，像目前市场对新兴产业的关注有合理也有不合理的东西在里面，我们长期比较看好以市场为导向的企业，像文化传媒、医药等。

  游客68779问：消费行业中哪些子行业在未来市场中更加具有发展前景？

  黄钦来：我们会从行业空间、发展趋势、竞争结构、公司优势、估值、流动性等各方面来构建投资组合。根据宏观分析等，我们更看好具有抗通胀能力、具有定价权、受益于消费升级、有成长空间的子行业以及重点消费子行业，因为这些行业在定价能力、成长空间等方面有明显优势，将在未来获得更大主动性，股票估值上升空间更大。

  王创练：我们将在食品饮料、医药、传媒、旅游、商业、交通、信息服务、 IT产品等前景广阔、增长确定的大消费领域中布局。超配消费的理由：低端劳动力工资上涨会促进消费水平的提升；农村消费追赶城市，城市消费步入更新换代期；房地产调控反而让消费类行业受惠。侧重配置国内消费结构升级的板块，如：食品饮料、医药、商业、航空；3G相关板块（新技术、新产品、新服务）；从小盘股题材调向估值和成长性匹配度高的中大型龙头公司。

  游客68742 问：请问诺安基金下半年看好哪些行业？新能源公司短期业绩一般，长期能支撑这么高的估值吗？

  王创练：下半年的投资侧重于三条主线：布局消费升级品种，侧重配置国内消费结构升级的板块；淘宝新兴产业中的“国家宝藏”，如新材料、绿色节能照明、数字电视、生物育种、建筑节能等、新能源汽车、环保概念、低碳经济等；投资主线三：关注趋势明朗化的绩优股。如房地产、保险、银行、航空等行业。目前看来，新能源版块整体估值水平有点高，我们会选择国家大力支持，公司基本面良好，有长期投资潜力的个股进行投资。

  游客64516问:对于区域经济的主题投资，您怎么看？在经历轮番的炒作后，尤其是新疆板块，是否还具备投资的价值？

  王创练：将来我国经济成长发展动力城镇化，将来各区域发展模式也会发生相应的改变。像沿海地区会告别出口和投资拉动的这种模式，寻求产业升级和服务业发展来保持经济的增长，以此同时内陆地区可能会走沿海地区以前发展的路子，这种模式的变化会带来比较大的经济活动现象产业升级和产业转移。所以说应该各个区域应该都会出现相应的投资机会，但是内陆地区它的爆发性更强，它们的城镇化的速度会加快，像安徽四川等省份未来发展的空间比较大，受益于产业转移。新疆板块涉及国家战略资源管理，像它的机械资源类的企业受益会比较大。

  下半年基金投资如何做？

  游客73320问：在股票市场震荡的时候，基金公司都想到了定投，想到了鼓励大家长期持有。那么，定投应该控制哪些要素，如何选定投品种？长期持有的持有期多长合适？

  王创练：“定期定额”的一大好处就是通过长期投资，来消除股市的波动性、降低风险，获取投资收益。所以，“定期定额”在震荡的行情表现尤其出色。进行“定期定额”投资，也最好选择波动程度稍大的基金品种，例如股票基金和指数基金。 在市场下跌中更应该坚持定投，因为这时同样的金额就能购买到更多的份额。在长期的投资中，市场的下跌正是摊低成本的好时机。市场的发展都会有一定的周期，所以不可能一直处于低谷，只有在下跌的市场坚持定投，积累更多份额，摊低投资成本，等到市场回暖的时候就会有更好的收益。这也是定投的魅力所在，因此在长期的投资中一定要在低点坚持定投。像在07年8月市场高点开始定投的客户如果一直坚持定投，现在已经取得正收益，而同期大盘跌掉近50%，这充分说明定投摊低成本的效应。

  游客73117 问：请问民生加银上半年主要调研了哪些上市公司？调研这些公司的原因或者说动因是什么呢？你们买的股票是不是都经过了调研的？

  黄钦来：一般而言，研究员自下而上选股、基金的主题性投资重仓股等，都依赖于投研人员的各种调研。调研形式多种，不限于调研上市公司本身，也包括竞争对手、上下游、政府部门等多方面，以求对重点品种的全面把握。我们基金比较重视选股，对调研工作是相当重视的，草根调研往往能弥补其他视角盲区，是我们投研流程中重要一环。

  游客73117问：如果研究总监看好一个股票，但基金经理不看好，结果通常会怎么处理？

  王创练：诺安基金公司一直注重发挥基金经理的个人能动性，也就是说基金经理在我们公司本身是所负责基金的操盘人，是我们公司组织进攻的实施者，这一点可能与其他公司有点不一样，在基金经理负责制的机制下，诺安基金的基金经理有着更多的权限，比如，诺安的某个基金经理看好后市发展，就会要求将仓位加的比较高，尽管此时公司投资决策委员会成员看空的人较多，投委会也不会强制要求基金经理必须把仓位降至多少，只要求基金经理的仓位不能高于行业平均水平的多少个点。若研究部看好的股票，基金经理不是非常看好，我们也会组织答辩，达成一致后进行相关投资。

  游客64516 问：在新经济结构调整以及新的经济模式中，哪些行业更有投资价值？

  黄钦来：中国经济要面临转型，从各种资源依赖增长转为技术、管理增长，从投资驱动转向内需驱动，其中要面临经济结构的改变、资源压力加大、公司管理方式的转变。因此，资源节约型、具有定价能力（抗通胀）、管理好竞争力强的行业和公司更有前景，符合经济发展方向。我们将按照多个维度筛选行业和公司，构建有前瞻性的投资组合。

  王创练：

  下半年

  经济相对滞涨

  就当前而言，二季度的市场大幅度下跌已经充分反映了经济的下降趋势，但是趋势下降的程度是否超预期还得不到肯定的答案。6月份出口已经出现高点，而三季度的出口数据必然下滑，下半年经济可能进入相对滞胀阶段。综合考虑市场目前的估值水平，我们认为下半年市场将维持一个相对的震荡市。

  黄钦来：

  行业基金有别

  主题基金

  行业基金跟主题基金是有区别的。前者基本上是把基金的投资方向和范围限定在某个行业中，这些行业在某个特定时期会表现比较好，但能保持多久得看这个行业的生命周期了；而主题基金是在市场中根据自己的前瞻性研究捕捉投资的主题热点，基本不受行业板块的限制，也不受产品生命周期的限制。