⊙申万研究所 桂浩明  ○编辑 杨晓坤

  7月底，沪市综合指数在盘中摸高2650点上方，也就从这个时候开始，股指基本上就围绕2650点上下波动，期间最低下探2570点，最高则是攀升到2701点。如果把这130点作为一个区间来看待的话，那么股指在这个区间已经整理或者说是横盘了近一个月。

  一个月的时间不算长，但是对于股市来说，在这样一个不大的空间内运行一个月，是很不容易的，因为大家都知道“久盘必跌”的道理。事实上，以往这种局面也确实不多见。现在，很多投资者在探讨一个问题：这样的横盘行情还会持续多久？要解答这个问题，恐怕首先要了解股市为什么会出现这种走势。

  当7月初本轮反弹行情开始时，对于其产生的原因可谓众说纷纭。但是，仔细看看，似乎并没有什么爆炸性的事件出现，很多被认为是“利好”的因素，大都只是人们的一种预期。回过头来说，真正推动股指上涨的，恐怕也就股市超跌这一点。于是，也就有了以“估值修复”为主题的反弹行情。但是，“估值修复”是一个缺乏严格定义的概念，并且难以量化。不同的投资者，都会因为其对市场环境的不同理解而对估值水平有不同的理解。在这种情况下，市场自然就缺乏一致认同的上涨空间，但同时也确实没有大的下跌可能。结果就是使得大盘在走完了上涨的第一波以后，呈现上下两难的局面。而大盘在2650点一线的反复震荡，客观上也反映了这一点。

  剩下的问题是，在通常情况下，股市是很难在一个如此小的区间内作长时间波动的，而且一般来说最后往往就是选择向下破位。那么，这次会不会还是这样呢？其实，在最近这段大盘横盘的行情中，个股机会并不小，统计显示有600多个股票在此期间创出历史新高。但是，这些品种基本上都是中小盘股，它们的权重不大，其涨跌对指数的影响相对有限。反过来，那些权重股则走势十分凝重，像上市不久的农业银行，经常是一整天就在一、两分钱的区间内波动。这样一来，客观上是稳住了大盘。所以，如果说现在股指是在横盘的话，那么更准确地说是大盘股在横盘，而它们的这种走势，使得十分活跃的个股行情对大盘的影响被平滑掉了。因此，股指的长时间横盘，只是一个表面现象，在这背后其实行情还是很热闹的。对于中小市值股票来说，很多已经是打开了不小的上涨空间，而大盘股的平稳又把行情的下跌空间给封堵了。在这种情况下，“久盘必跌”的现象就未必会再现，历史上少见的长时间横盘局面，就这样顽强地呈现了出来。

  从上周盘面来看，依靠大盘股的发力，股市实现了向上突破，但是大盘股行情并不持久，因此最后还是无功而返。至于大盘股再次发力，或者中小盘股大幅上涨并驱动股指上台阶，现在看来还不太可能。因此，横盘恐怕还会持续一段时间，很可能会贯穿整个8月份，甚至还会延续到9月份。投资者应尽快适应这种行情，并在此基础上来采取相应的对策。否则，理解不了这样的行情，自然也就无法进行准确的操作了。